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原油暴跌后巨亏750亿,“两桶油”成本越低亏得越多？

原油暴跌后一个月巨亏750亿 ， “两桶油”为何成本越低亏得越多？3月9日 ， 中东“地震” ， 原油价格暴跌 。 到了3月23日 ， 国际油价已经连续第四周下跌 ， 美国原油价格更是创下1991年以来最大周跌幅 ， 一度击穿20美元/桶 ， 截至发稿 ， 美油跌1.72% ， 报22.24美元/桶 。原油暴跌后巨亏750亿,“两桶油”成本越低亏得越多？
油价波动迅速传导至国内 ， 国家发改委3月17日发文 ， 自2020年3月17日24时起 ， 国内汽、柴油价格每吨分别降低1015元和975元 。 折合升价 ， 92#汽油下调0.8元/升 ， 0#柴油下调0.83元/升 ， 国内多数地区汽油迈入“5元时代” 。两桶油在疫情期间咬牙紧绷了两个月的面容 ， 一下子没绷住 ， 泪流满面 。据统计 ， 2020年春节期间 ， 中石化、中石油的成品油销量只有上年春节同期的20%左右 ， 但加油站仍然需要正常运营 。原油暴跌后巨亏750亿,“两桶油”成本越低亏得越多？
火神山旁边的中石化加油站至始至终全程正常营业 。销量骤降仍要开工 ， 这是国企的担当 。 但对两桶油打击最大的 ， 还是近期的原油价格暴跌——一个月就亏了至少750亿 。 要知道 ， 中石化2018全年的净利润才630亿 。什么鬼？成本越高利润越大如今的两桶油 ， 油田业务已经萎缩 ， 都是以炼油和销售为主的企业 。1998年 ， 中国原油进口量是2732万吨 ， 当年中国原油产量1.6亿吨 ， 进口原油只起到了锦上添花的效果 。2018年 ， 中国原油进口量高达4.62亿吨 ， 当年中国原油产量1.89亿吨 ， 对进口原油的依存度超过70% 。也就是说 ， 如今的两桶油的炼油和销售业务 ， 所用原油都以进口油为主 。 自产的原油 ， 远远满足不了国内疯狂增长的燃油需求 。据两家公司年报 ， 截止2018年底 ， 中石油共有2.18万座加油站 ， 加油站业务实现销售收入2万亿元 ， 销量1.77亿吨 ， 亏损64.5亿元；中石化共有3万座加油站 ， 加油站业务实现销售收入1.45万亿元 ， 销量1.98亿吨 ， 盈利234.64亿元 。原油暴跌后巨亏750亿,“两桶油”成本越低亏得越多？
原油暴跌后巨亏750亿,“两桶油”成本越低亏得越多？
从营收构成来看 ， 两家公司已经严重趋同 ， 都是以炼油、销售为主 。了解了两桶油的主营业务 ， 再来看油价的影响 。既然都是炼化销售为主 ， 那么进口油价便宜了 ， 是不是炼油成本就低了？这是个常识性的理解 ， 可惜这个理解放在两桶油身上 ， 是严重错误的 。因为原油从进口、存储、炼化到销售 ， 有很长的时间窗 。 这意味着 ， 两桶油要满足国内巨大的销售需求 ， 必须确保有巨量库存 。最新的财报显示 ， 两桶油账面存货接近3800亿 ， 其中原油（含在途）超过1500亿元 。两桶油的存货周转天数平均在一个月左右 ， 那么这些原油的成本价可以按照一月前估算：60美元左右 。保守一点 ， 即使按30美元/桶的原油新价格估算 ， 也要计提50%的存货亏损 。 也就是说这一个月间 ， 两桶油已经亏掉了750亿 。750亿是什么概念？两桶油2018年的合计净利润也才1500亿 。然而更糟糕的地方在于 ， 根据国内成品油定价机制 ， 国内零售油价和国际原油价格绑定——两桶油一个月以前按60美元/桶进货 ， 现在经过加工之后 ， 要按30美元/桶的价格销售 。不难发现 ， 在原油价格持续上涨的情况下 ， 这种定价机制对两桶油非常有利：前期低价库存能够卖个高价；但反过来 ， 当原油价格暴跌时 ， 这种定价机制对两桶油就成了灾难 。原油暴跌后巨亏750亿,“两桶油”成本越低亏得越多？
还得熬！石油类股票一路走低值得注意的是 ， 根据2016年发改委下发的成品油定价机制 ， 成品油零售价和国际油价联动机制生效区间是40美元-130美元 。也就是说 ， 40美元以下 ， 无论怎么降 ， 两桶油的零售价都不用降 ， 那这样不是稳赚不赔吗？事实上 ， 类似的“保护价”早在2009年就出台过（其实更早还有） ， 当时的保护价是80美元-130美元——因为当时国际油价普遍偏高 。不过 ， 根据发改委的规定 ， 所谓价格联动机制的价格不是真正的零售价 ， 而是最高零售价 。 国际油价低于地板价 ， 国内最高零售价就不再降了 。原油暴跌后巨亏750亿,“两桶油”成本越低亏得越多？
但是 ， 现在国内大部分加油站早就不执行最高零售价了 ， 只要国际油价降价的时间持续稳定 ， 零售价该降还是得降 。查询2009年至今 ， 布伦特原油价格（蓝色曲线）和上海92#汽油零售价格（红色曲线）变化对照图就能发现 ， 国内成品油价基本是跟着原油价格一起波动的——只是在国际油价上涨的时候 ， 两桶油的利润更高 。原油暴跌后巨亏750亿,“两桶油”成本越低亏得越多？
更能反映原油价格对两桶油影响的 ， 是资本市场 。在港股市场 ， 中石化、中石油、中海油的股价自3月9日起就一路下跌 ， 其中中海油股价一度跌幅超过40% 。原油暴跌后巨亏750亿,“两桶油”成本越低亏得越多？
从国际环境看 ， 原油价格复苏将是一个漫长的过程 。 对两桶油来说 ， 苦日子还得熬一阵 。上游新闻综合


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