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#基建#路劲基建:利润承压,杠杆波动

#基建#路劲基建:利润承压,杠杆波动
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3月5日，路劲基建有限公司完成3亿美元担保优先票据的发行，票面利率为5.9%，期限为5年。
上述融资举措有助于补充疫情期间路劲的运营资金，提高现金流管理。据观点指数发布的1-2月房企销售金额TOP100榜单显示，路劲基建有限公司（01098.HK，以下简称“路劲”）今年1-2月累计实现签约销售金额35.1亿元，与去年同期的47亿元相比下滑25.32%。受疫情影响，路劲的销售疲软，进而影响销售回款。
销售增速持续下滑
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据悉，路劲的房地产业务于2012年首次突破百亿。图1显示，2014年-2019年路劲的物业销售金额分别为104.11亿元、116.49亿元、186.83亿元、263.04亿元、345.03亿元、427.65亿元。尽管路劲完成了2019年400亿元的销售目标，但其同比增速由2016年的60.38%持续下滑至2019年的23.95%。
路劲的业务主要分为三大块，包括房地产业务、收费公路业务、产业投资及资产管理业务。在上述业务中，物业销售是路劲的核心。
数据显示，路劲于2019年上半年实现物业销售金额220.30亿元，包括房地产业务202.39亿元、产业投资及资产管理业务17.91亿元。其中，产业项目的销售金额17.91亿元，来自文旅商项目2.27亿元、产业房地产开发项目15.64亿元。此外，路劲于去年上半年实现高速公路项目路费收入15.96亿元，占总销售额236.26亿元的6.76%。
有着“香港公路王”之称的路劲早在2004年就开始涉足房地产业务。目前，其地产业务主要集中在长三角地区的江苏省，产业业务则主要分布在河南省及湖北省。
截至2019年6月末，路劲持有791万平方米的土地储备，包括633万平方米的房地产储备、158万平方米的产业投资及资产管理土地储备。其中江苏省的土地储备占比最高，达到42%，其次是河南省，占比为18%。
标准排名注意到，路劲于近三年拿地逐渐放缓，导致土地储备逐年减少。资料显示，路劲在2016年-2018年新增土地楼面面积分别为270万平方米、242万平方米、104万平方米。另于2019年上半年以土地摘牌及合作开发取得4幅住宅用地，楼面面积合共约44.5万平方米。
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由图2可知，路劲的土地储备从2017年末的833.5万平方米下降至2019年6月末的791万平方米。由于拿地放缓及签约销售面积增长，路劲的土地储备倍数也有所下滑，该指标在2018年为4.41。
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路劲反映存货去化压力的指标也出现了下滑。数据显示，2015年末-2018年末路劲的存货分别为257.28亿港元、273.86亿港元、304.03亿港元、322.21亿港元。截至2019年6月30日，其存货为336.13亿港元。
而2015年-2018年路劲的平均预收账款分别为50.77亿港元、66.48亿港元、120.52亿港元、158.22亿港元，对应的同比增速分别为-26.50%、30.93%、81.29%、31.28%。
相比之下，反映路劲存货去化压力的指标“存货/平均预收账款”自2015年的5.07持续下滑至2018年的2.04。在2019年上半年该指标为2.11，表明路劲的存货去化压力有所增加。
数据显示，路劲于2019年上半年的平均预收账款为159.62亿港元，同比下滑14.08%；实现营业收入68.56亿港元，同比增长19.82%。相比之下，路劲在去年上半年的预收账款周转率为0.43。
盈利能力减弱
半年报显示，路劲于2019年上半年确认财务费用1.82亿港元，同比增长350.48%。其中费用化利息及其他财务费用支出为4.90亿港元，同比增长74.66%，主要因公司在境外发行了两笔合共8亿美元的担保优先票据及订立多份外币远期合约而增加借款利息及财务成本所致。


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