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「瑞幸」再跌16%：瑞幸咖啡“打一折”，多家A股上市公司无奈“躺枪”！证监会罕见强烈谴责，背后的中介机构慌不慌？( 三 )


刚上市便受到诸多国内分析师力捧
瑞幸咖啡的“自爆” ， 自然也会让诸多当初对其表示强烈看好的机构“有点慌” 。
2019年5月17日晚间 ， 正式营业刚刚一年的瑞幸咖啡在美国纽约纳斯达克市场敲钟上市 ， 共募集资金6.95亿美元 ， 创造了中国咖啡品牌自创立后到美股上市的最快纪录 。 上市之初 ， 尽管内地投资者投资美股有诸多障碍 ， 但仍不妨碍券商机构对瑞幸咖啡的消费模式和估值进行深入探讨 ， 且多有溢美之词 。
2019年5月19日 ， 安信证券褚海滨发布研究报告 ， 标题是《瑞幸咖啡发展秘笈：“天下武功 ， 唯快不破”》 。 报告指出：“瑞幸咖啡是中国新零售咖啡典型代表 ， 致力于成为中国领先的高品质咖啡品牌和专业化的咖啡服务提供商 。 2017年12月 ， 瑞幸首家门店在银河soho试营业 。 瑞幸采用直营模式飞速扩张 ， 不到半年时间 ， 瑞幸直营门店数量扩张至 525家 ， 这一数量已经超过Costa过去11年在华门店总数 。 ”
褚海滨认为 ， 瑞幸自提比例上升隐藏了其成本骤降的利好 ， 且截至2019年一季度累计用户突破1680万 ， 已聚集了一批品牌忠实客户 。 另外瑞幸拥有强大的技术能力来简化店面运营并优化劳动力管理 。 以瑞幸为代表的咖啡新零售的出现 ， 可以刺激中国大众市场的咖啡消费 ， 推动咖啡市场的发展 。 2019年8月21日 ， 褚海滨又对瑞幸二季报进行点评 ， 指出瑞幸二季度表现可圈可点 ， 下季度看点在于单店层面能否盈亏平衡 。
「瑞幸」再跌16%：瑞幸咖啡“打一折”，多家A股上市公司无奈“躺枪”！证监会罕见强烈谴责，背后的中介机构慌不慌？
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图片来源：瑞幸咖啡官网
此外 ， 中泰证券、国盛证券、天风证券亦对瑞幸进行了关注 。 如中泰证券2019年11月在瑞幸发布三季报后指出 ， 瑞幸三季报收入维持高速增长 ， 亏损无进一步扩大的趋势 ， 基本符合预期 。 此外 ， 瑞幸三季报的亮点包括“对品牌的战略性投资带来持续新增的用户以及高复购率”、”产品销量高增长 ， 非咖啡产品线不断拓宽”等 。 不过中泰证券提示 ， 瑞幸咖啡有“产品同质化现象较严重 ， 同行竞争较激烈 。 资本供血不足 ， 在盈利模式尚未跑通的情况下 ， 资本端的压力较大”等风险 。
国盛证券曾因看空拼多多而引发市场关注 ， 但对于瑞幸却表示看好 。 同样在瑞幸发布三季报之后 ， 国盛证券指出 ， 瑞幸咖啡“日常喝”与“好喝的”模式竞争力一直强劲 ， 同时 ， 新开启的现制茶等业务更拓展了边界 ， 尚需仔细评估计算 。 基于现制咖啡业务 ， 维持首次覆盖后的“买入”评级及目标价43.68美元/ADS 。
而天风证券在2019年11月6日也发布了一份研究报告 ， 认为瑞幸咖啡是“阶段性亏损谋取长期市场份额” 。 结合可比公司星巴克估值 ， 天风证券给予公司2020年3.51倍PS ， 对应目标价23.45美元/股 ， 首次覆盖给予买入评级 。
被浑水发布做空报告后 中金仍然力挺
但自从今年2月初浑水发布了针对瑞幸的做空报告后 ， 大部分国内研究机构开始沉默观望 。 不过2月4日 ， 中金公司发表题为《匿名沽空指控缺乏有效证据》的关于瑞幸咖啡的研究报告 ， 对浑水提出质疑 。 中金公司表示 ， 沽空报告草根调研数据代表性不足 ， 单店观察天数和小票等样本较小 ， 沽空报告对在店消费的包装产品适用增值税税率理解有误 ， 以及关于虚增广告费用和单店盈利的指控较为主观等三点理由 ， “力挺”瑞幸咖啡 。
除此之外 ， 针对疫情对瑞幸咖啡的影响 ， 一些研究机构也发表过看法 ， 认为其无人零售战略是最大关注点 。
瑞幸2020年初发布新的无人战略 ， 包括有无人咖啡机瑞即购和无人售货机瑞划算 。 根据摩根士丹利援引瑞幸管理层的讯息 ， 瑞幸将在2021年部署1万台无人咖啡机和10万台无人售货机 ， 将覆盖办公室、校园、机场、车站、加油站、高速公路服务区和社区等各个场所 ， 并和现有的瑞幸门店网络形成优势互补 。


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