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公司估值的4种计算方法 企业估值如何计算( 二 )


其次，即使找到可比公司，也无法解决可比公司价值是否合理的问题 。
由于相对估值法受可比公司影响较大，在市场低迷或高涨时容易被整体低估或高估 。比如我们在对A公司估值的时候，选择了B公司和C公司作为比较公司，但是我们在对B公司估值的时候，选择了A公司和C公司作为比较公司，这样就陷入了一个循环，无法解决最终的问题 。我们不禁要问:这些公司的绝对值从何而来？合理吗？
正因为如此，我们也需要用绝对估值法来解决这类问题 。
(2)终极方法:绝对估值法
与相对估值法相对应的是绝对估值法 。“相对与绝对”这个词本身就是一个哲学思想，比如“相对真理与绝对真理”，属于辩证统一的哲学思想 。
绝对估值法是指直接利用我们要投资的公司的相关数据，直接估算其内在价值的方法 。比如在券商研究员的研究报告中，经常会有这样一段话:基于自由现金流贴现法，我们估计该股目标价为17.04元 。
本文采用绝对估值法，绝对估值法通常包括两种模型，现金股利贴现模型和自由现金流贴现法模型 。组织如下:
1)现金股利贴现模型:
2)自由现金流量折现法模型:
由于现金股利贴现模型在实际应用中的局限性，绝对估值法中的最佳估值方法是贴现现金流量法模型 。
以下是郭教授总结的经营性现金流量折现法模型的计算思路 。让我们用一个案例来帮助我们理解:
2001年营业收入5.7亿元至2015年192亿元(2016年前三季度209亿元) 。万华化工的营业收入、营业利润、利润总额和净利润是一条波浪式前进、螺旋式上升的曲线 。
业务数据如下:
过去10年和5年的收入复合增长率如下表所示:万华化工的复合增长率
公司毛利率和费用率相对稳定(见下图):近10年毛利率最低为25%，稳定在30%左右；费用率在10%左右 。
近10年自由现金流量具体金额见下表:2006年至2015年万华化工经营活动现金流量和自由现金流量 。
近10年自由现金流量的趋势图如下图所示:
图1为2016年前三季度，图11为2006年 。
过去10年自由现金流的复合增长率为17% 。基于收入和现金流增长的历史趋势以及毛利率和费用率的稳定历史情况，我们采用以下假设:
基于前三年自由现金流的平均值，未来五年自由现金流将增长9%，五年后将继续以6%的增速发展 。使用自由现金流两阶段贴现模型，公司经营性资产价值约为1710亿元 。加上金融资产减去企业债务后，公司股权价值约为1224亿元 。按现有股本计算，每股内在价值约50元 。考虑到40%的安全边际，30元以下有投资价值 。
具体计算模型如下表所示:万华化工每股内在价值
最后我总结了一个常用的自由现金流折现法零增长估值模型，你可以结合自己的股票估值使用 。在这里，我给大家分享一下这个模型:
总结 因此，在股票估值和实际操作中，可以利用相对估值法来寻找看似便宜的投资标的 。但是，我们必须使用绝对估值方法来决定是否值得投资，以及以什么成本投资 。两者结合形成了股票估值的第三种方法——联合估值法 。联合估值的初衷是绝对估值和相对估值的结合，旨在寻找股价和相对指数同时被低估的股票，因为这类股票的价格最有希望上涨 。分享到此为止 。如果我的分享对你有帮助，请点个赞 。


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