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『』投资者在经济衰退周期的指望来了吗


近日 ， 国际权威财经媒体Bloomberg和CNBC专访歌斐资产红树林CEO、歌斐首席投资官马晖洪（William Ma） ， 就当前全球投资机会进行了讨论 。 他说 ， 由于我们已进入全球衰退周期 ， 我相信美国和中国以及世界其他地区 ， 将使用更多的货币和财政政策来刺激本国经济 ， 因此从长远来看 ， 放松和刺激政策的方向是相似的 。 我们认为任何分歧都是短期的 。
来 源 | 诺亚财富（ID:noahgroup）
『』投资者在经济衰退周期的指望来了吗
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问：近段时期 ， 中国股市战胜了全球市场 ， 您觉得是否合理？目前A股的基本面如何？
马晖洪：股票指标是市场的先行指标 ， 对于国内和全球市场而言 ， 有五点值得关注：
【『』投资者在经济衰退周期的指望来了吗】1）政策方面：中国政府有更多的空间 ， 可以采取进一步的货币和实物刺激措施；
2）疫情方面：由于国内新病例数量减少且大多数人已经复工 ， 工厂重新启动 ， 商业活动开始恢复 ， 第一波病毒周期已经接近尾声 ， 但是不排除还有二次反复；
3）估值方面：在病毒爆发之前 ， A股市场的估值不高 ， 中国A股的市盈率在今年1月是11倍 ， 10个主要行业中 ， 有2/3的股票都处于5年的最低估值；相比之下 ， 今年1月MSCI全球10大主要行业中有70％的交易价格都位于10年内高值；
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4）去全球化方面：展望未来我们预计在疫情之后 ， 去全球化速度加快 。 国内需求更强 ， 人口结构更年轻的国家（如亚洲一些国家）将会具有更高的增长潜力；
5）新兴市场资金流出方面：自今年1月中旬以来 ， 新兴市场资金流出共计$ 40 billion USD ， 其中A股北上资金有$3 billion USD
在投资人情绪方面 ， 我们认为有以下两点值得关注：
1.中国市场的投资者情绪已经恢复 。 中国国内对冲基金的情绪处于Risk-on ， 平均净风险敞口为76％（接近病毒爆发前01月峰值的80％） ， 超过86％的基金的净风险敞口超过50％ 。 对于共同基金 ， 目前的风险净敞口为89％
2.国内投资者对香港市场的兴趣仍然很高 ， 年初至今香港市场南下资金$ 26 billion USD（2019年是$ 29 billion USD）
从A股市场的基本面来看 ， 目前的市盈率是10倍 ， 我们认为当下市场已经将2020年GDP增长3％以及收益增速放缓至第三季度考虑在内 。 目前 ， 沪深300的13个主要板块中有8个的估值处于5年历史低位（如下图） 。
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问：您预测中国和中国香港一季度的盈利情况会如何？
马晖洪：市场预计A股市场2020年的盈利增长可以达到7％ ， 香港市场是-3％ 。 鉴于中国A股市场的交易额激增 ， 像券商经纪这样的行业在第一季度业绩很有可能超过市场预期 。
问：您还在看好香港上市的中资银行吗？是否担心银行利润会受到挤压？
马晖洪：我们仍然认为在香港上市的大型中资银行在目前的估值0.6倍下仍能提供非常诱人的6％股息收益率 ， 尤其是在未来的低收益环境下 ， 更具吸引力 。 在香港上市的大型中资银行也受到中国国内零售和机构投资者的青睐 ， 从年初至今 ， 购买股票的资金中 ， 前三大股票中 ， 有两家是中资银行 ， 大型银行的净息差预计为2％ 。
但是 ， 就风险回报和当前市场而言 ， 我们认为对于寻求长期收益率的投资者而言 ， 中国公司的离岸美元债券更具吸引力 ， 因为它们是以20％的到期收益率交易 ， 并没有反应公司实际基本面情况 。
问：目前中美之间的政策有分歧 ， 您对在岸和离岸人民币有何看法？是否有资本外流的担忧？


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