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「美好，一直在身边」这家公司是新能源充电机全球龙头，将迎来业绩拐点，估值显著低估


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一、汽车电子行业新星
得润电子成立于 1989 年 ， 几十年间专注于电子连接器研发与生产 ， 在保持家电与消费电子及汽车电 气系统两大基本板块营收稳健增长外 ， 战略发展新能源汽车电子电气系统和车 载充电机业务 ， 公司目前是国内家电连接器的龙头 ， 主要产品涵盖消费电子领域及汽车电子领域（主要包括汽车连接器及线束、安全和告警传感器、车载充电模块和车联网等）
客户包括一汽大众（包括 MEB 在内）、沃尔沃、宝马、PSA、大众、保时捷、东风、吉利等国内外知名汽车厂 。

「美好，一直在身边」这家公司是新能源充电机全球龙头，将迎来业绩拐点，估值显著低估
本文插图

消费电子和汽车电气收入占比 80%以上 。 公司 2014-2018 年营业收入 从 26.35 亿元逐步提高至 74.54 亿元 ， 年均增速达到 30%；归母净利润 2018 年达到 2.61 亿 ， 同比增加 49.37% ， 2019 年前三季度营收 49.97 亿元 ， 同比- 6.86% ， 归母净利润 0.48 亿 。 业绩下滑主要系国内传统汽 车行业景气下滑 。
从消费电子逐步拓展至汽车电子及新能源汽车业务 ， 汽车电气系统收入 大幅增长 。 公司 2018 年消费电子收入 38.75 亿 ， 同比增长 14.88% ， 占 总收入 52%；汽车电气系统收入 23.19 亿 ， 同比大增 59.38% ， 占总收 入 31% ， 提升 6 个 PCT 以上；汽车电子及新能源汽车业务尚在发展阶 段 ， 2018年收入9.7亿 ， 同比增加9.11% ， 占比总收入13% 。 截至2019H1, 公司营收中消费电子占比已降至 50%以下 ， 汽车相关业务占比稳步提升 。
二、高压线束市场巨大 ， 公司攻略国际高端品牌供应链
高压线束行业市场前景巨大：汽车线束市场规模已达千亿 。 传统汽车线束属于劳动密集型产业 ， 乘用车线束单车价值在 2500 - 4500 元 。 而新能源车线束系统单车价值 5000 元 ， 高压线束价值 2500 元 ， 市场超 100 亿 。 从长期趋势来看高压线束增量主要由连接器贡献 ， 国产化正处进行时 。 2017 年我国汽车连接器市场规模约 180 亿元 ， 2025 年可达270 亿元 ， 增量主要是由高压连接器贡献 。

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连接器在电子设备中主要用于实现电线、电缆、印刷电路板和电子元件之间的连接 ， 进而 起到传输能量和交换信息的作用 。 连接器可以增强电路设计和组装的灵活性 ， 是不可或缺 的关键组件 。 连接器的结构日益多样 ， 应用领域也不断增加 ， 根据其外形、功率和结构可 分为矩形、圆形、射频、光纤、非接触等多种类型 。

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连接器全球市场规模保持稳定增长 ， 中国市场增速领先 。 根据智研咨询的数据 ， 2019 年 全球连接器市场规模将近 700 亿美元 ， 自 2012 年以来年复合增长率约为 5% 。 其中 2019 年中国地区连接器市场规模占三分之一 ， 约为 220 亿美元 ， 是全球最大的连接器市场 。 中 国连接器市场近 20 年间年复合增长率高达 23% ， 远高于全球市场年复合增长率 4%的水平 。
三、展望 2020 年 ， 业绩拐点或将显现
公司研发费用 2018 年达到 1.87 亿元 ， 同比增长 30.31% 。 公司持续加大研发投入力度 ， 加强新能源汽 车产品与高端精密连接器产品的研发投入 ， 加大自动化生产和精密工艺 研究投入 ， 同时加大在工艺改善方面的研发投入 ， 提升低成本全自动或 半自动柔性批量生产能力 。
现金流量好转 ， 经营现金流扭负为正 。 公司 2019 年前三季度经营活动 产生的流量净额为 4.27 亿元 ， 扭转连续两年净额为负的局面 ， 得益于公 司支付的货款及其他费用减少 。 公司仍处于产能扩张期 ， 持续增加设备 投入、投资建设及研发中心、厂房建设工程等 ， 2018-2019 年前三季度 投资活动现金流量净额分别为-7.4/-2.2 亿元 。


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