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「财联社」东兴证券两研报互掐，瑞幸造假带出分析师尴尬，为何多家券商没发现瑞幸造假


财联社（深圳 ， 采访人员 覃泽俊）讯 ， 瑞幸咖啡自曝造假后 ， 东兴证券也躺枪 ， 分析报告被翻出前后“变脸” 。
东兴证券2020年4月1日发布研报称 ， 按门店数量计算 ， 瑞幸咖啡成为中国的第一大咖啡连锁 ， 同时研报还指出瑞幸的客户定位、位置、营销、商业模式、产品的5大优势 。
但在2019年12月 ， 东兴证券也曾对瑞幸发布研报 ， 分析师则指出了完且相悖的另一种观点：一是公司规模效应并不显著；二是瑞幸咖啡的品牌价值很难评估；三是无法阻止竞争对手进入 。
对于分析师做空报告偏少的情况 ， 业内人士认为 ， 并不是A股分析师的方法论和能力不足 ， 而是市场做空机制和生态不完善 ， 负面研究报告没有足够多的使用价值 。
除了中金与海通国际两家参与瑞幸咖啡保荐的机构发报告驳斥沽空报告外 ， 安信证券、中泰证券、国盛证券也对瑞幸咖啡发布了长篇研究报告 ， 正面解读居多 。
为何多家券商研究所都未能发现瑞幸造假？
「财联社」东兴证券两研报互掐，瑞幸造假带出分析师尴尬，为何多家券商没发现瑞幸造假
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东兴研报前后变脸
东兴证券2020年4月1日发布研报称 ， 截至2019年底 ， 瑞幸直营门店达到了4507家 ， 第四季度新增827家 ， 创下2019年单季度开店数量新高 。 同期瑞幸总门店数量比星巴克中国布局多约200家 ， 按门店数量计算 ， 已经成为了中国的第一大咖啡连锁 。 同时研报还指出瑞幸的5大优势 。
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一是客户定位精准 ， 主要定位于白领人群和年轻的互联网用户 ， 提供外卖咖啡 ， 满足了上班族的便利性需求 。
二是位置优势 ， 门店多位于写字楼、商业中心、各大高校 ， 能将产品快速送达消费者 ， 并带来大量稳定客户群体 。
三是营销优势 ， 通过线上社交传播裂变 ， 结合免单、打折、优惠券等价格促销手段 ， 迅速吸引大量客户 。
四是商业模式新颖 ， 采取线上下单+线下门店自提或外卖的销售形式 ， 即降低运营成本 ， 又增加客户触达范围 。
五是产品优势 ， 瑞幸的产品种类不断扩展 ， 从咖啡到轻食、茶饮等 ， 满足消费者多样化的需求 。
【「财联社」东兴证券两研报互掐，瑞幸造假带出分析师尴尬，为何多家券商没发现瑞幸造假】虽然研报并没有直接推荐瑞幸股票 ， 但认同瑞幸咖啡成为中国乃至全球互联网咖啡引领者 。
然而 ， 在2019年12月东兴证券计算机行业的研究报告中 ， 得出了相反的结论 。
东兴证券计算机行业分析师发布研报称 ， 瑞幸咖啡并没有模仿星巴克 ， 而是希望打造一个新场景下的连锁咖啡模式 。 从使用场景来说 ， 瑞幸咖啡绝大部分都是快取店和外卖店 ， 这些店都是只有几张桌子或者纯粹是外卖店 ， 希望顾客取走咖啡喝 。 根据2019的三季报 ， 瑞幸咖啡共有门店3680家 ， 其中快取店3433家 ， 外卖店109家 ， 加起来占门店总数的96% 。 真正类似于星巴克的门店仅有138家 ， 占比不到4% 。
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东兴证券认为 ， 尽管瑞幸咖啡和星巴克是差异化竞争的 ， 但是它还是连锁咖啡店的模式 。 星巴克历史上的净利润率大约在10%-15%之间 ， 瑞幸在低价竞争的环境下获得合理利润的机会存疑 。
该分析直指瑞幸存在的三大问题：一是规模效应并不显著 。 虽然连锁咖啡店规模变大之后 ， 能够降低一些采购成本和固定成本 ， 但是和同样模式快闪店相比差别并不大 。
二是瑞幸咖啡的品牌价值很难评估 。 因为补贴的缘故 ， 顾客对瑞幸咖啡留下的印象就是廉价咖啡 。 顾客不愿意付出溢价 ， 品牌价值无从体现 。


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