『马克思』巴菲特最尊崇投资人发文：不论未来如何 增强防御性仍是重中之重
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财联社（上海 ， 编辑 黄君芝）讯 ， 随着新冠病毒的全面爆发 ， 不仅全球数百万人的生命受到了危险 ， 美股惨遭血洗、多次触发熔断 ， 金融市场持续震荡 。 美国经济和全球金融市场正处于十字路口 ， 将何去何从？知名投资公司橡树资本董事长及联合创始人霍华德?马克斯(Howard Marks)31日以"Which Way Now?（何去何从）"为题发表其最新备忘录 。
股神巴菲特每天打开邮箱第一件事就是看看有没有来自霍华德?马克斯的《投资备忘录》 ， 那这位世纪投资大师此次发表了什么高论呢？
马克斯在其最新备忘录中指出 ， 资产的市场价格已经对当前事件和前景做出了反应 ， 资产在上周的反弹已经印证了其备忘录中所述的"乐观情况" ， 但没有为可能出现的恶化消息留出足够的空间 。 因此 ， 他预计资产价格将下跌 。 他还提醒投资者不应过度乐观 ， 并增强防御性以应对最糟糕的情况 。
以下为备忘录全文编译：
在过去的六周里 ， 市场同时经历了最好和最坏的时期：
1.从2月19日到3月23日 ， 美国股市经历了有史以来最迅速的崩盘 ， 标准普尔500指数下跌33.9% 。 不过 ， 从上周二到上周四 ， 该指数累计上涨17.5% ， 创下上世纪30年代以来的最大单日涨幅 。
2.在2月27日至3月27日的21个交易日中 ， 标准普尔500指数共有18个交易日的波动幅度超过2% ， 其中11个交易日下跌 ， 7个交易日上涨 。 这包含了自1933年以来最大的单日百分比涨幅 ， 也包含了自1940年以来的第二大单日百分比跌幅（仅次于1987年的黑色星期一） 。
3.从3月9日到3月20日 ， 发行新的投资级（IG）债券似乎是不可想象的 。 然后 ， 正如交易员Justin Quaglia指出的 ， 上周美联储救助计划的消息使得49家公司发行了1070亿美元的IG债券 。 这使其成为有史以来发行量最大的一周（超过了2019年的9个月份）、一个月（106个企业发行了2130亿美元） ， 甚至是发行量最大的季度（4730亿美元 ， 比2019年第一季度增长了40%） 。
4.3月26日 ， Justin写道 ， "很难相信我在两周内使用了'恐慌'和'错失恐惧症'（FOMO）这两个词 。 "
综上所述 ， 最重要的一点是 ， 人们（以及市场）认为长期现象可以在短期内改变的程度 。
众所周知 ， 新冠病毒在美国和其他地方仍在蔓延；经济注定会陷入严重衰退；杠杆实体将不得不担心他们的贷款来源和流动性；石油价格是自1973年欧佩克禁运以来最低的 。 金融资产的价格也下降了 ， 但究竟是适度下降 ， 还是过多或是过少？马克思指出 ， 在前所未有的不确定性和完全缺乏对过去类比的指导的情况下 ， 必须考虑价值的前景和适当性 。
毫无疑问 ， 政府和美联储注入大量现金以改善短期状况的能力是毋庸置疑的 ， 而且市场肯定将他们视为稳操胜券的赢家 。 但马克思认为花点时间认真讨论一下可能的情况是很重要的 。 过去一周的补救措施肯定有效吗？前一周的负面影响真的消退了吗？谁将在短期和中期胜出：疾病、经济衰退还是美联储/财政部的行动？以下马克思进行了分类讨论：
乐观情况
现在没有人认为事情是好的 ， 但是乐观主义者的观点是建立在坏消息尽早停止和在不久的将来出现更好的消息的基础上的 。 众所周知 ， 马克思通常避免使用宏观预测 ， 也从不做出自己的预测 。 不过 ， 他在本备忘录中引用了他人的预测 ， 但这并不代表他认为那是正确的：
1.最早感染这种病毒的国家已经取得了良好的进展 。 报告的新病例数据已经趋平：在韩国 ， 出院人数比入院人数多 。 法兰克福办事处的负责人赫尔曼?达姆巴赫(Hermann Dambach)报告称 ， 意大利、德国和奥地利的数据正在改善 。
2.每一个预测似乎都在假定病毒将在三个月左右得到控制 。 曲线先是变平 ， 然后向下转 。 病毒得到控制 ， 然后被消灭 。 他们的理由有：检测可以识别出受感染的人 ， 并将他们隔离以防止感染他人；群体免疫力的发展减少了能够传播疾病的人数；温暖的天气使疾病消退；发现有助于康复的治疗方法；研制出一种疫苗 。
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