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『马克思』巴菲特最尊崇投资人发文：不论未来如何 增强防御性仍是重中之重( 三 )


（1）失业率将打到8-10% ， 公民很快就会缺钱花 。
（2）企业将关门 。
（3）第二季度GDP将比去年同期下降15-30%（历史上最糟糕的是1958年第一季度下降10%） 。
（4）一些预测人士说 ， 标普500指数成份股公司第二季度的总盈利将下降10% ， 但这似乎是一个小得可笑的降幅 。 不过 ， 马克思还看到了另一个极端的预测 ， 标准普尔的盈利将下降120%（总的来说 ， 500家公司将从盈利转为亏损） 。
政府支付加上增加的失业保险将取代许多工人的工资 ， 对企业的援助将弥补他们失去的部分收入 。 但是 ， 要多久才能把这些资金送到接受者手中呢？有多少本应成为受助人的人将被遗漏？援助会持续多久（3400美元对于一个四口之家而言根本维持不了多久）？在经济陷入深度冻结后 ， 怎样才能使它恢复生机？它将以多快的速度恢复？换句话说 ， V型复苏是一种现实的预期吗？
3.解决隔离防疫措施与经济复苏之间的冲突将是一项非常具有挑战性的工作 。 我们怎样才能知道这种病毒是否值得治疗？人们呆在家里的时间越长 ， 恢复经济就越困难 。 但是 ， 他们越早返回工作岗位和从事其他活动 ， 就越难控制这种疾病 。
首先 ， 必须减少每天新增病例的数量 。 接下来 ， 新发病例的数量必须开始逐日下降（即增长率必须变为负数） 。 当然 ， 每天都会有新的病例出现 ， 我们需要更多的检测和强制隔离 。 只要每天都有新病例 ， 就会有人具有传染性 。 如果我们放任他们与他人接触 ， 这种疾病就会继续存在并传播 。 如果我们抓住新病例数量下降带来的机会恢复经济活动 ， 我们就面临感染率反弹的风险 。
4.许多公司在进入这一阶段时都负债累累 。 管理层利用低利率和慷慨的资本市场发行债券 ， 一些人进行了股票回购 ， 减少了他们的股票数量 ， 增加了他们的每股收益（也许还有他们的高管薪酬） 。 这两种做法的结果都是提高了债务与股本的比率 。 一家公司的债务与股本之比越大 ， 其股本回报率在景气时期就越高 ， 但在经济不景气时 ， 股本回报率越低（损失也就越大） ， 它度过困难时期的可能性就越小 。 企业杠杆使收入和利润损失的问题复杂化 。 因此 ， 马克思预计 ， 未来几个月违约率将上升 。
近年来 ， 在一个低利率的世界里 ， 宽松的资本市场条件和对回报的追求导致了杠杆投资实体的形成 。 与杠杆公司一样 ， 债务增加了它们的预期回报 ， 但也增加了它们的脆弱性 。 因此 ， 马克思认为 ， 我们可能会看到杠杆实体出现违约 ， 其依据是价格降价、评级下调 ， 或许还有他们投资组合资产的违约；贷方增加了"减损"（即减少了对一美元抵押品的贷款额）；追加保证金 ， 投资组合清算和强制卖出 。
在全球金融危机中 ， 抵押担保证券（CMO）和债务担保证券（CDO）等杠杆投资工具的崩溃给持有次级债券和股票的银行带来了损失 。 银行的系统重要性使他们不得不进行救助（对救助的怨恨极大地促成了今天的民粹主义） 。 这一次 ， 杠杆证券化在金融体系中的普及程度降低了 ， 而且它们的风险资本不是由银行提供的（多亏了沃尔克规则） ， 而是主要由非银行放贷机构和基金提供的 。 因此 ， 马克思认为 ， 政府不太可能向他们提供援助 。 同时 ， 马克思也指出 ， 并不是构建这些杠杆实体的人出了错 。 他们只是没能在他们所模拟的场景中加入一个像现在这样（新冠病毒大流行）的情节 。 如果每一个商业决策都必须考虑到一场大流行 ， 那么交易就很少会发生 。
5.最后 ， 除了疾病及其经济影响 ， 我们还有一个更重要的因素：石油 。 由于需求减少和沙特阿拉伯与俄罗斯之间的价格战 ， 石油价格已从年底的每桶61美元跌至今天的每桶19美元 。 1973年OPEC实施石油禁运之前 ， 油价仅比现在略低一点 ， 此后47年里 ， 油价只有两次短暂下跌 。 虽然许多消费者、企业和国家从油价下跌中受益 ， 但也会对其他国家产生严重影响：


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