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「投资」负债万亿很吓人？如何科学地看地产公司报表？( 二 )


尺度制图
看到这 ， 估计不少看官们明白了 ， 这负债对于地产公司来说是必备的 ， 不然在建项目还未完工 ， 没收回资金 ， 那链条岂不是断了？
更进一步来讲 ， 地产公司通过增加负债 ， 即加杠杆的方式 ， 获取充足的资金才能在市面上拿地 。 土地储备的数量是业绩的基石 ， 想要业绩能够持续增长 ， 增加储备土地、项目开工自然是常态了 。
当然 ， 有负债自然就有还债的压力 ， 这一方面需要公司控制融资成本 ， 另一方面也需要加快资产周转 ， 只有这样才能扩大规模 ， 扩大利润 ， 反之 ， 则会影响公司现金流 。
而头部的地产公司一定是因为能平衡好二者 ， 才能够一直屹立在行业顶端 。
三、典型的碧桂园式负债 看到这里 ， 相信各位看官已经有所了解负债对于地产公司的意义所在 。 下面 ， 财哥就拿港股上市的优质地产公司碧桂园来举例 ， 这家业务规模最大的地产公司 ， 最近几年的负债情况如何？它的负债又对业务起到了什么作用？
最近三年碧桂园的负债分别为9330、14600、16900亿元 ， 逐年上升 ， 对于业务规模持续发展的公司来说 ， 负债同步上升属于正常现象 ， 至于这个规模是不是较大 ， 我们不妨看下行业内的头部公司是何种情况：
「投资」负债万亿很吓人？如何科学地看地产公司报表？
本文插图

数据来源：wind
从上图可知 ， 就负债这块来看 ， 碧桂园与头部房企的负债规模相当 ， 属于正常范围内 。 负债的绝对值大小几乎是衡量一个企业是否处于头部的标志了 。
值得关注的是 ， 1.69万亿元的背后对应的是碧桂园2019 年全年新增土地价值 2256.3亿 ， 新增土地建面 7425.4 万平方米 ， 双双排名房地产企业前列 。
当然 ， 在上文第二部分我们也说了 ， 负债高意味有还债的压力 ， 需要企业控制负债规模、降低融资成本、储备充裕的现金流 ， 这方面我们可以看看碧桂园的表现：
首先是负债规模 ， 从公司年报可知 ， 1.69万亿的中包括了6470亿元的合同负债 ， 实际负债为1.04万亿 ， 而这笔负债中仅有息负债构成债务压力 。
从公司债务到期情况来看 ， 截至2019年12月31日 ， 碧桂园有息负债总额约为3696亿元 ， 须一年以内偿还的短期有息债务为1163亿元 ， 仅占总有息负债的31% 。
而同期碧桂园的可动用现金余额有2683.5亿元 ， 现金余额对于短期有息负债的覆盖比例达2.3倍 。
这是什么意思呢？简而言之就是碧桂园现在账上的现金是短期负债的2.3倍 ， 19年比18年的情况还要好 。 有分析机构预测 ， 随着 2020 年大量债务到期 ， 负债水平有望进一步下降 。
而反映公司实际杠杆率的净借贷率则同比下降3.3个百分点至 46.3% ， 净负债率下降2.9个百分点至 55.3% 。 要知道根据亿翰智库的统计 ， 2019年上半年 ， 营业收入位居前30名房企的净负债率均值为104.6% ， 最大值为230.4%；相较之下 ， 碧桂园的净负债率远低于Top30房企的平均水平 。
「投资」负债万亿很吓人？如何科学地看地产公司报表？
本文插图

数据来源：wind
融资成本方面 ， 公司 19 年加权平均借贷成本为 6.34% ， 较 2018 年年末的 6.11%上升 23 个基点 ， 在去杠杆的基调下 ， 宏观信用偏紧 ， 融资成本略有上行也较为正常 。
现金流方面充足且表现稳定 ， 19年销售回款达到5301亿元 ， 回款率 96% ， 经营活动现金流自 2016 年来连续第四年为正 。
不得不说 ， 在较低的净负债下完成了销售额的高速增长 ， 和碧桂园极强的经营效率和现金回款能力有关 ， 这也是地产行业中值得借鉴的 。
综上 ， 碧桂园的负债在头部房企中属于正常范围 ， 且对应的公司规模发展、回款能力 ， 现金流等硬性指标高于同行 ， 也是使自己稳健发展 ， 稳坐行业头部的方法 。


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