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该基金主要投资于中期美国国债和股票看跌期权，由于主要对冲市场下跌和波动性上升的风险，在市场上涨或波动性下降的一些年份，该基金多次为投资者带来负回报。目前，该基金自成立以来的回报为-0.88% 。
在股市上行时往往表现不佳，其实是多家尾部策略风险基金的通病。
根据Eurekahedge的数据，这类基金在2011年获得16.4%的回报后，此后连续8年回报为负， 2012年全年的亏损则达到21% 。

坚持做空却在牛市中“稳赚”

Universa的投资策略有何不同

作为一支以“看空”为主的基金， Universa Investments不仅能在短期市场大跌时获得较高回报，长期来看，在美股十年牛市中该公司依然可以跑赢标普。
据华尔街日报，该公司在致投资者信中称，截至2018年2月，十年内， Universa Investments获得了12.3%的复合年收益率，这比仅仅追踪标普500指数的收益率要高。同期，标普500的复合收益率约7.4% 。
而即使“黑天鹅”和美股崩盘在今年以前一直没有到来， Universa Investments依然没有常年亏损，这一方面由于该公司在短期的大跌中获得的巨额盈利能厚增基金收益，另一方面由于该公司通常仅小仓位配置黑天鹅策略，剩余仓位被动投资标普500 。
据华尔街日报报道， 2018年， Universa Investments公司只将3.3%的仓位配置到与尾部风险策略有关的对冲基金之中。据悉， Cambria Tail Risk ETF配置在尾部风险策略上的资产在10%左右。
此外，该公司通常在价格便宜的时候买入看跌期权，这进一步将做空的整体成本控制在了较低水平。
Mark Spitznagel也表示，他并不知道美股崩盘何时到来，因而通常选择购买看跌期权，特别是在价格便宜的时候。这些期权合约在股市下跌的时候能带来收益，如果市场没跌，到期时它们就是废纸。
Saba的首席投资官Boaz Weinstein也持相同看法，他表示Saba做空的方式通常是对巨额、长期回报进行廉价押注，因而并不会对投资组合的收益造成较大拖累。
2017年，美股波动性跌至历史低位，很多人觉得买入“看空”类资产会大概率打水漂。但Mark Spitznagel却觉得，由于波动性极低，期权价格也很低， “自己简直就像个糖果店里的小孩。 ”
2018年2月份， VIX恐慌指数迅速上涨，一度突破历史高位， Universa Investments又一次赚得盆满钵满。
华尔街日报评论称， Universa Investments基金并不是押注于导致危机的一些无法预测的所谓“黑天鹅”事件，而是押注于可预测的事件，即由央行史无前例的刺激措施所造成的反冲式反弹。
博客网站Zerohege上也有基金经理认为， Mark Spitznagel的投资理念并不是纯粹赌博，而是对人性的押注：投资者们在经历了长时间的平稳上涨、获得巨大收益之后，其自信心往往会膨胀，而那正是某些事将变得极其糟糕的几率最高的时候。
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编辑：舰长

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