[21世纪经济报道]美国大萧条的前夜：消费主义洗脑穷人，华尔街沉迷牛市狂欢( 四 )
1929年9月3日道琼斯工业平均指数见顶 ， 至10月28日 ， 即所谓的“泡沫破裂之日”下跌32% 。
随着9月份的过去 ， 新的全球货币体系面临严重压力 。 1929年9月26日 ， 英格兰银行将贴现率从5.5%提高到6.5% 。
为应对黄金的流失 ， 英格兰银行将利率提高到8年来的最高水平 。 时任英国财政大臣菲利普.斯诺登（Philip Snowden）说 ， 此举以防止资本流向“3000英里之外的投机狂欢” 。
随着英镑走强 ， 从美国流出黄金的可能性越来越大 。 英国央行对加息时机的选择 ， 令美国投资者感到不安 。
1929年9月底和10月初的其他事件进一步考验了投资者的神经 。 9月30日 ， 英国商业巨头克拉伦斯·哈特里（Clarence Hatry）崩溃 。 一直试图巩固英国钢铁工业的哈特里 ， 伪造票据以筹集更多的资金 。
股票市场对其股票供应的增加越来越怀疑 ， 哈特里众多相关集团的股票价格直线下跌 。 银行看到自己的证券价值缩水 ， 就限制了信贷 ， 这场游戏对哈特里来说就到此为止了 。
一家大企业的突然倒闭 ， 引起人们对其他行业的根基深表担忧 。
《时代周刊》杂志的封面显示出公众对商业和投资的关注：1929年10月28日的封面有瑞典金融家伊瓦尔·克鲁格 ， 11月4日则是芝加哥公用事业巨头塞缪尔·伊斯雷尔 。
此前 ， 公众对市场的参与度持续升温 。
据估计 ， 50万美国人在第一次世界大战前持有证券 。 到了1929年 ， 这个数字上升到2 000万 。 这些个人投资者不可能都熟悉股票估值的基本原则 。
到1920年年底 ， 美国至多有40家投资信托公司 ， 其市场影响力微乎其微 。 然后 ， 在1927-1930年 ， 有700家投资信托公司和投资控股公司成立了 ， 以满足公众对投资管理专业知识的需求 。
仅在1929年间 ， 就有265家新的投资信托基金成立 ， 认购资金达30亿美元 。 其中1929年9月 ， 纽约证券交易所筹集的12亿股资本中的一半是投资信托公司筹集来的 。 在市场的顶峰期间 ， 这个行业至少筹集80亿美元的资金 。
很多信托公司沉溺于可疑的做法 ， 例如购买流动性差的股票、从管理层直接购买股票、操纵所持股票的价格、使用基金购买关联方发行失败的股票、高负债率、分配股票红利给经理以及投资过于集中等 。
鉴于华尔街在经济增长过程中资本配置不当的性质和程度 ， 随之而来的重大投资失败并不令人感到意外 。
从1929年9月3日的最高点 ， 到11月13日 ， 市场下跌48% 。 10月中旬左右的跌幅相对较小 ， 但从10月10日至11月13日 ， 道琼斯工业平均指数下跌44% 。
美国股市历史上最著名的牛市 ， 是从1921年8月24日的63.9点到1929年9月3日的381.2点 ， 道琼斯工业平均指数上升了近500% ， 其后 ， 一路急跌 ， 从1929年9月3日的最高点到11月13日 ， 市场下跌48% ， 并在1932年7月8日触底至41.22点 。
单是这些戏剧性的价格调整 ， 可能就能解释美国历史上这段时期的魅力所在 。 除了疯狂价格波动的戏剧性之外 ， 股市也对美国社会造成了不可挽回的影响 。
本文插图
本文选编自《大熊市启示录：百年金融史中的超级恐慌与机会》 ， 拉塞尔.纳皮尔著 ， 张昊译 ， 机械工业出版社授权刊载 ， 2019年7月出版 。
来源：21世纪商业评论
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