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『王大壮学投资』重庆啤酒复盘分析


重庆啤酒复盘分析（上部分）
王大壮2020年2月
在过去的2019年 ， 重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒分别增长了74%、50%和45% ， 取得了骄人成绩 ， 啤酒行业板块（同花顺）取得24%的成绩 。 作为一个投资初学者 ， 有必要对于重庆啤酒进行复盘分析 ， 同时对于啤酒行业内其他上市公司进行分析 。
一、重庆啤酒取得的成绩
自2015年以来 ， 重庆啤酒从每股16.2元增长到48.7元 ， 增长了3倍 。 每股收益率EPS从-0.14元增长到0.83元（2018年数据） ， 净资产收益率ROE从-5.47%增长到36%（2018年数据） 。 这几年重庆啤酒经过了什么样了改革措施 ， 取得了这样的好成绩 ， 我们有必要具体分析一下 。

『王大壮学投资』重庆啤酒复盘分析
本文插图

重庆啤酒股价趋势图
在分析重庆啤酒之前 ， 我们有必要看一下啤酒行业的发展现状及趋势 ， 这样才能在行业基础上 ， 抓住企业发展的关键 。
二、啤酒行业
关于啤酒行业的详细分析见德邦证券张梦甜的《高端趋势显著 ， 盈利改善持续 ， 啤酒行业投资价值报告》 ， 我们这里直接应用结论 。
(1) 啤酒行业竞争格局较为稳定 ， 呈寡头垄断、区域割据特点；
(2) 啤酒行业步入成熟阶段 ， 量增空间较为有限；
(3) 行业竞争策略由重份额向重利润 ， 盈利改善空间较大；
(4) 行业产能优化推动净利润回升；
(5) 高端化是行业盈利的核心驱动力 。
总结一句话 ， 目前啤酒行业竞争的是毛利率的提升 ， 毛利率提升主要来源是产品结构的高端化调整 。
啤酒行业目前有哪些主要企业 。 啤酒行业较为集中 ， CR5占比71.6% ， 五大啤酒生产厂商分别为华润雪花、青岛啤酒、百威啤酒、燕京啤酒、嘉士伯 。 中国A股上市的公司分别为青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、兰州黄河 。 重庆啤酒的控股方为嘉士伯 ， 惠泉啤酒的控股方为燕京啤酒 。 华润啤酒在香港上市 ， 百威啤酒在中国有哈尔滨啤酒、雪津啤酒 ， 最终控制人为百威英博 ， 百威英博在美国上市 。 A股上市6家企业2018年营业额占比为40% 。
我们看看A股上市6家企业是不是进行了高端化调整 。 需要看哪些指标 ， 营业收入、销售毛利率、研发费用 。 营业收入反映企业销售总量有没有增长 ， 销售毛利率反映企业产品结构高端化调整是否成功 ， 研发费用为企业产品结构调整的前期投资 。 我们从各公司的财务年报上摘了相关数据 ， 时间跨度为2011年-2018年 ， 基本覆盖行业的一个增长周期 。

『王大壮学投资』重庆啤酒复盘分析
本文插图

营业收入趋势（2011年-2018年）

『王大壮学投资』重庆啤酒复盘分析
本文插图

销售毛利率（2011年-2018年）
通过对营业收入和销售毛利率的对比 ， 2011年-2018年期间各上市公司的营业收入基本无大幅度的变化 ， 行业格局稳定；销售毛利率在2018年发生变化 ， 重庆啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒2018年超过了青岛啤酒 ， 2015年以后 ， 重庆啤酒销售毛利稳步推进 ， 数据从36.92%增长到39.93% ， 青岛啤酒数据出现下降趋势 。
重庆啤酒自2015年毛利率上升后 ， 说明其高端化产品取得了成功 。 我们再用净资产收益率/ROE进行验证查看 ， 并采用杜邦分析方法进行追溯利润的来源：
净资产收益率/ROE=销售净利率*资产周转率*权益乘数
杜邦分析法用于解密净资产收益率背后三个主导因素 ， 揭示股东回报的来源 。 销售净利率判断盈利能力 ， 总资产周转率判断企业运营能力 ， 权益乘数判断企业经营杠杆 。 数据来源为同花顺软件 。


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