第一财经：“美元荒”短期难彻底化解，长期或挑战美元霸权( 二 )
“MSCI公司债指数总市值规模3.4万亿美元 ， 而其中BBB级债券占比高达50% ， 若疫情持续、公司信用资质持续恶化 ， 那么BBB级债券可能会被降为高收益（HY ， 即垃圾级） ， 这会产生很严重的后果 ， 那些必须购买投资级债券的基金就会抛售这些债券 ， 而HY债券届时体量的激增会造成供给端冲击 。 ”MSCI董事总经理、投资组合管理研究总监斯帕克斯（Andy Sparks）对采访人员称 。
“美元霸权”的脆弱性再度引发思考
若“美元荒”持续 ， 谁将成为受害者？
周浩认为 ， 金融市场显然是首批“受害者” ， 金融市场的暴跌与“美元荒”互为因果 ， 在金融市场的暴跌过程中 ， 依赖外部融资和杠杆的金融机构大概率会成为风险链条上最为脆弱的一环 。 这也是近期市场中关于某些对冲基金崩盘传言愈演愈盛的关键原因之一 ， 然而 ， 只有当潮水真正褪去时 ， 才能看到各金融机构真正的风险承受能力和风险管理能力 。
同时 ， 由于美元受到“美元荒”影响而升值 ， 新兴市场开始面临货币贬值和资本流出的压力 。 然而 ， 如果股票市场跌势持续 ， 美国经济受到的伤害必然也是最大的 ， 因此美元的升值并不是一个可持续的现象 。
本文插图
从一个相对较长的进程来看 ， “美元荒”最终的“受害者”可能是美元 。 周浩认为 ， “美元荒”的出现表明世界金融系统对于美元的依赖 ， 但这样的依赖如果存在风险 ， 那么出于避险的需要 ， 依赖最终也会慢慢褪去 。
他分析称 ， 过去 ， 美国经济走强、美元可能走强、美元利率有上升风险 ， 出现“美元荒”似乎可以理解 ， 但现在美国经济面临衰退、美国大幅降低利率、美联储大规模提供流动性 ， “美元荒”仍不期而至 ， 就不得不怀疑背后的逻辑是否存在偏差 。 市场的投资者也需要根据现实状况做出调整 ， 而调整一旦出现 ， 将意味着美元的超级霸主地位将受到挑战 。
因此 ， 降低对美元的依赖性将是一个长期话题 。 尽管全球主要资产皆以美元定价 ， 短期“去美元化”并不现实 ， “但中国和新兴市场可以做的是 ， 尽量降低部分对美元的依赖 ， 例如中国企业回到境内发债 ， 当前融资利率也足够低；再如 ， 新兴市场应该在天晴时尽量降低美元外债 。 ”周浩称 。
【第一财经：“美元荒”短期难彻底化解，长期或挑战美元霸权】彭博数据显示 ， 3月（截至3月20日） ， 鉴于离岸美元融资成本飙升 ， 中资地产开发企业在岸人民币债券发行量超100亿美元 ， 而离岸美元债发行量仅约20亿美元 。 而在今年1月 ， 中资地产开发企业美元债的发行量几乎是人民币债券发行量的3倍 。
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