「河马财经研究」瑞幸之后，切勿谈“空”色变( 二 )
一是无“券”可融 ， 以“浑水”为例 ， 为实现更大程度的空头头寸 ， 其常用的做空手法并非买入对应的个股期权而是与券商借入看空标的证券 ， 换句话说 ， “浑水”不仅在与做空公司博弈 ， 还与借出证券的证券公司博弈 。
然而在A股市场上 ， 常会出现许多“热票”无券可融的情况 。 这实际上与整体盈利机制不无关系 ， 正如被市场诟病的中金力挺瑞幸的反看空报告 ， 由于市场主体无法通过看空市场盈利 ， 那么分析师也没有发表做空的动力 。
二是融券的成本过高 ， 目前两融业务的手续费、交易摩擦、保证金保证券等对因素把融券做空的成本抬到了明显高于年化8%的利息成本上 。
对于期货和期权而言 ， 不管是线性还是非线性的衍生品 ， 虽然其成本比融券的成本要低 ， 但是也有不足 。
目前我国的金融期货和金融期权都是宽基指数期权 ， 差异化看空的能力比较弱 ， 更适合作为长期持股的系统性风险对冲工具 。 如果未来能够推出行业指数期货或者行业指数期权 ， 市场的定价效率才能更上一层楼 。
市场化定价 ， 科创板未来可期
作为我国资本市场试验田的科创板 ， 不仅在2019年为中国股市的融资规模交出了一份优秀的答卷 ， 更是彰显了新制度未来在资本市场上生根发芽的可能性 。
科创板企业上市首日即可融券 ， 结合保荐券商跟投和绿鞋机制 ， 《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》就明确了科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的 ， 融券保证金比例可低于20% ， 同时“战略投资者”也可以作为科创板证券出借及转融券业务出借人 。
层层制度设计 ， 体现出设计者对“空”的重要性的认识 ， 也让投资者更加期待未来更加对冲手段的出台 。
在一个健康的市场里 ， 有“多”必有“空” ， 瑞幸之后 ， 请勿再谈“空”色变！
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