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「投资」万华化学投资笔记( 二 )


内忧外患 ， 人心惶惶的阶段 ， 重新梳理持有的心仪对象 ， 是我的习惯 ， 一则重新审视 ， 二则坚定信心 ， 三则年报出来之前预计一下 ， 拿到年报进行对照和验证 。
重新全面审视万华 ， 是一件很困难 ， 又是一件很简单和很困惑的事 。
之所以如此分裂 ， 是因为
1、万华是化工行业 ， 要深刻理解他的生意和产业链 ， 相当的化学功底是必备的 。 而我长这么大只有初中高中学过六年化学 ， 并且早已还给老师 。 这不在我能力圈里 ， 按芒格的说法 ， 万华不应该是我涉足的领域 ， 但我却如此倾心 ， 似乎犯了大忌 。
2、说简单是因为万华是各大机构研究相当充分的公司 ， 有质量有深度的研报到处都是 ， 看几份高水准的研报 ， 从不同角度审视万华 ， 关于万华的基本面的重点方面就掌握个八九不离十 。 并且绝对会比自己苦哈哈的扒年报掌握的信息多得多 。 对于机构研究得很透的公司 ， 我有个认识 ， 就是除了他们的预测不靠谱外(特别是动不动就把三张表摆出来 ， 每个空都预测上数的 ， 根本不用理 。 那就是研究员为了苦哈哈挣份工资 ， 让他的研报好看的 ， 一点用没有),其他关于公司的大大小小 ， 方方面面他们扒的都相当靠谱 ， 相当全面 。 我们完全可以从这些报告上取素材 ， 自己分析 ， 得出自己的结论 。
3、说困惑是因为券商那么多的研究员已经研究的相当透彻 ， 自己很难再从不同角度得出标新立异的观点 。 即便一切亲力亲为 ， 你掌握的信息百分之百不会比他们全面 ， 那还不如把他们的结论拿来用可靠 ， 但倘若真这样做 ， 又不免不放心和不甘心 。
正因为这样 ， 我这次的梳理 ， 就力求简单了 。 对于每个研报上都会详细罗列的基本信息 ， 就不说了 。 对于一些普遍认同的重要观点 ， 我就直接拿来主义了 。 对于一些自己的见解 ， 我会着重阐述 。
一、万华的发展历程及产业布局
「投资」万华化学投资笔记
本文插图

这张图清楚地显示了万华从上市以来至2018年 ， 18年的时间里的演变历程 。 当然有些信息还没有显示出来 ， 缺少点震撼 。 我就罗列一些具体的数字 。
营业收入从2001年的不足6亿增到2018年的超600亿；
利润从2001年的1亿增到2018年的超100亿；
MDI产能从不足10w到2018年210万（含BC注入的30万） ， 全球第一 ， 份额超25%；
TDI从无到有 ， 到2018年产能55万（含BC的25万）；
石化产业链从无到有 ， PO/AE项目投产 ， 进入C3/C4石化领域 ， 实现与聚氨酯的一体化 ， 实现从万华聚氨酯到万华化学的实质性转变 。
回望过去的10年时间 ， 万华像一个稳扎稳打又如饥似渴地少年 ， 野蛮疯长 。 建宁波基地、上C3/C4石化产业链 ， 完成与聚氨酯产业链的高度一体化、进入精细化工与新材料领域 ， 向下延伸C3/C4产业链的高附加值的先进产品、并BC ， 完成在欧洲的产业布局、完成集团的整体上市 。
看一下万华一路走来的战略：
「投资」万华化学投资笔记
本文插图

「投资」万华化学投资笔记
本文插图

上市以来 ， 万华化学的发展战略随着宏观环境和公司自身情况不断调整 。
在聚氨酯行业 ， 公司的定位由一开始的“市场跟随者” ， 转变为“市场引导者” ， 最后指向“市场领军者” 。
在石化与新材料领域 ， 公司早在 2011 年就着眼于发展高端化学品 ， 2013 年正式将“一体化”纳入公司长期发展战略 ， 并目标在 2020 年成为中国最有竞争力的 C3 和 C4 下游衍生物制造商 。 2019 年 11 月 ， 在“第三届中国企业改革发展论坛”上 ， 万华提出发展“三部曲”：用两年左右的时间进入世界化工 20 强 ， 五年左右的时间进入世界化工 10 强 ， 十年成为世界一流的化工企业 。


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