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君临▲绝地重生！ST之王者归来( 三 )


2018年碳酸锂销量在一万吨 ， 销售价格6、7万元 ， 全年营业收入6.8亿 ， 2018年毛利率约50% ， 以20%的净利率计算 ， 对盐湖贡献1.4亿净利润 。
碳酸锂因为过去的价格跌幅很大 ， 同时这个东西未来需求很大 ， 因此未来具有涨价的可能 。
两块业务合计能够给盐湖带来37.4亿的净利润 。
咦 ， 这似乎又与上面统计的45亿净利润 ， 差距有点大？
原因在于费用 。
试想 ， 一个毛利率高达70%的资源产品 ， 净利率只有40% ， 其他费用高达30% 。
盐湖 ， 独断的资源、不愁销的产品 ， 根本不需要花这么高的费用 。
只能说管理太低效 ， 但哪怕管理再低效 ， 也不需要这么高的费用啊！
这些费用里 ， 很大一部分是财务费用 ， 盐湖对外的借债太多了 。
盐湖的财务费用（主要是借款利息） ， 从2015年开始就没低于营业收入的8% ， 2018年甚至达到营业收入的11.4% 。
按法律规定 ， 破产重整期间 ， 有息负债停止计息 。
也就是说 ， 在这长达半年多的时间 ， 盐湖是正常经营 ， 但不需要付目前上百亿甚至几百亿的借款利息 。
因此45亿的净利润 ， 是通过一季度在破产重整期间推算出的净利润 ， 是没有包含利息的 ， 而37.4亿的净利润是有包含利息的 。
利息是导致盐湖前后数据相差这么大的重要原因 。
在4月20日收盘 ， 盐湖股份发布公告 ， 重整计划执行完毕 。
在我们这些投资者看来 ， 这份公告竟然没有任何关于重整的重要信息 ， 依然是简单的重复过往的信息 。
其中最重要的信息 ， 有多少人留债竟然没有提及 。
破产重整存在的原因 ， 是企业经营不善已经还不起到期的债务了 ， 但是企业还有不错的资产存在 ， 直接被法院宣布破产进入清算程序就可惜了 。
不仅债务人的钱基本打水漂 ， 而且企业破产必然造成大量人员失业 ， 对社会造成不良影响 。 因此破产重整盘活企业是各方都想看到的 。
关键是如何处置不良资产和债务 ， 现在不良资产已经剥离 ， 那么还剩下债务了 。
盐湖在本次的破产重整中与债权人达成了一致 ， 债权人有两个选择 。
第一种是将债务转换成股票 ， 转股价为13.1元一股 ， 期间二级市场的股价在9元附近波动 ， 相当于打了7折 。
第二种则是留债 ， 债务不转换成股票 ， 这部分债依然需要盐湖偿还 。
留债的偿还期限分为2、3、4、5年 ， 还款时间越短 ， 偿还金额越少 。
例如两年还款的 ， 按欠款总额打六折偿还 ， 三年还款的打6.8折 ， 五年还款的则全额还款 。
但不管是多少年期限的还款 ， 还款的利息都将有很大幅度的下调 。
根据最近一年的LPR再下调150个基点 ， 这个借款利率甚至低于大部分的银行理财产品 ， 属于超低利率 。
不管是债转股还是留债 ， 这两种方式都是债权方的债务让步 。
虽然借款利率低 ， 但是有息负债接近400亿 ， 极为庞大的债务如果都选择留债 ， 所产生的利息费用对盐湖的盈利也会造成很大的影响 。
因此盐湖对于选择哪种作为偿还方式 ， 债权人一直没有披露 ， 也就无法计算2020年的利息费用 。
我们假设一半转股一半留债 ， 留债的有息债务总额大约在190亿 ， 借款利率以3%计算 ， 利息在5.7亿左右 。
以没有计算利息的45亿净利润减去这5.7亿的利息 ， 得出2020年盐湖的净利润大致在40亿元左右 。
当然 ， 具体的净利润需要看留债的比例和实际借款利率 。
返回前面的问题 ， 一季报的预告有没有超出预期？应该是没有超出市场预期 ， 否则股价会走的比现在更强 。
但是可以非常确定 ， 盐湖的业绩反转了 。
经过长达半年多的时间 ， 破产重整程序终于走完了 ， 盐湖股份又变成一只会下蛋的金鸡 。
虽然贵为金鸡 ， 但君临担心 ， 地方政府是否真的会让这只金鸡安心的下蛋 。
3
改革开放之后 ， 封闭的国门被打开了 ， “以经济建设为中心”是我国在这个阶段的主要目标 ， 各地方政府被赋予了自主权 ， 纷纷招商引资 。
地理位置优越的、政策条件优厚的 ， 既吸引了外资建厂、又促进海外贸易 ， GDP的增长飞快 。
对地方政府的主要考核指标便是GDP增速 。
经济活跃的地区吸引了大量的人员前往 ， 活跃本身会促进活跃 ， 良性循环下 ， 经济发展较快的地区不断超额完成经济增长目标 ， 而低于目标的不发达地区就比较头疼 。
作为政府的政绩体现 ， 发展速度较慢的地区也会不断想尽办法促进经济发展 。
搞固定资产投资和建设就是一个很好的办法 ， 既能促进就业 ， 还能留住就业人群的消费 ， 最重要的是固定资产投资的项目都非常大 。
一个项目几千万、上亿都是基本的操作 ， 很容易拉动GDP 。
在基础设施不完善的初期 ， 这样的效果很良性 。
但固定资产的需求总有饱和的一天 ， 经济不发达的地区饱和速度更快 ， 但国家对经济增长需求的压力传导至地方政府 ， 那就是还得保持一定的增长 。
如是这般 ， 大家只能硬着头皮继续通过大规模的固定资产投资完成 。


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