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审核|再融资重大变革：与信息披露挂钩，“优等生”获政策利好

上市公司再融资政策再次迎来重大变革 。
25日晚间 ， 证监会发布《上市公司再融资分类审核实施方案（试行）》（下称《方案》） ， 对差异化的分类审核制度安排作出详细规定 。
证监会新闻发言人常德鹏表示 ， 为便利上市公司再融资 ， 更大力度支持上市公司利用资本市场做优做强 ， 证监会对上市公司再融资实施分类审核 。
在高禾投资管理合伙人刘盛宇看来 ， 再融资政策体现了A股注册制时代的特点 ， 即以信息披露为核心 ， 把信息披露水平、质量与再融资审核效率进行挂钩 ， 信息披露的质量越高 ， 再融资便利性越高 。
分类审核逻辑
根据《方案》 ， 在审核主板（中小板）上市公司非公开发行股票申请时 ， 对新受理的最近连续两个信息披露工作考评期评价结果为A的上市公司予以快速审核 。
适用快速审核的上市公司非公开发行股票申请 ， 证监会在审核中重点关注发行是否符合法律法规规定的条件 。 除存在可能影响发行条件的问题或其他重大问题外 ， 原则上不再发出书面反馈意见 ， 直接提交初审会审核 。
“这是一个分类审核的通知 。 在注册制下 ， 为了打消市场对上市公司出问题的担忧 ， 提高上市公司质量就是必然选项 ， 而信披又是最主要的抓手 。 ”某A股上市公司信息披露和合规咨询机构人士告诉第一财经 。
进一步来看 ， 证监会发行部明确 ， 上市公司存在以下五类情形的 ， 不适用快速审核通道：一是最近三年受到证监会行政处罚或监管措施、交易所纪律处分；二是被证监会调查尚未结案；三是暂停上市或存在被实施风险警示（包括*ST和ST公司）；四是破产重整；五是证监会认为其他不适用快速审核的情形 。
“处于被证监会立案调查的、被调查没有结案的、ST、破产重组等情形 ， 不适用快速审核通道 ， 背后也体现了监管鼓励上市公司提高信披水平 ， 对上市公司进行分类监管的思路 。 更通俗一点讲 ， 监管鼓励上市公司中的‘好学生’利用上市平台将公司进一步做大做强；而对于不太好的上市公司甚至是‘不死鸟’ ， 通过资本市场融资则会越来越难 。 ”刘盛宇说 。
“除了IPO ， 注册制在存量上市公司层面有了进一步体现 。 存量上市公司在注册制时代的红利之一就是再融资便利性 。 ”刘盛宇认为 ， 在充分的信息披露之下 ， 审核给出分类 ， 实际上是把融资资源分配权交还给市场 ， 最终是市场做出判断 。
第一财经也了解到 ， 证监会要求上市公司提高信息披露质量 ， 同时保荐机构和证券服务机构要勤勉尽责 ， 发现违法违规行为会严肃查处 。
再融资与信披挂钩
“此次再融资政策的变革 ， 我觉得不是再融资放松的延续 ， 第一个逻辑是分类监管 ， 第二个逻辑是想让大家更加重视信披 。 ”在某A股上市公司信息披露和合规咨询机构人士看来 ， 此次再融资变革将交易所给出的年度信披评价作为一个量化指标 ， 颇有针对性 。
“信息披露一直是有明确考核标准的 ， 但之前信息披露考核政策并没有和再融资审核挂钩 ， 现在等于是进行了挂钩 。 ”一位再融资中介人士表示 。
深交所官网显示 ， 日前 ， 深交所完成2019年度上市公司信息披露考核工作 ， 并通报考核结果 。 深市2196家上市公司中 ， 考核结果为A的公司387家 ， 占比17.62%；考核结果为B的公司1400家 ， 占比63.75%；考核结果为C的公司314家 ， 占比14.30%；考核结果为D的公司95家 ， 占比4.33% 。 从近年上市公司考核情况看 ， 最近连续三年为A的公司有178家 ， 占比8.58%；最近连续四年为A的公司有129家 ， 占比6.68%；最近连续五年为A的公司有92家 ， 占比5.09% 。
上交所网站公布的2019年至2020年上交所主板上市公司评估结果也显示 ， 2019年12月31日前上市的近1500家公司 ， 以2019年7月1日至2020年6月30日为评估期 ， A类公司有325家 ， 占21.72%；B类公司884家 ， 占59.09%；C类公司226家 ， 占15.11%；D类公司61家 ， 占4.08% 。


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