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[21世纪经济报道]美国大萧条的前夜：消费主义洗脑穷人，华尔街沉迷牛市狂欢( 二 )


考尔斯委员会（Cowles Commission）编制的数据显示 ， 1921-1929年 ， 标准普尔综合指数（S&P Composite Index）的每股收益增长455% 。
1921年是利润非常低迷的一年 ， 但即使以市盈率复苏的1923年来衡量 ， 该市场的1929年每股收益也增长了64% 。 电力技术有助于提高企业利润 ， 或许更重要的是 ， 生产率的增长是减轻通胀压力的关键因素 。
人们通常认为 ， 20世纪20年代的繁荣一定与通胀有关 ， 但是通货紧缩的趋势似乎更加明显 。 令人惊讶的是 ， 1929年美国大多数产品价格都低于1921年的水平 。
20世纪20年代需求激增 ， 但供应很容易跟上 ， 从而抑制通胀 。 大部分增加的供应来自美国国内 ， 并受到电气化和随后生产率提高的推动 。
食品价格从1921年的极低水平上升 ， 仍显著低于第一次世界大战的价格水平 。 几乎所有其他商品的价格都下跌了 。
另一项技术变革——汽车使用的增长 ， 在压低食品价格方面发挥关键作用 。 1900年 ， 美国1/3的耕地为马生产饲料 。 随着美国马匹数量的减少 ， 耕地越来越多转向生产食品 。
仅美国农场 ， 1929年就比1921年少500万匹马 。 在电气化方面 ， 我们可以加上汽车的大规模生产对企业利润增长、低通货膨胀率和低利率的影响 。 单是这种组合就足以应付股市的牛市 ， 技术的发展也导致需求的激增 。
电气化增加了消费者对很多产品的需求 ， 包括以前被认为是奢侈品的物品 ， 如留声机、洗衣机、缝纫机、吸尘器和1919年发明的终极奢侈品——电冰箱 。 新的“成长型”业务如雨后春笋般涌现 ， 投资者看到其未来的潜力 。
然而 ， 美国消费者缺少现金去购买这些“成长型”公司生产的所有产品 。
2、信贷扩张
于是 ， 消费信贷开始扩张 ， 成为20世纪20年代牛市的一个关键特征 。
此前 ， 美国的消费信贷以分期付款贷款为基础 ， 这种贷款至少从1807年起 ， 就在美国发放 ， 主要是家具零售商的贷款 。 19世纪50年代 ， 胜家缝纫机公司（Singer Sewing Machine Company）使得分期信贷流行起来 ， 到1899年 ， 波士顿一半的家具零售商提供了分期付款计划 。
分期付款信贷被视为相当“工人阶级” ， 受到其他社会阶层的厌恶 。 虽然有分期付款的信贷 ， 但在1914年人们“几乎不知道”怎么去用 。
关键的大众心理变化是在1919年 ， 那一年 ， 通用汽车金融服务公司（General Motors Acceptance Corporation）成立 。
[21世纪经济报道]美国大萧条的前夜：消费主义洗脑穷人，华尔街沉迷牛市狂欢
本文插图

经济高度繁荣时期的美国民众超前消费 ， 刷卡分期购买汽车等消费品
分期付款购买汽车的家庭比例 ， 从1919年的4.9%上升到1929年的15.2% 。 1927年 ， 分期付款信贷计划已得到社会大多数阶层的认可 。
调查发现 ， 有40%的贫困家庭以分期付款方式购买商品 ， 有25%的中产阶级使用同样的方式 ， 有5%的富裕家庭使用了这种付款方式 。
分期付款信贷主要集中在电气化的新产品上 。
信贷销售在20世纪20年代迅速增长 ， 特别是在耐用消费品领域 。 到1927年年底 ， 85%以上的家具、80%的留声机、75%的洗衣机 ， 以及一半以上的收音机、钢琴、缝纫机、吸尘器和冰箱都是这样销售的 。
当美国最大的银行国民城市银行在1928年进入个人信贷业务时 ， 以信贷方式购买消费品得到了进一步的认可 。
显然 ， 在任何经济复苏中 ， 信贷确实能提供很大的帮助 ， 它也增加了经济衰退时高于正常水平的违约风险 。 在20世纪20年代 ， 分期付款信贷的迅速发展是极其重要的 ， 当时整体的货币供应情况不是特别松懈 。
即使在（似乎是）货币温和时期 ， 新的信贷渠道也可以出现 ， 提供以前没有的信贷 。 所以 ， 在总体信贷增长仍在正常范围内的情况下 ， 这些发展也能推动关键领域消费的牛市 。


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