负油价是鬼故事？不，是针对抄底散户的精准围猎
文：路财主 ， 版权归原作者所有#中国银行“原油宝”爆亏客户300亿 ， 投资者亏完本金还要倒贴500万#的新闻刷屏了 。 很多账户原油投资者 ， 都在声讨中国银行“原油宝”的规则 ， 但我关心的却是 ， 中国各大银行的账户原油 ， 与纽约商业交易所（NYMEX）5月WTI原油跌至负值的关系 。 传说 ， 几年前的某一天 ， 某国内大银行的海外部经理 ， 和某华尔街大佬交流的时候 ， 大佬提议 ， 为什么不能把原油给做成黄金那样的标准产品出售给大众呢？而且最好是和当时各大商业银行的“纸黄金”一样 ， 根本就不用交割实物的那种……该经理一听 ， 果然是高招啊 。 于是立即让手下去设计产品 ， 于是就有了“账户原油”这种产品——他也不想想 ， 这么好的东西 ， 为啥华尔街自己不搞？投资原油 ， 原本是高风险期货交易 ， 但中国的账户原油设计出来 ， 特别适合普通人投（跳）资（坑） ， 它只有最近期的2个月的期货合约 ， 价格紧跟NYMEX的WTI原油期货和ICE的Brent原油期货（可以以美元或者折算对应的人民币来购买） ， 100%保证金购买——但又不需要真正交割 ， 大家就只用在银行里买卖一个数字就行 。 
该产品在2013年推出 ， 很快就大火起来——中国人从小就被教育 ， 石油是不可再生资源 ， 我们国家每年要大量进口原油 ， 所以一直觉得原油应该很值钱 ， 再加上原油价格波动比较大 ， 而且又不带杠杆 ， 没有爆仓风险 ， 可以看多 ， 也可以看空……无数人就觉得 ， 这是个投资原油的好产品 ， 于是一步步入坑 。 有人问了 ， 如果原油价格暴涨 ， 那银行岂不是会赔大钱呢？你这想法 ， 图样图森破啦！人家可是专业金融机构 ， 怎么会承担这种风险？普通投资者的看空和看多仓位 ， 会互相抵消掉一部分 ， 如果还有剩下的多单或者空单 ， 银行就会直接拿到NYMEX和ICE上去开相应的多单或者空单 ， 风险全部都转移到了这两个全球最大的原油交易所的投资者那里去了！真是个聪明的设计！——岂止是聪明 ， 这个产品更是源源不断给银行下金蛋的金鹅！——为什么华尔街自己不设计这种玩意儿 ， 是因为他们如果这么搞了 ， 会被美国的投资者给告上法庭搞得倾家荡产！账户原油紧跟国际原油期货价格 ， 而期货每个月都有到期日换仓 ， 这就意味着 ， 不考虑不同到期日原油期货价格差（专业术语叫“升贴水”）的情况下 ， 每个月银行都会面对所有投资者撸一遍佣金（为了用户感受 ， 人家不叫佣金 ， 叫买卖价差） ， 大约是购买总金额的1%——这相当于 ， 所有用户把真金白银送给银行白白使用（注意 ， 银行就是卖给你了一个数字） ， 还额外每年上贡12%的资金给银行……我估计 ， 全世界的金融机构里 ， 恐怕没有谁拥有比这更好的“金矿”了 。 简单来说 ， 账户原油 ， 就相当于银行在经营一个原油基金（内部多空仓位抵消之外） ， 而且是只持有最近2个月看多原油期货的基金 ， 到期就进行换仓 ， 移仓成本或利润（换仓价差） ， 均归投资者所有 ， 而银行只是每年收取12%的管理费 。 其实 ， 国际上有一只紧跟WTI原油价格的基金 ， 叫做USO（美国原油基金） ， 它也是只持有最近两个月的原油期货 ， 而且到期就换仓 ， 不持有任何实物原油——可以说 ， 中国各大商业银行的账户原油 ， 各自在本质上都是一个隐形的USO ， 就是基金管理费忒贵了点而已 。 为什么说是隐形的USO？是因为根据美国CFTC的规定 ， USO信息完全透明 ， 每个工作日都公布自己的持仓情况 ， 但我们各大银行的账户原油规模 ， 从来不公布 ， 公众如果想要了解账户原油的规模 ， 只能靠猜——所以 ， 对公众而言就是隐形的USO 。 账户原油推出2年多之后 ， 就遇见了2015年底国际原油价格暴跌 ， 很多小白投资者 ， 都利用这个产品抄底原油 ， 虽然涉及到移仓、转期等因素 ， 但原油价格还是在2016年3月就开始快速反弹 ， 在低位的时间还不到3个月 ， 抄底原油的小白们 ， 都大赚一笔……
