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君临▲绝地重生！ST之王者归来( 二 )


除了暂停上市的例子 ， 还有不少股票未等到三年亏损便进行借壳重组 。
更极端的例子是 ， ST博元在亏损濒临退市之际 ， 还出现了“中国好同学”所谓不忍上市公司退市 ， 愿资助上市公司数亿元 。
过去我国的退市标准基本是以盈利为标准 ， 这导致操作空间很大 ， 方法很多 ， 但现在标准变了 。
由证券交易所来判断企业是否具备可持续经营能力作为继续上市条件 ， 这意味着大量游离在变卖资产、财务调节方式的上市公司会被退市 。
退市程序也缩短了很多 ， 原来上市公司被决定退市后 ， 会先停牌半年 ， 现在基本直接退市 ， 干脆利索 。
至于盐湖呢？
盐湖虽然连续三年亏损 ， 但经过本次的不良资产剥离之后 ， 盈利能力超强 ， 应该是能符合可持续经营标准的 ， 因此按照新证券法 ， 交易所应该会让盐湖继续上市 。
但问题是 ， 交易所是执行新法还是旧法 。
君临认为盐湖即便完成了不良资产剥离 ， 持续经营能力显而易见 ， 但是大概率还是会被暂停上市 。
因为新证券法虽然发布 ， 但新证券法将退市标准的制定下放至交易所 ， 法律发布了 ， 但交易所还未制定新的规则 ， 只能执行之前的规则 。
那么盐湖股份大概率还是会在连续三年亏损之后被暂停上市 ， 4月30日是盐湖年报披露日 ， 届时盐湖将开始停牌 。
当然这都在投资者的预期之内 ， 不过如果出现意外 ， 盐湖没有被暂停上市 ， 反而将成为了A股史上第一批案例 。
2
一季报业绩是否超预期 ， 目前业绩是否反转 。
企业质地的好坏最终还得盈利来说话 ， 否则增收不增利属于白忙活 。
一季报盐湖的净利润在6.5亿-9.5亿之间 。
那么乘以4个季度 ， 盐湖的利润大致在26亿至37亿之间 ， 这个预期利润的上下限相差有些大 ， 是因为一季报的预期利润相差有些大 。
之所以这样 ， 君临猜测 ， 跟这个剥离的不良资产有关 。
这个资产包在2020年1月10日流拍之后 ， 按照青海汇信的承诺 ， 如果资产价格低于30亿没人要 ， 那么青海汇信会接过来 。
因此在流拍的第二天 ， 1月11日 ， 这个资产包完成交割 ， 而11号之前这个资产包还在盐湖手里 ， 11号之前资产包所产生的亏损是否计入上市公司主体应该还没定下来 ， 得董事会的董事们讨论得出结果 。
而且11号之后 ， 青海汇信并没有马上打钱 ， 只是付了3个亿的保证金 。
大约在4月中旬才又付了20多亿 ， 这期间资产包在不断流血 ， 这部分损失是否计入也还不确定 。
因此一季报的上下限利润差距高达50% 。
以后资产正式交割完毕后 ， 盐湖只剩下氯化钾和碳酸锂这两块业务 ， 而且资产负债表的复杂程度下降很多 ， 往后预报的利润波幅不会这么大 。
刨除一季度资产包交割的影响 ， 盐湖那两块优质业务的利润应该在上沿区间 ， 我们假设为9亿元 。
四个季度下来大约是在36亿 。
但这样计算还是不严谨 ， 因为盐湖的营业收入呈现季节性 。
春耕秋收冬藏 ， 这是根据气候变化而产生的耕作习惯 ， 虽说现在温室大棚不少 ， 能够逆节气而作 ， 但我国绝大部分的农作物种植主要还是露天种植为主 。
化肥的使用量也依气候的变化而变化 ， 盐湖的氯化钾便是三大化肥之一 。
因此按道理来说 ， 一季度是化肥使用量最多的季度 ， 那么盐湖的营业收入也应该是全年里最大的 。
在2010年之前或许还是这样 ， 但2010年之后的大部分年份 ， 一季度的销售收入反而非常小 ， 甚至经常垫底 ， 销量最好的变成了种植淡季的第四季度 。
原因在于产业链下游的囤货 。
每年春天 ， 需求量大 ， 化肥的价格往往会比较高 ， 此时的化肥厂货物紧俏 ， 一般经销商不好拿到货 。
因此 ， 大部分经销商或者复合肥厂往往会在淡季的第四季度拿货 。
价格便宜不说 ， 而且还容易拿到货 ， 这东西又不容易腐坏、易保存 ， 再过一个季度就迎来旺季 ， 存货的消耗有保障 。
就这样慢慢的 ， 四季度的淡季变成了旺季 ， 也是盐湖销售额最高的一个季度 。
君临▲绝地重生！ST之王者归来
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因为现在盐湖的资产相对简单 ， 而且氯化钾的价格最近7、8年波动不大 ， 盐湖目前主要的收入来源便是氯化钾 ， 接下来各个季度的营业收入也与利润对得上 。
【君临▲绝地重生！ST之王者归来】因此 ， 今天全年的业绩可以通过一季度的收入占比确认全年的收入 ， 进而确认全年的利润 。
过去四年的第一季度占当年总营业收入比重分别为23.7%、21.15%、18.12%、15%（2015-2018年） ， 四年的平均占比为19.5% 。
结合我们上文计算的一季度实际的净利润是9亿元 ， 那么全年盐湖净利润大约在45亿 。
要计算盐湖的收入还可根据其产能和销量入手 。
盐湖2018年、2019年氯化钾的销量为468万吨、454万吨 ， 目前氯化钾的市场价格大约在2000元左右 ， 以此计算 ， 2019年氯化钾收入约为90亿 。
按照70%的毛利率、40%的净利率 ， 氯化钾能够贡献36亿的利润 。


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