美国经济，必死无疑
两万亿的刺激 ， 救不了美国 。美国的经济一定会崩 ， 早死晚死 ， 逃不过一死 。本文重点讨论四个问题 。1. 美股的人造牛市是如何形成的？2. 企业债务为何会成为最大的危机？3. 油价与疫情如何引爆债务？4. 美联储的救市为何无法真正解决问题？1.美股十年 ， 人造牛市股价的根本意义是什么？股票的本质 ， 是信心和期望 ， 是反映股东对持股公司盈利能力的信心指数（当然 ， 在一个较短的周期内股价会受政策和大环境波动的影响） 。所以股票价格的长期增长 ， 离不开公司经营状况的提升 ， 在股民眼里 ， 这属于 长线投资赚公司价值提升的钱 。但在过去的十年里 ， 这一最基础的投资原理 ， 在美股市场上失效了 。美国企业总利润仍然停留在2014年的水平 ， 企业利润占GDP比重停留在2005年的水平（天风证券研究所数据） ， 更糟糕的是 ， 美国上市公司中有40%都在亏钱 ， 这是自上世纪90年代末以来剔除经济危机期间的最高值 。
大量企业亏损 ， 盈利能力下滑 ， 同时股价还在大幅上涨 。 美股凭什么做到了这样的“奇迹”？这不是奇迹 ，这是美国企业与美联储联手导演的一场“皇帝的新装” 。正是美联储提供的源源不断的廉价资金注入股市 ， 才将美股催成了一头大水牛 。政府的减税、美联储的印钞 ， 最初目的都是想降低企业的负担 ， 让其将多余的资金用于扩大再生产 ， 可最终结果是多余的钞票大多流入股市当中 。校长之前写文也分析过这个问题：假如你手中有一笔钱 ， 是选择冒着风险开工厂 ， 还是投入股市坐“顺风车”？烈火烹油的股市成为卷集现金的蓄水池 ，信心与股价之间形成正反馈的互相作用 ， 催动着整个市场如烈火烹油一般节节飙升 ， 最终让美股市场成为今天这样一个“超级大泡沫” 。那么问题来了 ， 股价飙升这股烈火的引信是被谁点起来的呢？美联储提供的火药 ， 美国企业自己点燃的捻子 。其中最关键的就是以股票回购的方式拉抬股价 。
上市公司回购股票之后将其注销 ， 减少流通股票总数量 ， 这样在公司总盈利不变的情况下 ， 每股盈利能力就会增加 。这样就可以“人为”的调高市场对企业盈利能力的期望 ， 从而实现了推动股价上涨的目的 。但是通过回购操纵股价的方式 ， 有一个最大的难题 ， 就是钱 ， 需要回购拉升股价的公司往往没有多余的资金进行操作 ， 而经营状况良好 ， 资金充裕的公司往往股价表现也十分出色 ， 也就鲜少需要回购拉升股价 。简言之就是 ， 需要拉升股价的拿不出钱 ， 有钱的不需要也没必要回购股票 。所以通过公司回购操纵股价的行为一直没有对市场造成较大的影响 。但这一切都在2008年戛然而止 。金融危机爆发后 ， 美联储开始了长达八年的零利率时代 ， 同时伯南克（时任美联储主席）开始量化宽松举措大量印钱 。经营状况不佳的企业再也不愁拿不到钱了！有了美联储提供的充足弹药 ， 企业回购股票抬价的“闭环”就有了发动机 。企业举债回购股票 ， 拉动股价上升 ， 然后低价发债筹集资金 ， 再进一步回购拉升股价 。就这样 ， 股市与债市之间形成了“永动机” ， 回购-发债-再回购-再发债 ， 在股市与债市之间反复的滚雪球 ， 既维持了财报的体面 ， 又把股价炒到了“天上去” 。
▲ 美股企业利润增长远低于每股盈利增长特朗普对此也非常为难 ， 一方面他需要繁荣的经济 ， 股价就是最直接的体现 ， 而另一方面 ， 他又清醒的明白 ， 只靠脱实就虚的股市 ， 不可能让美国“再次伟大” 。特朗普想让千千万万的中产再次光荣 ， 而不是让华尔街越来越肥 。所以在接受采访时 ， 特朗普说：当他们拿钱进行回购时 ， 那不是在建造飞机库 ， 不是在购买飞机 ， 不是在做我希望他们做的那种事情 。 我认为没有必要限制他们 ， 因为 我认为他们应该清楚自己在做什么 ， 该做什么 ， 但在某些情况下 ， 却并不是这样 。2019年 ， 美股回购规模高达8000亿美元 。只要企业还能拿到廉价资金 ， 那美国经济和股市的泡沫就能一直维持下去 ， 皇帝就能一直沉浸在新装的幻想中 。
▲ 特朗普反对回购自欺欺人 ， 但又明白当下美股离不开回购又是谁为皇帝编织出“华美新装”的白日梦的呢？就是企业发债 。是债市上源源不断的廉价资金 ， 将股市饲养成为“虚胖的巨婴” 。美国的企业债是怎样搞成今天这个样子的？2.企业债务 ， 最大的危机我们先把目光回溯到2008年的次贷危机 。引爆2008年全球经济危机的根本原因 ， 就是债务（房贷） 。当时的美国人正沉浸在“居者有其屋”的美国梦当中 。穷人想要买房 ， 连30%的首付都拿不出来怎么办 ， 那就拿20% ， 10% ， 甚至零首付也行 ， 把利息抬高 ， 把年限拉长 ， 总之就是要鼓励穷人去买房 。这样的垃圾贷款 ， 自然风险很高 ， 但是只要房价不会崩 ， 即便穷人违约 ， 商业银行也能拿回抵押房屋 。
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