经此一役 ， 无数普通投资者 ， 对账户原油这种产品 ， 也变得特别认可——虽然长期来看 ， 因为银行撸得实在太狠 ， 几乎没有人能赚钱（要知道 ， 你去澳门赌场的胜率大概是49% VS 51% ， 投资账户原油 ， 银行每年给你撸走12% ， 按照普通人50%的判断正确率 ， 投资者的胜率降低到了只有38%） 。 很多人也意识到了这个 ， 所以 ， 大家一般都是趁低价才会大肆买入——就像2016年初 。 还有 ， 就是2020年3月底以来 。 新冠疫情来袭 ， 沙特价格战开打 ， WTI原油从50美元/桶以上的价格暴跌 ， 很多普通散户 ， 前赴后继购买账户原油 ， 银行的账户原油的成交量屡创新高 ， 持仓量更是越来越大……因为各大银行都不公布自己的账户原油持仓量 ， 我根据其业务开展早晚和营销力度大小推断 ， 目前持仓量最高的 ， 应该是工商银行 ， 其次 ， 是中国银行和建设银行 ， 民生银行、农业银行和交通银行的规模再次一级 。 这个持仓量到底有多大呢？根据坊间传闻 ， 3月底以来 ， 仅工商银行每日账户原油新增量就达到了600万桶 ， 特别是4月3日因憧憬PPEC+减产协议达成以来 ， 增量更快；如果考虑到原有的存量 ， 截止到4月14-15日工商银行5月WTI原油合约转期前夕 ， 仅工商银行的账户原油持仓总规模很可能已经超过1.5亿桶 ， 这其中绝大部分是5月份到期的WTI原油 。 进一步考虑国内其他银行所持有的账户原油 ， 截止4月20日 ， 国内账户原油持仓量应该超过了3.5亿桶——这其中 ， 95%以上账户原油的方向是看多原油 ， 80%以上的账户原油 ， 是跟随WTI原油价格（这些数据均为本人通过多个渠道了解之后的推测） 。 按照1张WTI合约代表1000桶原油来计算 ， 这意味着28万张WTI的原油期货合约 。 这是个什么规模呢？就在我写文章的时候 ， 6月的WTI原油期货合约（主力合约）的总持仓量为46万张 ， 7月的WTI原油期货合约总持仓量为39万张 ， 加起来也仅有85万张合约（其他月份的合约量都远远小于这两个月份） ， 类比下来 ， 28万张合约占据最近期两个合约量的1/3 。 特别、特别、特别要强调的是——因为中小投资者的账户原油而冲到NYMEX对冲的这28万张原油多单合约 ， 都是没有原油实物交割能力的！！！你以为 ， 市场上只有这28万张原油期货合约没有实物交割能力么？当然不 。 全球最大的互联网券商——盈透证券昨天公布 ， 该公司的客户 ， 持有5月份WTI原油期货未平仓合约的15% ， 这15%基本上都是中小投资者 ， 也都根本没有实物交割能力 。 并没有完 ， 还记得我前面提到的USO么？下面的截图 ， 就是USO展示给大家的一个透明公开的原油基金所披露的数据（查看网址：http://www.uscfinvestments.com/holdings/uso ） 。
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