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36氪■学瑞幸玩“自曝”，好未来有哪些难言之隐？( 二 )


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目前好未来针对一二线城市主要是“在线”、“培优”和“创新”三个体系 ， 而轻课主要针对欠发达地区 ， 价格便宜 ， 主打高性价比 。 学而思轻课手机应用显示 ， 包含16节动画课的语文课程售价299元；包括28节动画课和16节AI直播课的英语课程售价499元 。
在2019年底 ， 轻课又推出了学而思轻课盒子 ， 提出“让用户客厅秒变课堂” ， 将手机应用、智能音箱和电视盒子打通 。 也就是说 ， 轻课通过和有线电视供应商、移动、百事通、京东等合作 ， 从辅导班直接到家庭端 ， 把好未来旗下的内容产品导入客厅 ， 进入家庭端 。
据悉 ， 轻课的业务包括2B和2C两部分 ， 贡献主要营收的是2B部分和运营商等的合作 ， 此次曝出财务造假的正是这一部分 。
据好未来称 ， 轻课业务约占截止2020年2月29日的2020财年整体预计收入的3%-4% 。 好未来2020财年前三季度的收入约25亿美元 ， 年报尚未发布 ， 不过投研机构预测公司全年收入约为33.7亿美元 ， 据此推算 ， 轻课收入约7500万美元-1.3亿美元 ， 造假数额应在这个范围之内 。
“轻课属于录播课 ， 比较便宜 ， 利润空间也大 ， 发展一直不温不火 ， 去年学而思网校的广告费公司给拨了十几个亿 ， 轻课就没什么广告 ， 让它小而美的发展 。 团队有700多人 ， 在集团里没什么存在感 。 ”一位学而思网校员工告诉燃财经 。
有媒体援引内部人士的说法称 ， 2019年上半年时 ， 由于业绩一般 ， 公司一度希望将轻课与学而思网校业务合并 ， 但后来轻课的业绩突然变好 ， 就取消了合并计划 。
春风时雨教育创始人、教育专家王思锋也告诉燃财经 ， 轻课要合并到别的部门的消息确有流传 ， “不过2019年底我听行业内人士提到轻课的营收数据时也有点惊讶 ， 比预期好很多 。 ”
但是王思锋认为 ， 业绩造假应该不是张邦鑫和好未来集团层面的主观意图 ， 因为轻课对营收的贡献只有3%-4% ， 为此造假效果不大 ， 引来外界指摘也不值得 ， 而轻课团队为了业绩有造假的利益诉求和动机 。
被做空与“自曝”背后 ， 好未来的扩张难题
中概股教育公司被做空机构盯上不是新鲜事 。
2012年 ， 浑水质疑新东方营收造假、VIE架构有风险、毛利率过高等问题 ， 当时新东方股价从25美元两天内暴跌到9美元 。 前不久 ， 在线教育领域首家盈利的跟谁学也被做空 ， 机构Grizzly指控其财务造假、刷单虚增学生人数、老股东抛售股票等 ， 跟谁学股价一度下跌10% 。 创始人陈向东于4月8日专门开了媒体沟通会回应质疑 。
好未来也有被做空的历史 。 2018年6月13日到7月26日 ， 浑水连续发布了四份针对好未来的做空报告 ， 指控好未来夸大利润、操控利润、审计漏洞以及存在可疑交易等 ， 称其至少从2016财年起就欺骗性地将公司利润夸大了43.6% 。 受此影响 ， 好未来的市值从2018年6月12日的243亿美元降至2018年7月31日的181亿美元 ， 蒸发约62亿美元 。
但好未来只是简单回应称 ， 浑水公司的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读 ， 并没有举出证据回击 。 后来用了1年多时间 ， 好未来的股价才恢复元气 。
成立于2003年的好未来 ， 于2010年在纽交所上市 。 此后8年 ， 公司股价从2.15美元一路上涨至2018年6月47.63美元的巅峰 ， 市值增长高达21倍 ， 超过新东方 。
过去这些年 ， 好未来成为中国头部教育公司 。 不过 ， 随着猿辅导、跟谁学、作业帮等在线教育公司的快速崛起 ， 好未来的压力与日俱增 。 2018年起 ， 好未来新设了智慧教育事业群、内容产品事业群等多个业务条线 ， 重点发力网校业务 。
王思锋也提到 ， 2018年暑假开始 ， 好未来签了一个巨大的框架协议 ， 砸了很多钱 ， 把整个行业的获客成本都提高了 ， 引起了在线教育领域的“烧钱”大战 。 2019年暑期投放大战中 ， 好未来又耗费十余亿 。


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