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评级■碧桂园三驾马车齐头并进 财务稳健获多家机构“买入”评级

评级■碧桂园三驾马车齐头并进 财务稳健获多家机构“买入”评级
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??在突破五千亿销售额大关后，碧桂园将2019年定义为“全竞提升年”，成效如何？3月27日，碧桂园（股票代码：02007.HK）披露的财报显示，2019年公司营收、净利润分别为4589.1亿元、612亿元，分别同比增长28.2%、26.1%，实现营收和利润的双增长。
??值得注意的是，碧桂园在2019年末手中持有2683.48亿元的现金余额，创下历史新高，回款率高达96%、净借贷比率下降。截止2019年末，公司权益可售资源合计24181亿元，2020年权益可售资源约9066亿元，这将为碧桂园业绩攀升提供动力。
??在业内人士看来，2019年碧桂园在提质控速的目标导向下，销售额仍然位居行业首位，充足的现金流和土地储备为业绩持续增长带来保障；机器人、农业等多元业务战略实现了和主业的协同并进，可以助力企业实现提升全周期综合竞争力的目标。正是由于一系列优异的表现，碧桂园在资本市场上获得高度评价，多家机构给予“买入”评级。
??业绩增长强劲 连续四年经营现金流为正
??在楼市降温趋冷的背景下，2019年碧桂园权益合同销售金额和销售面积的增长均实现了同比超10%的增速，分别达到5522亿元、6237万平方米。不仅如此，碧桂园的利润指标一直呈现快速增长态势，2019年公司营业收入约4859.1亿元，股东应占核心净利润约401.2亿元，同比增长17.6%。
??有关营收方面增长，碧桂园给出的解释是，得益于持续稳定的合同销售、以及高效的施工管理体系带来的楼盘按时交付，2019年公司房地产开发收入保持增长。
??事实上，近年来房地产调控政策持续收紧，房地产融资监管趋严，销售回款对于房企的重要性日趋上升。数据显示，2019年，碧桂园权益物业销售现金回款约5301亿元，权益销售回款率高达96%。快速强劲的销售回款，保障了充足的现金流，提升了企业抵御风险的能力。
??对比回款率考验的是企业销售和资金的管控能力，经营净现金则是检验核心利润质量的试金石。自2016年起，碧桂园经营净现金流连续四年为正。目前在民营上市房企中，仅碧桂园、龙湖等少数几家公司能够持续数年实现净经营性现金流为正。
??亿翰智库研报指出，2019年碧桂园在提质控速的目标导向下，销售金额仍然位于行业首位。除了持续稳定的合同销售，碧桂园的销售回款率也处于同行领先水平。而得益于高效的施工管理体系等，其盈利能力强劲增长。
??值得关注的是，截至2019年12月底，碧桂园录得不含增值税的已售未结收入7158亿元，在各大房企中，碧桂园的已售未结金额近年来一直处于领先水平，已售未结资源可以说是房企接下来2至3年盈利保障的基础，从数据来看可支撑公司未来2-3年业绩的增长。
??对于企业而言，只有丰厚的利润是不够的，现金流才是生命之源。截至2019年12月31日，碧桂园可动用现金余额约2683.48亿元，创下公司有史以来最高水平，占总资产比例达到14.1%。
??财务稳健多家机构给予“买入”评级
??除保证现金流充裕外，降负债也是企业当下一重大任务。截止2019年末，碧桂园净借贷比率较上一年下降3.3百分点，仅为46.3%，自上市以来已连续12年将净借贷比率保持在70%以下。结合亿翰智库的最新研究数据显示，碧桂园的净负债率也远低于TOP30房企净负债率104.6%的均值。
??而在融资方面，多元融资渠道和较低的融资成本还将为企业带来源源不断的现金流。截至2019年末，碧桂园总借贷的加权平均成本为6.34%，另有3167.9亿元的银行授信额度未使用。
??公司董事会决定将收益部分回馈给股东，拟派发末期每股股息34.25分，同比增长13%，全年合计每股派息57.12分，同比增长17%，全年派息总额124.38亿元。
??近期，碧桂园获多家机构买入评级，反映了资本市场对碧桂园的充分肯定。目前民营房企中，只有碧桂园、龙湖、世茂获得了惠誉投资级评级。而三大国际评级机构的另外两家——标普及穆迪也分别给予碧桂园BB+及Ba1评级，距投资级均只有一级，同样对公司未来发展抱有信心。


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