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「格隆汇」云南建投混凝土（1847.HK）净利润增速重回增长轨道，高息率成行业标杆


3月初 ， 云南省出炉了2020年"四个一百"重点建设项目计划 ， 总投资超5万亿元 ， 本年度计划完成投资4400多亿元 ， 结合云南省交通运输工作会议提到的数据——2020年整个云南省综合交通建设投资目标为超过3000亿元 ， 可见 ， 传统的"铁公基"在当前阶段还是占比较大的 ， 在此大背景下必然是可长期利好云南本土的建筑工程或建筑材料龙头企业 ， 而上年10月末在港股上市的云南建投混凝土（1847.HK）再次回到投资者的视野 。
营业收入增长稳固 ， 净利润增速重回增长轨道 ， 毛利创下新高
按业绩公告所示 ， 截至2019年12月31日止 ， 公司实现收入约36.08亿元人民币（单位下同） ， 较2018年增加7.5% ， 过去三年云南建投混凝土营收的年复合增长率约为14.5% ， 长期来看 ， 公司的收入相当稳固 。
盈利提升的速度更快了 ， 2019年公司实现归母净利润约2.04亿 ， 同比大幅增长24.4% ， 每股盈利约为人民币0.61元 ， 较2018年增加17.3% 。 云南建投混凝土的归母净利润在2019年创下了历史新高 ， 且其增速亦实现了反转 ， 再次回到了快速正增长的轨道 。

「格隆汇」云南建投混凝土（1847.HK）净利润增速重回增长轨道，高息率成行业标杆
本文插图

我们看到 ， 公司归母净利润重回增长轨道跟公司在毛利和毛利率方面的改善有莫大关系 。

「格隆汇」云南建投混凝土（1847.HK）净利润增速重回增长轨道，高息率成行业标杆
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2019年公司的毛利同比增长13.3%至4.07亿 ， 增速较2018年提升24.3个百分点；而毛利率方面 ， 过去的2017至2019年公司维持在10%-13%的区间水平 ， 波动性不大 ， 2019年其毛利率约为11.3% ， 较2018年增加0.6个百分点 。 这侧面反映了公司的预拌混凝土产品在分散且竞争激烈的行业中具备了核心优势和竞争力 。
从分部业务来看 ， 公司核心业务以预拌混凝土生产为主 ， 核心业务收入占总收入的98.17% 。 2019年公司预拌混凝土业务的毛利率达10.9% ， 较2018年略微增加0.4个百分点 。 虽然其他业务收入占比很小 ， 不过毛利率也都显著增加 ， 其中质量和技术管理服务、砂石料和聚羟酸外加剂业务的毛利率分别较2018年大幅增加16.1个百分点、14.7个百分点和1.1个百分点 。 因此 ， 这也是2019年整体毛利率提升的依据 。
展望未来 ， 公司长期毛利率的改善存在空间 ， 一方面来自于技术驱动下的高端高性能产品的开发和推广下的销售占比提升 ， 其次是加大产能投资 ， 取得更好的规模效应 ， 最后一方面可来自于产业链的联动和整合 。 这些方向公司在业绩公告中都有所提及 ， 其计划打破生产及应用超高性能混凝土的瓶颈 ， 建立完整的超高性能混凝土产业链 ， 并加快上游原材料资源的整合速度 ， 从而降低上游原材料采购成本 。 毛利率和效率提升为根 ， 公司未来盈利的持续增长因此获得驱动力 。
在财务指标评价方面 ， 据wind提供数据显示 ， 截至2019年12月31日 ， 云南建投混凝土的资产负债率为65.32% ， 较上年同期大幅下降约4.5个百分点 ， 加上速动比率和流动比率的双双改善 ， 由于加快了回款 ， 2019年公司取得的经营性现金流净额约为人民币3.77亿 ， 同比上升290.5% ， 这些均可综合反映出公司在偿债能力提升 ， 财务风险的下降和财务稳健的良好状态 。
同时 ， 截至2019年12月31日 ， 公司持有的现金及现金等价物约6.4亿 ， 现金比率进一步上升至0.28 ， 且覆盖最新市值的比例接近82% ， 巨量的在手现金不但能令到公司稳步渡过行业周期 ， 也有令其在行业向环保绿色建材升级、向高端技术产品升级、向集中度提升和整合协同的趋势中掌握更多的主动权和话语权 。
而可集中体现公司运营效率和经营水平的财务指标 ， 非ROE和ROIC莫属 。 2019年公司的ROE（平均净资产收益率）维持在19.9%的相对较优水平 ， ROIC（资本回报率）约为7.17% ， 同比增长了0.91个百分点 。 其原因一方面是财务杠杆的下降 ， 另一面是盈利及回报的提升 ， 加上毛利率的稳步提升 。


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