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加息、缩表、减税，射向中国的三支箭

先放上数据表 ， 从2005年至今的中国外商投资分行业数据 。如下表所示 ， 外资进入中国 ， 主要是进入了实业领域 。 从2005年至今 ， 中国实际利用外资总规模达到12034亿美元 。 其中 ， 投入制造业的外资规模高达5311亿 ， 占比44% 。 投入租赁和商务服务业（设备租赁及财务法务策划投资顾问等行业）的外资规模959亿 ， 占比8% 。 投入批发零售业的规模887亿 ， 占比7% 。 这三样加起来的比值高达59% 。 此外 ， 投入房地产行业的外资规模为2532亿美元 ， 占比21% 。 地产行业也算是一个比较能吸引外资流入的行业了 。 投入金融业的外资规模387亿 ， 占比很低 ， 只有3% 。 地产加金融 ， 吸引的外资总占比为24% 。加息、缩表、减税，射向中国的三支箭
中国历年来实际利用外资的分行业数据表（以占比大小排列）中国历年来实际利用外资的分行业数据表（以占比大小排列 ， 作者自制）这里需要说明一下 ， 以上是所有外资的分行业数据 ， 并不特指来自美国的资金（但是笔者相信美国对中国的投资 ， 同样也应该是按照上述比例进行的投资） 。 好吧 ， 基于这种比例考虑 ， 我们就来看看 ， 美国步步进逼 ， 从加息到缩表到减税 ， 到底要拿走什么 。2015年12月 ， 美国开始启动加息 ， 从接近零开始加 ， 到今年六月份已经连续加了4次 ， 联邦基金利率（相当于美国的基准利率）加到了1-1.25%的区间 ， 加息对应的是召回热钱 。 国际热钱进入中国 ， 要么炒股 ， 要么炒楼 ， 主要是挣快钱 ， 在数据上主要是进入金融业和房地产业 。 加息这件事 ， 对于召回热钱具有非常显著的作用 ， 所以2016年中国金融业的实际利用外资数据为103亿美元 ， 较2015年的150亿减少31%；房地产业2016年的实际利用外资规模为197亿美元 ， 较2016年的290亿减少32% 。不过 ， 投入金融和地产行业的热钱 ， 始终都不是外商投资的主流 。 通过加息的手段 ， 并不足以将真正实业领域的外商投资召回美国 。 2016年制造业利用外资规模355亿 ， 较2015年的395亿美元 ， 只减少了10%；而在租赁及商务服务业领域 ， 2016年还有59%的增幅（161亿/101亿） ， 批发和零售业也有33%的增幅（159亿/120亿） 。 由此可见 ， 纯粹依靠加息 ， 对于召回实业投资的效力太低了 。今年1-9月份 ， 中国制造业实际利用外资规模269亿美元 ， 月均利用外资规模约29.9亿 ， 同比去年同期还增长2.4% 。 可见利用加息对召回实业投资的效力已经达到了极限 。 基于这样的前提 ， 美国开始走下一步棋——缩表 。 美联储于9月底作出决议 ， 从10月份开始启动缩表 ， 也就是缩减美国的基础货币规模 。 五个季度内要缩减4500亿美元 ， 5年内要缩减2万亿美元 ， 这就是强制资金回流了 。 缩表的影响立刻体现了出来：10月份中国制造业利用外资规模约20亿美元 ， 较此前的月均29.9亿美元有了显著下降 。然而 ， 单纯依靠加息和缩表 ， 对于召回实业投资来说 ， 意义还是很有限的 。 实体企业的资金成本并不是最重要的 ， 在企业运营的总成本中占比非常非常低 ， 劳动力成本、原材料成本和税赋成本才是关键 。 第一项劳动力成本 ， 中国的劳动力成本相对于东南亚国家来说已经严重偏高 ， 不过相对美国来说总体也还算很便宜 。 第二项原材料成本 ， 去年下半年以来 ， 中国煤铁油类大宗生产资料的价格暴涨 ， 比美国贵得多 。 这么一来二去 ， 两边基本打平 。 最关键的筹码 ， 放在了税赋成本上 。于是 ， 到了12月 ， 终极大招来了 。 美国参议院经过艰难的内部妥协 ， 以仅仅一票的优势 ， 终于惊险通过了税改方案 。 其中对于个人所得税的种种减免其实都不重要 ， 最重要的是 ， 企业所得税从此前的35%下降到20%左右 。 这就在中美的产业投资竞争中 ， 压下了最后的致胜砝码 。中国的劳动力成本优势确实还存在 ， 然而优势很有限；原材料成本上中国比美国贵得多；现在在税赋水平上 ， 中国同样比美国高得多 。 二比一的对比 ， 其结果已经可以预料：中国实业领域的外商投资将会剧烈缩减 ， 这些资金将会大规模回流美国！如何应对这个结果？不好意思 ， 笔者至今没有看到任何一个靠谱的分析或者像样的讨论 。 所以 ， 我们只能是等待着这结果慢慢降临了……


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