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【证券市场周刊】招行2019年息差逐季下行超预期( 三 )


与2019年相比 ， 银行业2020年存在更大的息差下行的压力 ， 且短期来看 ， 受到疫情冲击 ， 低迷的消费数据对银行零售贷款产生一定的冲击 。 不过 ， 在财政政策加码的背景下 ， 基建相关项目或是银行资金投向较好的一个方面 ， 且随着中国疫情的好转和消费的恢复 ， 零售贷款也将呈边际向好的态势 。 对招行而言 ， 由于具备优于同业的低不良率和高拨备覆盖率 ， 其能更好地应对利润波动的压力 ， 从而实现业绩的稳健增长 。
非息收入增长回暖
从2019年年报来看 ， 招行的优势在于经营层面零售护城河稳固、金融科技再发力、盈利能力保持强劲、资产质量边际改善、拨备覆盖更加充裕 ， 股份制银行龙头的经营能力显露无遗 。 而略有不足之处在于息差下行的速度快于市场预期 ， 这可能对2020年尤其是一季度的营收增速造成较大的压力 。 考虑到厚实的拨备和资产抗周期的属性 ， 预计招行2020年利润增速与2019年相比小幅下降 ， 但与同业相比仍具有较强的韧性 。
从经营层面来看 ， 招行零售护城河仍较为稳固 ， 金融科技再发力值得期待 。 零售经营护城河稳固主要体现在两个方面：一是客户基础稳步扩大 。 截至2019年年末 ， 招行零售AUM达7.5万亿元 ， 零售客户总数达1.44亿户 ， 较年初分别增长10%、15% 。 二是线上化经营成效显著 ， “招商银行”、“掌上生活”APP的月活客户数量比2018年分别增长33%和18% ， 合计突破1亿户 。
2019年以来 ， 招行的视野突破传统商业银行同业竞争 ， 着眼于科技对于金融业态和竞争的变革 。 在“金融科技银行”的战略下 ， 招行科技投入力度不断加大 。 2019年信息科技投入94亿元 ， 同比增长44% ， 占营收比重从2019上半年的2.81%进一步提升至3.72% 。 随着科技项目落地的逐步加速 ， 截至2019年年末 ， 招行金融科技创新项目上线比2019年上半年进一步提速 。 随着金融科技能力的不断提升和组织机制的优化 ， 招行未来有望继续维持行业龙头地位 。
从业绩层面来看 ， 尽管营收端继续走弱 ， 但总体来看 ， 招行基本面保持强劲 。 招行2019年业绩亮点主要表现为盈利能力和资产质量的双优 。 2016年以来 ， 招行ROE处于稳步提升的通道 ， 2019年ROE继续同比提升27BP至16.84% ， 为上市股份制银行第一高 。 同时 ， 招行也是目前为止唯一一家归母净利润增速比2019前三季度提升的股份制银行 。
招行盈利能力逆势提升与非息收入增速回暖息息相关 。 2019年 ， 招行非息净收入同比增长9.6% ， 增速比前三季度提升0.7个百分点 ， 延续2019上半年以来的改善趋势；主要得益于其他非息收入的较快增长 ， 增速比前三季度提升3.8个百分点至15.8% 。 在手续费收入方面 ， 整体增速基本与前三季度持平 ， 积极信号在于财富管理手续费收入降幅继续收窄 。 财富管理手续费收入下降主要是受托理财和代理基金业务拖累 ， 前者受到资管新规的影响 ， 后者因2018年代理基金收入进行权责发生制核算优化改造导致同比基数较高 。 2019年以来 ， 上述两部分收入降幅逐季收窄 ， 带动财富管理业务手续费收入增速边际改善 。
从存量指标来看 ， 招行资产质量表现仍然优秀 ， 2019年四季度不良环比双降 ， 与2019年上半年相比 ， 逾期和关注类贷款实现双降 。 从动态变化来看 ， 2019年全年风险比2018年有所上升 ， 但下半年边际缓和 。
2019年全年风险同比上升 ， 表现为不良生成率（母公司口径）为1.13% ， 比2018年同比上升12BP 。 主要是受信用卡风险上升的影响；公司贷款不良生成率则同比持平 ， 部分大型对公企业、租赁和商务服务、交运仓储行业的风险比2018年有所上升 。 不过 ， 2019年下半年风险有所回落 。 2019年全年不良生成率环比2019年上半年1.20%的水平下降7BP ， 测算逾期生成率（假设核销转出贷款均为逾期贷款）相比2019年上半年下降23BP至0.85% 。 整体而言 ， 尽管行业风险加大 ， 但招行资产质量表现仍然非常优秀 ， 优异的资产质量使得招行能够在信用成本下降的同时增厚拨备覆盖率 ， 2019年年末的拨备覆盖率上升至427% ， 创下历史新高 。


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