江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

「激进」顾家家居激进并购带来的思考( 二 )


顾家家居目前在浙江嘉兴与湖北黄冈建设两大生产基地 ， 分别计划投资13.8亿元和15.1亿元；对外则从2018年开始连续收购了多家国内外公司 。
根据2018年顾家家居发行可转债的募集说明书披露 ， 其2016-2018年上半年自有产能利用率分别是93.44%、97.75%和98.06% 。 顾家家居现有的三个家居制造工厂 ， 分别是河北工厂、杭州下沙工厂和杭州江东工厂 ， 杭州下沙工厂已全部投入生产 ， 杭州江东工厂已基本完工达产 ， 具有97万标准套的软体家具生产能力 ， 河北工厂于2013年开始建设 ， 预计于2019年12月末完工 ， 河北工厂投资总额为5.36亿元 。
从公司在全国的工厂布局来看 ， 已经较为充分地考虑了产能匹配的问题 ， 嘉兴项目、黄冈项目、江东工厂和河北工厂新增的产能合计预计可以达到公司现有产能的一倍 ， 可以保障在未来3-5年业务增长情况下自有产能充足 ， 按照公司原先的业务发展路径 ， 需要持续扩张公司产能以满足市场需求 。
截至2019年9月末 ， 欧派、索菲亚和顾家家居的固定资产+在建工程+无形资产的合计金额分别为71.5亿元、37.5亿元和28亿元 ， 顾家家居的产品以成品家居为主 ， 所需要的固定资产投入更少 。
2017年以来 ， 顾家家居密集进行了多笔投资 ， 其中外延式并购集中在2018年 ， 主要投资项目共有13个 ， 其中参股项目6个（包含间接投资恒大地产项目） ， 投资基金一只 ， 并购项目6个 ， 形成商誉8.33亿元 ， 合计对外投资金额30多亿元 ， 其中NickScaliLimited项目已于2019年退出 ， 剩余12个项目投资金额合计29.85亿元 。 2019年 ， 顾家家居也同时尝试了收购另一家上市公司喜临门(603008,股吧) ， 但未能成功 ， 最终持有了喜临门4.84%股份 。
顾家家居IPO募资20.34亿元 ， 可转债募资10.97亿元 ， 大部分资金用于上市募投项目和湖北黄冈项目 。 从2019年9月末公司资产情况来看 ， 在进行了大手笔投资后 ， 公司资产负债率也仅有48% ， 其中有息负债15亿元 ， 而公司账上货币资金为28.32亿元 ， 仍然有充足的资金来面对新冠肺炎疫情下的市场调整 。
据顾家家居披露的对纳图兹等6个并购项目的经营情况 ， 对这6家公司的并购 ， 顾家家居合计投资15.3亿元 。 纳图兹上海主要经营国内业务；泉州玺堡主要经营床垫和乳胶枕头 ， 通过马来西亚工厂出口欧美；优先家居主营定制沙发 ， 主要销往英国；Rolf Benz与RBM为欧洲公司 ， 业务以欧洲市场为主；卡文家居和班尔奇经营国内市场 。
顾家家居在回复2019年半年报问询函时 ， 巧妙地使用了RBITDA（息税折旧摊销前利润）来替代利润指标来解释并购项目的盈利情况 ， 说明这6家公司在2019年上半年的盈利情况不佳 。
顾家家居2019年尚未披露年报或业绩预告 ， 下半年 ， 如果并购公司情况没有消极变化 ， 那么2019年商誉减值损失可能可以解释 。 对于一家公司来说 ， 收购完成后 ， 商誉作为虚拟资产 ， 是否计提减值损失对于公司来说只是财务上的数字变化、反映并购项目的业绩情况 ， 计提减值损失对公司本身经营、实际资产没有影响 。
在顾家家居对外投资的同时 ， 顾家集团（持有顾家家居49.13%股份）2018年的资产负债表也快速扩张 ， 从2017年末的总资产126亿元增加至2018年年末的194亿元 ， 2018年 ， 顾家集团引入了浙江国资增资的15亿元（凤凰行动） ， 占顾家集团股份为20% 。
川财证券的一份研究报告指出这笔融资为明股实债 ， 年利率10.1% 。 根据中国货币信息网披露的顾家集团2019年9月末的财务报表 ， 其总资产为210.18亿元 ， 净资产86.37亿元 ， 归母净资产53.61亿元 ， 有息负债82.8亿元 ， 而剔除合并顾家家居的货币资金后 ， 顾家集团的货币资金仅为5.13亿元 ， 且顾家集团除去顾家家居的15亿元有息负债与8亿元可转债后 ， 仍有60亿元有息负债 ， 这已经是引入了浙江国资15亿元增资款后 。


推荐阅读


上一篇：「中金网」数据中心建设应避免一哄而上，环京机柜数量惊人

下一篇：『大众日报』12名工人180天盖出30层高楼？装配式建筑打造泰安绿色城建新名片