第一财经：“美元荒”短期难彻底化解，长期或挑战美元霸权
随着美联储不断祭出流动性支持政策 ， 3个月Libor-OIS利差相比高位收窄 ， 美元指数从103回落至100 ， 显示“美元荒”部分缓解 。 但只要一天信心难以恢复、企业违约风险维持高位 ， “美元荒”就难以彻底解决 。
继2008年金融危机后 ， “我的美元、你的问题”当前再度引发思考 ， “美元荒”既显示了美元的霸权地位 ， 又突出了这种霸权下的全球脆弱性 。 “从一个相对较长的进程来看 ， ‘美元荒’最终的受害者可能是美元 ， 其背后固然反映出金融系统在危机来临时的应激反应 ， 但也会让更多的投资者开始考虑选择更加丰富的投资或负债结构 ， 来面对可能随时无序出现的‘美元荒’ 。 ”德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对第一财经采访人员表示 ， “‘美元荒’的出现表明世界金融系统对于美元的依赖 ， 但这样的依赖如果存在风险 ， 那么出于避险的需要 ， 依赖也会最终慢慢褪去 。 ”
当然 ， 这仍是对货币多元化的长期思考 。 至于此次展现出“抗疫”属性的人民币是否可能“晋级” ， 前提是先在全球范围内实现“充分可兑换” 。 “真正的人民币国际化 ， 必然要有开放的、规模庞大的人民币资本市场为依托 ， 这方面任重道远 。 ”中信建投首席经济学家张岸元对采访人员表示 。
“美元荒”缓和但信心仍脆弱
继启动零利率后 ， 美联储工具箱的工具仍接连不断 ， 除了无限QE ， 还有CPFF（商业票据融资便利工具）、PDCF（一级交易商信贷便利工具）、两项公司债购买机制——PMCCF（一级市场公司信贷融资）、SMCCP（二级市场公司信贷融资） 。
北京时间3月31日晚间 ， 美联储宣布启动针对外国央行的回购工具 ， 即FIMA Repo Facility（海外和国际货币机构临时回购协议机制） ， 拥有大量美国国债的外国中央银行 ， 可通过质押从美联储获得美元 ， 从而对国内机构作为美元流动性的终极提供者 ， 以缓解“美元荒” 。 美元指数应声回落到100以下 。
就具体指标来说 ， 周浩表示 ， 就Libor市场 ， 3个月Libor-OIS利差相比高位收窄 。 就外汇掉期市场 ， 欧元对美元的3个月外汇掉期回落 。 就商业票据（CP）来看 ， 发行利率（30天期限）高位回落 。 此外 ， 美元指数从高位的103回归到100附近 。
本文插图
本文插图
本文插图
Libor、货币互换、CP近期情况
除了离岸市场 ， 中国境内市场也并不缺美元流动性 ， 但底层流动性和信心的修复仍需时间 。 “以往的本币互换发生在央行层面 ， 一级交易商手里不缺钱 ， 但鉴于信心问题 ， 继续往下传导就较为困难 ， 出现了类似早前‘信用分层’的问题 。 ”他称 。
上周有大行交易员提及 ， “美联储从开启无限回购以来 ， 一级做市商0.1%的隔夜回购5000亿申购不足是常态；而中国境内美元市场 ， 隔夜1%都鲜有机构融出资金 ， 中资美元债3月跌去1/3（境内中资机构普遍有所布局） ， 旱的旱、涝的涝 ， 底层流动性修复还需时间 。 ”
鉴于疫情持续时间或长于预期 ， 实体经济“冻结” ， 这将加剧企业违约、破产的压力 ， 银行的资产负债表也难免承压 。 当前 ， 尽管“美元荒”暂时缓解 ， 但企业信用风险仍在加剧 。
中金公司提及 ， 自次贷危机以来 ， 美国长期处于低利率的环境之中 ， 非金融企业纷纷对杠杆加码 。 上市公司又利用低成本融资回购股票 ， 刺激股价 ， 实质上越来越高的股利支付来自于高杠杆债务 ， 杠杆贷款与高收益债市场迅速增长 。 在经济出现问题的时候 ， 投资级债券评级可能会被下调 ， 从而导致债券被抛售 ， 流动性进一步恶化 。 近期高盛的研报也指出 ， 美国一季度堕落天使债券（评级从投资级降到高收益）的金额达到了近年来的新高 。
推荐阅读
- 【青岛】150名“学员”线下报到第一天，体悟实训踏上新征程
- 『追剧小能手』多家期货公司发布称 完成文华财经升级改造
- 乐居财经@龙湖集团获美贤国际增持420万股 涉资1.53亿港元
- 『央视财经微信公众号』疫情之下，中国一季度经济怎么样？一张图，2分钟迅速了解
- 『美好，一直在身边』西部建设2020年第一季度混凝土签约量1288.10万方 同比减少47.72%
- 「乐居财经」中国奥园供应链ABS及ABN成功发行
- 老赖@花呗5年借出3000亿后，第一批老赖现状如何？网友：马云好手段！
- ■中国“天下第一村”破产了，负债超400亿，想当年人人住别墅开豪车
- 【新世代财经】金融科技持续提速 地方政府和国有大行不断加持
- 兆驰股份■兆驰股份第一季度净利2.01亿同比增长6.06%