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「财联社」东兴证券两研报互掐，瑞幸造假带出分析师尴尬，为何多家券商没发现瑞幸造假( 二 )


三是无法阻止竞争对手进入 。 瑞幸咖啡的补贴并不能阻止竞争对手进入这个领域 。 只要瑞幸咖啡停止补贴 ， 有利可图的竞争对手同样可以开出各种快闪店 。
研究报告最后表示 ， 瑞幸咖啡的商业模式并不存在突破某个临界点 ， 就可以战胜竞争对手 ， 建立长期的护城河 。 因此 ， 瑞幸咖啡的模式并不适合采用昂贵的烧钱策略去扩张 ， 烧钱带来的长期价值不大 。 无论瑞幸咖啡的模式最后能否成功 ， 都不适合采用烧钱的方式去扩张 ， 精细化运作的效果会更好 。
看好瑞幸事出有因
在2020年1月31日 ， 著名调查机构浑水公司发布了针对瑞幸的做空报告 ， 报告称瑞星咖啡在2019年三、四季度分别虚报了69%和88%的产品销售额 。
中金公司在2020年2月4日的研报中进行了驳斥 。 中金公司则认为 ， 沽空报告草根调研数据代表性不足 ， 单店观察天数和小票等样本较小；沽空报告对在店消费的包装产品适用增值税税率理解有误；以及关于虚增广告费用和单店盈利的指控较为主观等三个理由对浑水进行了反击 。
「财联社」东兴证券两研报互掐，瑞幸造假带出分析师尴尬，为何多家券商没发现瑞幸造假
本文插图

海通国际与中金公司同日发布了类似报告 。 海通国际认为 ， 浑水的做空报告存在缺陷 ， 瑞幸咖啡的所有交易全部通过在线支付平台处理 ， 从而很难伪造交易 。
除了两家参与了瑞幸咖啡保荐的机构 ， 安信证券、中泰证券、国盛证券也对瑞幸咖啡发布了长篇研究报告 ， 正面解读居多 。
为何多家券商研究所都未能发现瑞幸造假？
一位资深证券分析人士对财联社采访人员表示 ， 大部分机构现在因为研究渠道单一 ， 研究所构建的调研渠道仅有少数第三方数据公司和智库 ， 对来自公司董秘和高管的信息依赖程度很高 。 该人士进一步表示 ， 研究所对公司调研的重视程度和资金投入都不足 ， 导致研究报告质量下降 ， 资深分析师流失 。
另一位业内人士则认为 ， 并不是A股分析师的方法论和能力不足 ， 而是市场做空机制和生态不完善 ， 负面的研究报告没有足够多的使用价值 。


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