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【中国证券报微信号】央行降准配合！时隔13年重启的特别国债对A股影响几何？

罕见！史上仅发行过两次 ， 央行降准配合！时隔13年再次重启的特别国债对A股影响几何？
1998年、2007年、2020年 ， 特别国债将迎来史上第三次发行 。
日前召开的政治局会议提出 ， 要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施 ， 积极的财政政策要更加积极有为 ， 稳健的货币政策要更加灵活适度 ， 适当提高财政赤字率 ， 发行特别国债 ， 增加地方政府专项债券规模 ， 引导贷款市场利率下行 ， 保持流动性合理充裕 。
【中国证券报微信号】央行降准配合！时隔13年重启的特别国债对A股影响几何？
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赤字、专项债此前多有提及 ， 特别国债这样“稀有”的政策工具含义几何？对市场又会有什么影响呢？
为什么发行特别国债？
一般国债的筹集资金用于弥补财政赤字 ， 补充国家财政资金；而特别国债资金则专门服务于特定政策 ， 支持特定项目需要 。 我国以往特别国债的发行目的在于等值交换或购买资产 ， 而非对预算赤字的融资 。
从预算管理来看 ， 特别国债仍属于政府债务 。 按照国债余额管理办法 ， 纳入中央财政国债余额管理 ， 在发行时调整国债余额 ， 不列入财政赤字 ， 其收支纳入中央政府性基金预算 。
华泰证券研究所副所长、固定收益首席分析师张继强表示 ， 疫情冲击之下 ， 促进正常生产生活秩序、稳定就业大局和打赢脱贫攻坚战仍是政策应坚守的底线 ， 适时的政策储备有较大必要性 。 当前我国积极财政政策尤其是中央杠杆率仍有空间 ， 地方专项债、政策性金融等工具较为充足 。
不过 ， 张继强介绍 ， 特别国债具有诸多优势 ， 在高度不确定性的环境之下 ， 适时、适度重启特别国债的发行有一定必要性：
1.针对特定用途发行 ， 更加契合当前应对疫情冲击的政策目标；
2.只需人大常委会审议 ， 更加有利于相机决策；
3.为中央政府加杠杆的直接手段 ， 可避免地方政府债务过快上升；
4.用途更加灵活
在全球疫情蔓延的环境下 ， 多位专家认为我国有必要采取较强的刺激政策促进经济恢复性增长 。 中国人民大学副校长刘元春认为 ， 要想摆脱经济休克停摆 ， 使经济循环常态化 ， 必须要有“大推动” ， 足够克服运行前的摩擦力 ， 产生“破冰效应” ， 才能使中国经济循环常态化 。 应当考虑将接近10%的准备金率所冻结的十几万亿元资金转化为国债或特别债券 ， 为财政和货币政策宽松腾挪出空间 。
从历史上的刺激政策来看 ， 特别国债产生的促进经济稳定的效益明显 ， 而政策副作用也较少 。
特别国债发行历史：央行降准配合
此前 ， 我国共发行过两次特别国债 。 第一次 ， 1998年8月向四大国有独资商业银行发行了2700亿元长期特别国债 ， 所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金；第二次 ， 2007年 ， 发行1.55万亿元特别国债 ， 用于购买约2000亿美元外汇 ， 作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金 。
1998年发行特别国债的主要目的是为了提高我国四大行资本金 ， 使其满足《巴塞尔协议》关于资本充足率的要求 ， 同时解决因频繁出现的坏账问题而对我国银行体系带来的冲击 。
2007年 ， 在国际经济失衡的背景下 ， 我国国际收支呈现“双顺差”局面 。 发行特别国债主要是为了维护经济稳定运行和物价稳定 ， 缓解央行对冲的压力 。
两次特别国债用途不同 ， 对市场流动性的影响也有区别 。 1998年央行大幅降准为购买特别国债提供资金 ， 释放了超过2400亿元存款准备金 ， 提高了货币供应量 。 2007年特别国债发行主要采用定向方式 ， 实质是央行外汇和财政部特别国债双方内部的一种资产交换 ， 对市场流动性的影响偏中性 。
【【中国证券报微信号】央行降准配合！时隔13年重启的特别国债对A股影响几何？】发行了特别国债 ， 财政政策更为积极 ， 而货币政策往往会与财政政策相配合 。 1998年 ， 购买特别国债的资金就来源于降准 。 中信证券固定收益首席分析师明明表示 ， 货币政策要配合财政刺激 ， 进而拉动实际需求、改善企业的资产负债表和利润表 。 当前货币偏谨慎 ， 可能是留足弹药等待财政发力 。 后续随着财政加码 ， 货币政策可能进一步宽松 ， 仍然存在全面降准、降息和存款基准利率调整的可能 。


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