江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

「投资」万华化学投资笔记( 四 )


万华的具体做法是：聚氨酯产业链使用苯胺、氯气和一氧化碳反应得到异氰酸酯(纯MDI\TDI) ， 副产品是盐酸 。 纯MDI需要聚合 ， 需要用到聚醚多元醇 。 所以聚氨酯产业链的最终产物是异氰酸酯和聚醚多元醇 。 而聚醚多元醇需要PO（环氧丙烷）和EO（环氧乙烷） ， 所以聚氨酯产业链就面临三个问题：
1、PO从哪里来？2、EO从哪里来？3、大量的盐酸怎么处理？
盐酸不处理掉会胀库 ， 必须停车清库 ， 不但用不上还碍事 。 那么 ， 15年上的C3/C4石化一体化项目解决了第一个问题 ， 提供环氧丙烷 。 20年即将落地的C2大乙烯项目解决了第二个和第三个问题 ， 提供环氧乙烷 ， 并消耗盐酸 ， 制成PVC 。 这就涉足了聚烯烃产业 。 普通的PE、PP、PVC产能过剩不赚钱 ， 万华不会去做 ， 他一定会向下延伸 。 这就为今后的特种聚烯烃产业埋下了伏笔 。
另外 ， C2/C3/C4这么庞大的两个一体化工程 ， 只解决这三个问题显然浪费 ， 必须充分利用 。 众多的普通中间品 ， 万华肯定看不上 ， 就利用他们往下沿不同的路径延伸出一系列难做的、有市场的、值钱的精细化学品和新材料 。 于是 ， PC、PMMA、SAP、水性表面材料、特种异氰酸酯和特种胺这些高端产品就出现了 。
这一次对万华的全面梳理 ， 对石化产业链作用的深入理解是最大的成果 。 过去我对万华大力发展利润率非常低的石化板块 ， 我是颇有微词的 ， 也不理解真正的用意 。 现在真正理解了 ， 石化产业链是万华整个产业链的桥梁 ， 他支撑起了聚氨酯和新材料、精细化学品 ， 为他们源源不断地提供廉价的原材料 ， 并且毫不浪费 。 高度的一体化为聚氨酯和新材料、精细化学品带来的是低廉的成本和竞争力 。 而利润率极低的普通中间品只不过是合理利用产能的捎带 ， 并不是目的 。
那么 ， 万华真正想发展的是两个大产业：聚氨酯和新材料、精细化学品 。 聚氨酯自不必说 ， 占据老大位置 ， 从今后几年的新增产能布局来看 ， 老大的位置将进一步巩固 ， 市场份额将进一步提升 。 但是聚氨酯产业规模毕竟有限 ， 寡头垄断的格局导致了一定的稳定和平衡 ， 从而万华靠聚氨酯发展的动力源有限 。 从“三部曲”的规划看 ， 万华大跨步前进的真正动力源在新材料和精细化学品 。 换句话说 ， 高端石化将在万华占据越来越重要的位置 。 会与聚氨酯平分秋色 ， 占据半壁江山 ， 甚至更加重要 。
梳理了一遍万华的发展历程、生意和产业布局 ， 我相信你会和我一样为万华折服 。 随着我对他理解的加深 ， 这一评价有增无减 。
二、关于对周期的理解
「投资」万华化学投资笔记
本文插图

「投资」万华化学投资笔记
本文插图

「投资」万华化学投资笔记
本文插图

从上面三张表可以明显看出周期波动的特性 ， 万华难免受到化学品价格周期波动影响 ， 盈利能力呈现有规律的周期波动的特性 。
但是 ， 万华又具有鲜明的波动性成长的特点 ， 所以我一直将万华定义为具有周期特性的成长股 。
从上市以来 ， 营收和利润增加了100倍 ， 股价远不止100倍 ， 这确定无疑的显示了万华的成长性 。 现在丝毫看不到万华有停下来的迹象 ， 非但没有 ， 他越跑越快 。 看到了他的成长性 ， 往远处看 ， 周期性就不太重要了 。
我投资万华三年间 ， 基本上也是忽略了他的周期特性 ， 也获得了很好的收益 。 但是由于周期特性的存在 ， 万华波动幅度是巨大的 ， 股价调整的时间和空间都是常人难以承受的 。
我的忍耐力比较强 ， 但忽略他的周期性 ， 却都是迫不得已 ， 不是不想把握 ， 实在是没有把握的能力 ， 把握不住 。 倘若可以驾驭他的周期性 ， 那何乐不为 。


推荐阅读


上一篇：乐清市融媒体中心：央行送4000亿定向降准大礼！与乐清人的生活息息相关

下一篇：『头号大赢家』打造权威理财资讯服务平台 不知道如何理财？来问“陕西金牌理财天团”