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「蒋丞超可爱」重营销轻研发，平安人寿已减持36%，云南白药扣非净利20年来首降( 二 )


虽中药行业研发费用普遍较低 ， 但公司研发占比仍处于同行较低水平 ， 低于同行片仔癀2018年的1.88%以及同仁堂1.64% 。
「蒋丞超可爱」重营销轻研发，平安人寿已减持36%，云南白药扣非净利20年来首降
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对比销售费用来看 ， 公司研发费用更显得少 。 公司2019年销售费用高达41.56亿元 ， 占当期营收的14.01% 。
公司增收不增利 ， 且高毛利的日化、药品产品销售收窄 。 这或许和财务政策不当、资金分配利用不合理有关 。
4、净资产收益率（摊薄）从连年20%+骤降至11.03% ， 下一个东阿阿胶？
看一个公司的核心竞争力和净利润的含金量 ， 关键看净资产收益率 。 2010年到2014年这五年间 ， 云南白药的净资产收益率（摊薄）一直在22%左右 。
但是从2015年的20.63% ， 开始快速下降 ， 直到去年的11.03% 。 说明企业的护城河和核心竞争力出现了问题 。
「蒋丞超可爱」重营销轻研发，平安人寿已减持36%，云南白药扣非净利20年来首降
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2016年之前 ， 是云南白药业绩的高光时刻 ， 无论是营收、净利润 ， 还是扣非净利润 ， 基本每年都保持双位数增长 。 2016年后 ， 业绩开始大幅下滑 。
以上变化 ， 让人很容易联想起另外一家前段时间暴雷的中药企业——东阿阿胶 。
对比净资产收益率可见 ， 东阿阿胶过去十年也是一直徘徊在高位 ， 基本在21%到25%之间 ， 直到2018年才突然降到18% ， 然后2019年直接崩盘 ， 变成负数 。
同样 ， 净现比这个数据也十分相似 。 东阿阿胶过去十年里每股净利润的总和是18.66元 ， 每股经营性现金流总和是10.66元 ， 净现比为57% 。
这和云南白药的55%差不多 。 净现比低 ， 表明净利润的含金量都不怎么高 ， 往往预示着暴雷的可能 。
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5、平安人寿大股东减持36% ， 市场估值一路下滑
盈利能力下滑之际 ， 云南白药也遭遇社保基金、平安人寿减持 。 2019年度 ， 全国社保基金四一四组合减持公司股份超157万股 。 虽然总量不多 ， 但机构资金的态度表露无疑 。
要说减持数量最多的股东 ， 当属平安人寿 。 2019年 ， 平安人寿持有公司股份7406.71万股 ， 相对于2018年的9750万股 ， 减持了2343.29万股 。
平安人寿上述减持行为 ， 持续到2020年3月9日 。 从2019年12月12日至2020年3月9日 ， 平安人寿合计17次减持云南白药股份 ， 持有的公司股份降至6191.77万股股份 。 至此 ， 其持股比例已低于5% ， 减持不需要再进行公告 。
总体上 ， 从2019年至2020年3月9日 ， 平安人寿总共减持云南白药股份3558.23万股 ， 占减持前持股数量比例36.49% 。 资本市场给予云南白药的估值也一路下滑 ， 公司市值一度失守千亿 。


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