做空报告有何实锤？爱奇艺的隐忧其实在这里｜观潮( 二 )
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但事实上 ， 会员数量是一个时间点上的数据 ， 递延收入和实际收入是一段时间内的数据 ， 现在一段时间内的递延收入是过去一段时间内充值在未来所得到的确认 。 此外 ， 递延收入和实际收入之间关系比较复杂 ， 受内容排播、购买习惯等多种因素影响 ， 是否能确定为线性有待商榷 。 何况再算上定时和不定时的打折促销 ， ARPU稳不稳定很难说 。
联合会员咋算
Wolfpack Research还给出了一个判断——爱奇艺通过联合会员实现了收入的夸大 。
联合会员是什么？一份钱 ， 双倍会员权益 ， “优爱腾”三家视频平台均有涉足 ， 但无一家披露过联合会员的具体数字 ， 只有爱奇艺在财报中强调了联合会员对提升付费会员转化率的贡献 。
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Wolfpack Research调查后发现 ， 通过该模式成为爱奇艺会员的受访者占比达31.9% 。 与此同时 ， 爱奇艺进行了双重核算 ， 其合作方的份额也被纳入收入中 。 一位私募业内人士在接受新浪科技采访时解释 ， 联合会员概念本身不是会计上的定义 ， 因此指控均针对在该基础上的收入 ， 而无论是先入爱奇艺的账再给到合作方 ， 还是先入合作方的账再给到爱奇艺 ， 最后的结果都是一样的 ， 并不会影响到利润 。
该人士还指出 ， 基于爱奇艺的VIE架构 ， 需要以国内公司的财务数据为依托 ， 编制符合美国会计准则的财报 。 我国会计报告中的收入需要通过开具发票来确认 ， 不同会计准则间存在一定转换过程 ， 如果有作区别 ， 审计机构一定会发现 。
这里需要注意的是 ， Wolfpack Research选取的调查样本为北京、上海和广州三地的1563人 ， 根据爱奇艺2019年第四季度财报 ， 其会员总数为1.07亿 ， 对比之下 ， 样本是否具有说服力？有曾从事审计工作的人士向新浪科技表示 ， 只调查一线城市的一千余人 ， 样本不是很全面 。 “肯定是要针对各个城市类型、不同人群来做抽样的 。 ”
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不过 ， 联合会员的鉴权的确难度较高 。 一位视频行业人士直言：“都是算全部 ， 而且各家都设置了多种联合会员合作 ， 最后就导致这部分的数字水分很大 。 ”
抬高内容成本？
谈到内容成本 ， “优爱腾”应该都有很多话想说 ， 毕竟这是亏损大头 。
Wolfpack Research认为 ， 爱奇艺为购买电视剧《如果岁月可回头》《猎毒人》所支付的金额存在溢价 。 《如果岁月可回头》溢价在当代明诚2018年利润中占比较大 ， 而爱奇艺则可消耗掉资产负债表上收入夸大部分的虚假资金 。
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《如果岁月可回头》44集 ， 《猎毒人》50集 ， 94集花了爱奇艺4.58亿元 ， 平均每集487万 。 如果只看2018年的剧集 ， 当年依然有单集价格超1000万的作品 。 拎一个影视公司出来看的话 ， 华策影视2018年财报显示 ， 公司年度影视收入前五名为《天盛长歌》《橙红年代》《亲爱的 ， 热爱的》《平凡的荣耀》《宸汐缘》 ， 累计收入超32亿元 。
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