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#证券市场周刊#普利特“逆行”并购

高溢价收购业绩下滑资产 ， 普利特“豪赌”光稳定剂产业反转 。
本刊采访人员王东岳／文
【#证券市场周刊#普利特“逆行”并购】3月20日 ， 普利特（002324.SZ）发布收购公告 ， 拟以1亿元收购宿迁市振兴化工有限公司（下称“振兴化工”）80%股权；此前 ， 公司计划以发行股份、可转换债券及支付现金的方式购买帝盛集团下属5家公司组成的联合资产包 ， 标的合计作价10.66亿元 。
受汽车行业整体趋势下行影响 ， 2019年 ， 普利特实现营业收入35.99亿元 ， 同比下滑1.79%；实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元 ， 同比增长128% 。
年报中 ， 普利特表示 ， 收购帝盛集团和振兴化工是公司外延发展中战略性的一步 ， 明确了公司大力发展特殊化学品材料板块业务的战略方向 ， 有助于提升公司在新材料行业地位 。 按照业绩承诺 ， 未来三年 ， 帝盛集团净利润预计年均增长27.48% 。
统计数据显示 ， 近年来 ， 国内光稳定剂市场年均增速约为8% 。 2017-2019年 ， 标的资产分别实现营业收入4.73亿元、3.69亿元和3.1亿元 ， 业绩持续下滑 。 行业低迷之际 ， 普利特选择逆势“抄底”外延扩张 ， 公司战略前景待考 。
业绩承压“逆势”收购
普利特传统主营复合材料的研发、生产和销售业务 ， 产品包括改性聚烯烃材料（改性PP）、改性ABS材料等 ， 公司于2011年上市 。 2011-2016年 ， 普利特业绩增长稳定 ， 公司营业收入年均增长27.79% ， 净利润年均增长25.87% 。
受下游汽车行业增速放缓以及上游原材料价格持续上涨共同影响 ， 2017-2018年 ， 普利特分别实现净利润1.74亿元和7231万元 ， 分别同比下滑37.31%和58.49% 。
2019年 ， 普利特实现营业收入35.99亿元 ， 同比下滑1.79% 。 其中 ， 公司改性聚烯烃类产品实现营业收入15.58亿元 ， 同比下滑5.69%；改性聚苯乙烯类产品实现营业收入3.96亿元 ， 同比下滑21.35%；改性工程塑料类产品实现营业收入10.03亿元 ， 同比下滑14.06% 。
与收入相对 ， 2019年 ， 普利特实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元 ， 同比增长128% 。 根据年报数据 ， 2019年 ， 普利特营业成本约为29.11亿元 ， 同比减少4.69% 。 受此影响 ， 公司综合毛利率提升2.46个百分点 。
同时 ， 2019年 ， 普利特研发费用1.8亿元 ， 较2018年减少4623万元 ， 同比下滑20.39%；公司其他收益为3311万元 ， 较2018年增加2362万元 ， 同比增长148.89% 。 上述两项金额合计6985万元 ， 约占普利特2019年营业利润的38.43% 。
依靠缩减成本、费用和补贴收入的增加 ， 普利特在2019年实现利润的大幅增长 ， 但与历史数据相比 ， 普利特的盈利水平尚不及业绩峰值的六成 。
3月10日 ， 普利特发布资产收购草案 ， 拟以发行股份、可转换债券及支付现金相结合方式收购启东金美、福建帝盛、帝盛进出口、帝凯贸易及欣阳精细5家公司（下合称“帝盛集团”）100%股权 ， 合计作价10.66亿元 。 3月20日 ， 普利特再度发布收购公告 ， 计划以1亿元现金收购振兴化工80%股权 。
帝盛集团和振兴化工均从事光稳定剂产品的研发、生产和销售业务 。 其中 ， 帝盛集团主要生产紫外线吸收类光稳定剂 ， 振兴化工产品为受阻胺类光稳定剂 。
收购草案中 ， 普利特表示 ， 本次交易有利于增强上市公司可持续发展能力 ， 有利于提高上市公司的竞争力和盈利能力 ， 有利于上市公司和投资者利益的最大化 。
盈利“待考”
根据收购草案 ， 本次收购中 ， 福建帝盛、启东金美和欣阳精细的交易对价约占整体估值的95.37% ， 是本次收购的主要资产 。 其中 ， 福建帝盛的整体估值约为5.19亿元 ， 是占比最高的公司 。
资料显示 ， 2019年6月 ， 本次收购的交易对手潘行平、王瑛、潘行江、周志强、帝鑫美达以5000万元向帝盛科技收购其持有的福建帝盛100%股权 。 与前次股权转让价格相比 ， 本次收购中 ， 福建帝盛整体估值增值9.38倍 。


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