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华夏蔡向阳管理的基金 华夏基金蔡向阳即将发售基金( 四 )


主持人：医疗板块最近受到海内外疫情的影响，比较活跃 。昨天第七次人口普查数据出来了，60岁以上人口超过2.64亿，老龄化加剧的预期推升了短期板块的活跃 。您是怎么看待医疗板块未来的投资机会呢？
蔡向阳：我的方法论是一样的，从供给和需求量端去找公司，比如我特别喜欢供给端是缩小的或者是普遍的，需求端是快速增长的，按照这个模型来找，找到的相对比较少，基本就是爱尔眼科、智飞生物、迈瑞医疗这种公司，原因是他们的供给端是相对确定或整个行业在不断缩小的，但需求端的增长非常快，所以在此基础上选择公司，利润长期来看是不断提升的，而在长期业绩提升时，估值即使往下调，股价表现也是相对比较好的 。
数据上可以看到60岁人群的增加，代表着其实需求端增速会比我们之前想得快一些，近期可能也反映到股价的表现相对比较好 。但是我觉得这可能是一个偶然因素，就是我对需求的判断是没有特别强的把握，但是对供给的要求是非常高的，这是长期投资我最关心的一点，即供给方面 。虽然近期这些药的表现还相对不错，但是在我的框架中，这些并不在我的选股核心要素上 。
主持人：如果您在选择框架下这些股票时，有可能在一个相对高的点位进去，短期一直没有给您带来回报，这种情况下一般能坚持多久呢？
蔡向阳：我会一直加仓，比如白酒，长维度拿了快十年，期间跌幅在50%左右有两次，所以坚持时间都很长，核心它是否符合我长期的框架，即使短期股价下跌，但是长期利润增长、行业的商业模式并没有发生变化的话，这个公司是迟早会涨回来的 。所以在股价下跌时，作为我们这种价值投资者心里是更开心的，因为可以更便宜地买到更好筹码的情况 。其实股价上涨对我们来说并没有那么开心，原因是在我们框架下支撑它是长期不断上涨的，所以股价上涨是比较正常的状态，所以我们对股价上涨，内心觉得长期肯定是涨的，而且涨幅还不小的情况下，短期如果有更便宜的筹码，其实更开心去买的 。
主持人：下周一即将重磅发售的华夏鸿阳6个月持有 。在这个时候选择发新基金，和您之前管理的老基金相比，目前有什么优势吗？
蔡向阳：目前情况下，确实很多股票已经调整到相对比较低的位置，包括互联网是一个比较低的位置，白酒也相对比较低的位置，医药最近涨了一波，确实是相对合理或略微偏高的位置，整体建仓难度在这个时点内并不是特别大 。所以对新产品来说，这个点发这个产品，实现长期的收益率还是相对比较好的位置 。
比如今年年初时，在股市比较热的情况下，无论什么行业、什么股票都涨得比较好的情况下，那个时点去发产品，可能获得收益率的难度是比较大的，在目前这个时点长期来看获得相对不错的收益率可能性是比较高的 。
主持人：这只新基金的建仓速度或建仓策略是怎样的，是很快建仓，还是有分批建仓的节奏？
蔡向阳：相对比较快建仓60~70%，之后会相对慢一些，原因是目前很多公司估值水平在我比较喜欢的范围内，他们还是非常值这个钱，所以建仓速度也不会太慢 。
主持人：您之前整体换手率挺低的，新基金还是会依然保持这种风格吗？
蔡向阳：对，还是相对比较低的换手率 。因为整个选股周期比较长的话，会导致选择新股票的难度增加，因为大部分股票都是比较深入研究以长期框架选股的，所以很难去替换这些股票 。
主持人：我们比较好奇，因为之前您选择的股票其实是经过长期深入研究的，如果选择一个新的股票，会替换这只股票，替换标准是什么呢？什么因素会让您觉得某只股票需要被替换掉的？
蔡向阳：从我比较过程中，增长长期持续性，并且增长收益率两块是我看重，如果增长持续性、收益率没有那么高，假设有一个新股票增长持续性收益率比这只股票高的话，就会替换 。但是由于过往的选股水平已经淘汰了很多这种公司，比如淘汰了70%~80%的公司，剩下新进来的这些就是两方面：一是互联网类公司，因为互联网类公司在不断地上，像字节也准备上市，还有其他公司也在不断回港股，提供更大的选股范围；二是安克创新这种类互联网类公司，用互联网公司的方法解决传统行业的公司也在慢慢上 。这些公司是我长期喜欢投资的公司，这样会对原有部分品牌类公司进行一定的替代 。
主持人：当前市场下，投资者担心后面市场还会加剧震荡，从而导致产品收益的波动 。面对这样的担忧您有什么好的建议？蔡总对自己的投资框架比较执着的，您是怎么做到不让外界干扰到您的投资心态呢？


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