做空报告有何实锤？爱奇艺的隐忧其实在这里｜观潮
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爱奇艺真正需要担忧的是2020年第一季度的业绩 ， 快速增长的时期过去了 ， 在缝隙里收割的日子不易 ， 故事要如何稳稳当当地继续讲下去？而它已经要十岁了 。
出品/新浪科技 ID：techsina
作者 /何畅
对爱奇艺来说 ， 被做空可能就像一场梦 ， 不同的是 ， 醒来一看 ， 股价并不是很感动 。
北京时间4月7日晚间 ， 第三方机构Wolfpack Research发布针对爱奇艺的做空报告 ， 指控后者在财务和运营方面存在夸大活跃用户数、虚增营收等行为 。 随后 ， 爱奇艺股价一度下跌超10% 。
回应来得很及时 。 爱奇艺坚决否认所有质疑 ， 称报告引用数据与结论严重失实 ， 与实际情况不符 ， 将保留法律追诉权利 。 爱奇艺创始人兼CEO龚宇的朋友圈更简洁明了：“邪不压正,看最后谁赢！”
比起刚把瑞幸咖啡从元气满满搞到要靠朋友圈打气才能元气满满的浑水 ， Wolfpack Research的业务能力似乎不太行 ， 截至当日收盘 ， 爱奇艺股价上涨3.22% ， 报17.3美元 ， 震荡回升 。 不过 ， 影响犹在 ， 遭做空第二日 ， 爱奇艺股价收跌4.57% 。
不过 ， 浑水依然友情站台 ， 为Wolfpack Research调查爱奇艺提供了帮助 。 现在再看这一语双关的报告标题——《IQIYI: The Netflix Of China? Good Luckin.》 ， 戏谑、嘲讽、恶狠狠 。
不过 ， 想把爱奇艺和瑞幸咖啡放在一起比 ， 得拿出实锤才行 。
递延收入疑云
Wolfpack Research声称 ， 将2015年以来爱奇艺所有VIE、WFOE的中国信用报告与F-1招股书对比后发现 ， 向SEC报告的递延收入在2015年、2016年和2017年分别被高估了261.7%、165.5%和86.2% 。 而为了弥补之前的问题 ， “爱奇艺不得不发布越来越夸张的业绩” 。
首先要解释下递延收入 ， 它是一个资产负债表科目 ， 属于应在未来一段时间内分摊或满足一定条件后再确认的费用 。 Wolfpack Research的报告显示 ， 爱奇艺夸大了在新爱体育中的投资 ， 借此新增了1.1亿美元递延收入 ， 其主要争议点在与公告内容不符 。
递延收入同时也是视频平台会员收入确认方式的特色 ， 以爱奇艺为例 ， 当用户购买会员时 ， 充值记录为递延收入 ， 在会员生效期间将按服务提供比例确认收入 。 也就是说 ， 今天你花198元购买了爱奇艺一年的会员 ， 这笔钱无法立即确认为收入 ， 而是在达到收入确认条件后确认 ， 并进入递延收入部分 。
在Wolfpack Research看来 ， 从2018年第三季度到2019年第一季度 ， 爱奇艺的付费会员数量增加了1610万 ， 平均订阅期由6个月增加至8个月 ， 那么在稳定的ARPU（每用户平均收入）下 ， 递延收入也会取得相应的增长 ， 且递延收入曲线应领先于已实现收入曲线 。 结果却并非如此 ， 这半年内 ， 不仅爱奇艺的递延收入下降了17% ， 其实际收入曲线反而领先于递延收入曲线 ， 且两者之间的差距正在扩大 。
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