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「格隆汇」云南建投混凝土（1847.HK）净利润增速重回增长轨道，高息率成行业标杆( 二 )


值得一提的是 ， 公司的盈利还"隐藏"着一些释放的空间 。 公司附属子公司云南建投高分子材料有限公司于2019年11月通过了"国家高新技术企业"的认定 ， 自2019年度起的三个年度 ， 将享受高新技术企业资格的有关政策优惠 ， 将按15%的优惠税率缴纳企业所得税（未获得高新技术企业资格前 ， 企业所得税税率为25%） 。 高分子公司专业从事混凝土原材料之一的聚羧酸减水剂的研发、生产、销售和技术服务 ， 掌握适应地方材料特性的绿色环保功能型聚酸减水剂的合成与复配技术 ， 是提供重要原材料的附属子公司 ， 因创新减税所致的盈利增厚将令公司长期受益 。
渗透率提升、区域性机会和技术优势驱动公司持续增长 ， 确立预拌混凝土龙头地位
在2018年 ， 公司预拌混凝土收入占公司销售收入比重达98.2% ， 产能达到2130万方；来到了2019年 ， 预拌混凝土收入占销售收入的比例同样维持在98.2% ， 公司的产能则进一步上升至2235万立方米 。 截至2019年底 ， 云南建投混凝土已经拥有55座混凝土搅拌站 ， 93条生产线 ， 混凝土运输车158辆、泵车2台 ， 以及试验设备277套/台 ， 庞大的组织资源和生产网络是确保公司在行业中实现领先市场地位的基础条件 。
云南建投混凝土当属中国预拌混凝土龙头企业 ， 以2018年的产量计 ， 公司是全国第六大预拌混凝土生产商 ， 也是云南省第一大预拌混凝土供应商 ， 云南市场CR5约为25.2% ， 其中 ， 云南建投混凝土占总市场份额的14.9% ， 远远大于其余四个公司的市场份额总和 。 就全国范围来看 ， 云南建投混凝土已经连续2年获得"中国混凝土十强企业"第6强的称号 。
2019年公司的营业收入实现平稳增长 ， 绝大部分源自公司对预拌混凝土业务在量价和成本方面做出的努力和把控 。 预拌混凝土销量达到970.22万方 ， 同比增长6.62% ， 另外年均售价与成本也实现了上涨 ， 但成本管理控制的效果良好 ， 所以波动较小 ， 2019年公司预拌混凝土平均售价和平均单位成本同比分别小幅上涨0.87%和0.43% 。
站在长期来看 ， 中国混凝土行业具备长足发展空间 ， 且区域性机会明显 ， 因此 ， 云南建投混凝土将具备持续增长的潜力 。
（1）渗透率提升驱动成长
混凝土作为重要的建材 ， 未来市场容量接近水泥 ， 发展潜力充足 。 混凝土可划分为现拌混凝土和预拌混凝土 。 预拌混凝土具有环境友好、质量稳定、生产高效及供应能力强等优势 ， 能满足高效的工业化发展需求 。
政府考虑环保及生产效率等因素 ， 出台了一系列扶持政策及法规 ， 如政府规定全国禁止在城区现场搅拌混凝土 ， 促进国内预拌混凝土市场快速发展 。 另外 ， 受城市化和建筑工业化进程驱动 ， 混凝土生产由粗放型向集约化转变 ， 混凝土迈向专业化和商品化 ， 预拌混凝土加速替代现拌混凝土 。
目前 ， 我国预拌混凝土的渗透率仍较低 。 2018年 ， 美国、日本及澳大利亚的预拌混凝土渗透率均达到或超过80% ， 而中国预拌混凝土渗透率仅达到46.2% ， 可提升空间较大 。
随着政府加强对现拌混凝土的管控 ， 以及绿色高性能混凝土在行业应用趋势明确 ， 预计全国预拌混凝土渗透率将维持上升 ， 至2023年预计将达到51.8% 。 因此预计中国预拌混凝土市场将处于长期稳定增长的态势 。
（2）区域性市场的机会
中国混凝土与水泥制品协会发布的《2019年中国混凝土与水泥制品行业运行报告》指出 ， 受房地产施工较为旺盛的影响 ， 2019年商品混凝土产量同比大幅增长 ， 制品行业生产景气度受地方需求差异影响存在较明显区域特征 。 其中 ， 2019年云南省的房屋建设和基建项目投资拉动了商品混凝土需求的上升 ， 其商品混凝土产量增速在全国各省市中排名第四位 ， 带动区域相关行业迈入景气阶段 。

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