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【中国证券报微信号】央行降准配合！时隔13年重启的特别国债对A股影响几何？( 二 )


此次发行特别国债将用于何处？
粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖认为 ， 发行特别国债的作用可能更多是用于促进消费 ， 以扩大消费的方式来对冲外需对经济的拖累 。 传统基建已经有专项债支持 ， 特别国债如果再用于政府主导的基建 ， 虽然执行力强、见效快 ， 对经济的推动更强 ， 但带动的多是钢铁、水泥等重工业行业 ， 这些行业经过2015-2018艰难的供给侧改革 ， 过剩产能已经得到较好去化 ， 此时在传统基建上发力 ， 可能会影响去产能的效果 。
李奇霖介绍 ， 与2008年不同 ， 随着生活环境改善和高等教育的普及 ， 现在寻求就业的人口主要是“90后”与“00后” ， 他们更倾向于从事第三产业服务业 ， 对于更需要体力的就业岗位多规避 ， 第一与第二产业吸收就业人口的作用在下降 。 从数据上看 ， 2018年采矿业、制造业与建筑业等行业新增就业人口相比2014年 ， 分别下降了182万、1065万和211万 ， 而信息技术、金融、房地产等第三产业则多增了60万-200万 。
对特别国债的发行过程 ， 张继强表示 ， 有三种可能的方式 。
方式一 ， 由财政部定向发行特别国债给商业银行 ， 利率参照再贷款利率 ， 央行通过降准或者再贷款为商业银行提供等量流动性 ， 财政部借此进行财政贴息、转移支付和支持基建投资等 。 为了提高商业银行持有特别国债的意愿 ， 也可考虑允许商业银行将特别国债用于存款准备金缴纳的方式 。
方式二 ， 参照2007年特别国债的发行方式 ， 可由央行借道政策性银行的方式购买部分特别国债 。
方式三 ， 还可进一步创新特别国债的使用方式 ， 用于支持银行永续债发行 ， 提升商业银行的信贷投放能力和意愿 。
发行特别国债后A股趋势性走强
1998年宣布发行特别国债后的第二天(8月19日) ， 上证综指由1071点上涨到1126点 ， 日涨幅为5.1% ， 上涨行情持续了6个交易日 ， 直至8月25日的1179点 ， 共涨了9.3% 。 1个月后 ， 上证综指为1207点 ， 涨幅为12.7%(自8月19日起) 。
2007年6月18日财政部发行1.55万亿国债的当天 ， 上证综指从4132点上升至4253点 ， 日涨幅为2.9% ， 随后股市有所下调 ， 直到7月5日(3615点)重启上升行情 ， 最高达6092点(10月16日) 。
市场分析认为 ， 结合特别国债在内的多项宏观政策发力 ， 复工复产、经济恢复将加速推进 ， 经济将在此后开启强劲反弹 ， 恢复到潜在增速附近 。 因此 ， 稳健回升的基本面也将大概率对A股产生提振效应 。


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