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[21世纪经济报道]美国大萧条的前夜：消费主义洗脑穷人，华尔街沉迷牛市狂欢( 三 )


当巨大的技术进步影响到美国的总体繁荣时 ， 美联储在做什么？
20世纪20年代 ， 黄金的流入决定了宽松的货币政策 ， 美联储多数成员认为 ， 必须采取措施遏制与宽松货币相关的投机活动 。
美联储实施的紧缩货币政策 ， 将减少仅由金本位所决定的经常账户赤字规模 ， 从而阻止黄金和流动性流向美国的贸易伙伴 。
美联储通过冲销黄金流入、降低货币和经济增长 ， 抑制了原本会因国际收支平衡而离开美国的黄金数量 。
[21世纪经济报道]美国大萧条的前夜：消费主义洗脑穷人，华尔街沉迷牛市狂欢
本文插图

1933年 ， 美国大萧条期间的失业工人排队等待政府救济
美联储的货币紧缩政策从1928年开始执行 ， 在8月份 ， 货币容量甚至低于16个月前的水平 。 因此 ， 不能说美联储活动加剧了20世纪20年代的投机狂潮 。 10年期间信贷增长的数字并不表明货币政策过于宽松 。
从1921年到1929年间 ， 银行信贷增长并不一定意味着过度增长 。 在此期间 ， 几乎没有证据表明货币政策出现过大幅度的宽松 。
美联储依然像1919年的大宗商品繁荣时期一样 ， 试图实行直接限制投机的政策 ， 20世纪20年代后半期 ， 投机活动主要场所在华尔街 。
3、最后一根稻草
早在1925年牛市开始的时候 ， 美联储的一些成员相信 ， 有太多的信贷流向“投机”而非“生产”目的 。 很明显 ， 华尔街正吸引这些所谓的投机性贷款 。
美联储对此能做些什么？董事会多数成员建议解决这一“滥用”制度的方法是 ， 拒绝重新贴现被判定为过度发放证券贷款的成员银行 。
到1929年年底 ， 美国排名体系中的贷款总额为419亿美元 。 其中发放给经纪人的贷款总额相当于银行未偿还贷款总额的20% 。
美联储已经起草了一份100家成员银行的名单 ， 他们认为这些银行为投机活动提供资金 ， 应该受到“直接”压力 。
这或许会减少银行向华尔街发放的信贷 ， 但不太可能阻止来自其他方面的信贷涌入 。 在纽约证券交易所上市的所有股票和债券的总价值 ， 从1924年年底的270亿美元上升到1929年年底的890亿美元 。
在此期间 ， 纽约银行向经纪商发放的贷款很少 。 用于股票投机的信贷流来自非银行系统 。
大量证据表明 ， 资金正从全球各地流入 ， 为华尔街的放贷热潮提供资金 。 直到1928年2月 ， 纽约联邦储备银行才实施了第一次加息 ， 部分原因是认识到针对投机性贷款的努力失败了 。
在期待高资本收益的环境中 ， 利率上升太小 ， 无法阻止更多借贷和投机活动 。 尽管1929年7月的利率上升没有中断股市的上涨 ， 却首次影响了经济的发展 。
如果说加息有助于抑制投机 ， 那么有证据表明 ， 加息是通过减少经济活动、威胁企业盈利增长和破坏股票的基本价值来实现影响的 。
1929年到9月和10月 ， 美联储的行动抑制了投机 ， 因为他们抑制了整体经济活动 。
投资者最初可能以为 ， 美联储将是一个沉默组织 ， 随时准备在必要时充当最后贷款人 。 1928-1929年 ， 美联储的政策目标是结束华尔街的投机狂潮 。 为此花了一年多的时间 ， 在此过程中 ， 打碎华尔街投机活动难题所需的大锤却严重损害经济 。
[21世纪经济报道]美国大萧条的前夜：消费主义洗脑穷人，华尔街沉迷牛市狂欢
本文插图

“全球最高生活水平”广告牌下 ， 大萧条期间的美国人民正排队领取政府救济
是什么让这场狂欢结束了？
1929年初夏 ， 美国经济出现了明显的放缓迹象 。 6月份 ， 工业和工厂生产指数见顶 ， 汽车产量同比增长放缓 。 经济扩张的峰值出现在1929年8月 。 同时 ， 在世界其他地区 ， 经济出现了衰退 。
1927年 ， 澳大利亚和荷兰经济开始恶化 ， 1928年德国和巴西已进入萧条期 。 1929年上半年 ， 阿根廷、加拿大和波兰紧随其后进入衰退 。


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