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「投资」万华化学投资笔记

【「投资」万华化学投资笔记】「投资」万华化学投资笔记
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作者：闫子衿
来源：雪球App
最早和万华化学发生关联是在2014年 ， 当时是我刚刚由技术分析转向价值投资的第二年 ， 看中他是因为他是为数不多的自主核心知识产权的产业 ， 硬生生对欧美列强完成直线超车的公司 。
但是 ， 14年、15年正值布伦特从110美元一路狂泄到29美元 ， 聚氨酯行业最惨淡的两年 。 另一边则是A股一轮轰轰烈烈的牛市 ， 虽然万华没跌 ， 但那时他不涨就让人无法容忍 。
那时我还是个菜鸟 ， 短暂拿了一段就扔掉了 。
然后是2015年6月后 ， A股崩盘 ， 至年底万华也经暴跌回到11（当时价）左右 。 等到万华再次进入我的视野 ， 已是17年4月 ， 从16年1月国际油价反弹 ， 聚氨酯行业开始复苏 ， 经过一年多 ， 股价翻倍并回调 ， 在22（当时价）一线搭了一个平台 。
当时市场对于聚氨酯行业的景气周期判断不一 ， 以淡水泉为首 ， 早期进入者 ， 在大赚一波以后 ， 稳健地选择退出 。
而我通过对MDI价格的历史周期分析 ， 断定这次景气周期还没结束 ， 同时带着对万华的尊敬和认可 ， 在22左右我下了大注 。
事实上 ， 这一轮景气周期 ， 聚合MDI在17年10月突破吨价40000见顶 。 而后维持在20000-30000的高位波动 ， 直到18年6月万华的股价见顶 ， 景气周期结束 。
17年净利高达111亿 ， 18年股价最高时55 ， 算上送股和分红 ， 这一年多我的盈利将近200% 。
但是 ， 这个极其威武的开端 ， 只是我和万华牵手的开始 。
那时 ， 我完全自主地全面分析了万华的前世今生 ， 并且第一次非常详细的写了一份研报 。
所有分析数据都是自己算的 ， 对于17年的利润 ， 自己预测的比所有券商的研报靠谱的多 。 这些对于我都是美好的经历 ， 受益终生的 。
然而 ， 到了18年下半年 ， 聚氨酯开启下降周期 ， 整个A股市场也大幅调整了30% ， 万华也快速回落到26附近 。 因为当时我对周期股的盈利波动之大和市场的估值方式缺乏足够认识 ， 并没有了结获利 。
相反 ， 由于对万华周期性成长股的特性和光明未来的肯定 ， 在这一过程中我一股没卖 ， 反而增加了不少仓位 。 虽然整体的成本大幅提升 ， 但我对自己心仪的对象终于达到了让我满意的重仓的程度 。
基于一路的成长 ， 随着对周期认识的不断加深 。 我在18年底对万华的持股策略和盈利目标做出了明确的判断 。 至此虽然不到两年 ， 我已亲身经历了万华的大半个牛熊周期 。 而我的策略和目标都是着眼于下一个景气周期的 。 我要再跑一个完整景气周期后收手 。
进入2019年 ， MDI价格缓慢回升 ， 加上A股市场的暖意 ， 万华让我扬眉吐气了一年 ， 之前所有的坚持都化作累累硕果 。 股价创历史新高 ， 来到57 。 但聚合MDI才升到13000左右 ， 还在底部 ， 距离景气周期为时尚早 。 所以这股价的一路上涨 ， 我并没有卖出过一股 。
接下来 ， 就是进入2020年的事了 ， 尽人皆知 。 这一次的大幅调整有点黑天鹅的味道 。 谁也想不到 ， A股没让自己的疫情影响到 ， 反而被欧美霍霍了 。 谁也想不到 ， 国际原油在两周内能从70掉到20 。 宏观经济的影响很明确 。
但这次导致万华下跌的最本质的因素却和18年下半年截然不同 ， 18年是因为MDI价格快速回落 ， 万华的盈利能力受到了本质影响 。 而这次 ， 到今天为止 ， 聚合MDI价格也就是从13000左右落到了11900左右 ， 幅度有限 。 所以这次虽说来势汹汹 ， 但杀伤力应该远小于18年下半年 。
简要回忆了一下投资万华三年以来的点点滴滴 ， 如数家珍 。 三年里我就像个貔貅 ， 只吃不吐 ， 有过无限风光 ， 也有过煎熬的岁月 。 但总体上收获颇丰 ， 是我有史以来盈利绝对数最大的股票 。 时至今日 ， 又陷在煎熬的日子里 ， 但是如往常一样 ， 我一股没卖 ， 坚定持有 。 股价怎么波动我不知道 ， 但我有着清晰的思路和远大的期望 ， 他还是我目前最敢于下大注并放心持有到目标达成那一天的公司 。


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