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#证券市场周刊#韵达股份能否剩者为王( 二 )


同时 ， 韵达股份的负债率一直是最低的之一 ， 目前120亿元净资产中有60亿元是理财产品 。 它还是总部人数最少 ， 人均产值最高的企业 。
再看通达系其他公司 ， 中通快递有170亿元净现金 ， 韵达股份70亿元 ， 圆通速递和申通快递的净现金较少 ， 百世物流现金流紧绷 。
韵达股份的战略一直是最清晰、最贴近行业本质和实际情况的 ， 而且一直是从构建长期竞争力的方向去定战略 。 比如韵达股份最早做的事情是把加盟商的中转中心全部收编 ， 这样能够重新设计中转中心的布局 ， 目前公司只有50多个中转中心 ， 是通达系里数量最少却效率最高的 ， 同时全部自营中转中心还可以加强精细化管理 ， 包括上自动化设备 ， 最大程度地提高效率 。
对于未来发展 ， 韵达股份的主要逻辑是要保持市场份额、盈利、服务的平衡 ， 关注现金流 。
笔者直接引用韵达股份中报中所披露的 ， “在快递行业发展进入海量包裹且‘马太效应’愈加明显的新阶段 ， 公司统筹‘中长期战略与当前经营发展’的合理关系 ， 深刻领会‘服务、价格与份额’的正确关系 ， 持续实施‘科技创新’、‘服务引流’、‘产品分层’、‘成本领先’多层次竞争策略 ， 追求基于服务和品牌效应下‘有质量的增长’ ， 公司快递主业发展及关键财务指标持续处于相对稳健的‘增速走廊’中 ， 实现‘服务品质——市场份额——业绩——经营活动现金流良性循环’的健康发展生态 ， 坚定走在正确的道路上 。 ”
笔者认为这是符合快递行业的经营特点的 。 快递行业经营的特点是：更好的服务（时效性）以及低成本能够带来更大的业务规模 ， 更大的业务规模带来更好的利润和经营现金流 ， 这些经营现金流可以进一步支持资本开支实现从而实现更低的成本 ， 这是一个良性的循环 。
短时间通过价格战实现高增长是没有意义的 。 因为价格战换来的业务量的增长并不能带来利润和现金流的增长 ， 无法沉淀资金实现进一步投资以降低成本 。 同时短期过高的业务量还会导致网点或者中转中心爆仓 ， 时效性和服务质量的下降 ， 由价格战争取来的市场份额得到了也会很快失去 。
包括加盟商的产品也是有很明显的瓶颈的 。 总部的中转中心设备等等可以提前3年布局 ， 但是加盟商基于自身利益考虑 ， 投资的设备不会有这么大的提前量 ， 所以短期过高的增长只可能导致加盟商爆仓 ， 而无法实现良性增长 。
从过去的业务量增速可以看到 ， 最终实现弯道超车的韵达股份和中通快递并不是靠某个阶段的爆发性增长 ， 而是比较持续稳定的增长 。 这是有利于整个系统的良性循环和发育成熟的 。 而反观落后的中通 ， 申通等 ， 增速都非常不稳定 。 就像韵达股份所说的 ， “平衡增长是一种能力 ， 而不是一种策略选择” 。
通达系的管理层中 ， 目前只有中通快递和韵达股份还是老板在一线管理 。 而圆通速递目前是来自云峰基金的人士担任CEO（2019年上任） ， 申通快递的董事长也退居二线 ， 被阿里收购后 ， 由原来天天快递后来苏宁物流的总裁陈向宏于2019年担任总裁 。 百世物流是创始人周韶宁在管 ， 但上市以来一直亏损 ， 报表显示目前现金流已经非常紧张 。
通达系是从狼群中活下来的 ， 而不是从羊群中养出来的 。 老板的能力不是职业经理人可以替代的 。 职业经理人只对KPI负责 ， 老板对长期竞争力、持续竞争负责 。 从这个角度来看 ， 大概率申通和圆通会败下阵来 。
而韵达股份比中通快递更好的一个地方是 ， 当时两家公司在收编各地中转中心和分公司的时候 ， 中通快递采取的是换股的方式 ， 各地诸侯的股权都在公司 ， 而韵达股份坚持用现金的方式 ， 所以 ， 现在韵达股份的股权非常集中 ， 做什么战略决策 ， 效率都是最高的 。
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