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股票|跌跌不休的“宁王” 还能重回万亿市值吗？

过去几年顺风顺水的「宁王」，进入了一个相对困难的时期 。
5 月 5 日，五一假期后的第一个交易日，宁德时代不出意料低开 10%，迅速登上热搜 。截至当天收盘，宁德时代股价下跌 8.15% 到 376 元/股，总市值为 8764 亿元 。当天的成交额超过 220 亿元，创下上市以来单日成交金额新高 。
相比去年 12 月 3 日的高点（692 元/股），宁德时代的股价已经下跌 45%，市值「蒸发」超过 7300 亿元 。
针对此次股价大跌，宁德时代董事长曾毓群在业绩说明会上表示，作为快速成长的高科技企业，宁德时代从 2015 年至 2021 年的营收、净利润，年复合增长率分别为 56%、52%，估值应参考世界级高科技企业早期水平 。
他还表示，宁德时代作为全球市占率 35%、行业技术第一且获得国内外客户深度信任的企业，面对未来 10 倍以上的市场空间，成长潜力巨大 。除了研发、设计、生产制造、销售以外，宁德时代还增加技术授权、服务品牌与服务价值（比如 EVOGO、重卡换电等） 。
股票|跌跌不休的“宁王” 还能重回万亿市值吗？
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宁德时代 2022 年一季度营收情况 | 宁德时代财报
宁德时代最近的股价波动，都跟它「增收不增利」的一季报有关 。今年一季度，宁德时代营收 486.8 亿元，同比增长 153.97%；净利润为 14.93 亿元，同比下降 23.62% 。特别是在毛利率方面，一季度仅有 14.48%，大幅低于 2021 年的 26.3%；净利率为 4.06%，也低于 2021 年的 13.7% 。
表面上看，宁德时代最近一段时间的业绩波动，主要与上游原材料价格波动有关 。但更加值得思考的问题是：疫情、通胀等宏观因素已经给全球产业链带来了长远变化，曾经支撑「宁王」高估值的逻辑，到今天是否依然适用？
01 原材料暴涨的「考验」
关于一季度「增收不增利」的原因，宁德时代表示，为维护新能源汽车及动力电池产业的健康良性发展，他们承担了主要的原材料涨价压力，是毛利率环比下滑的主要原因 。这是短期波动因素影响，随着上游产能扩产，原材料价格将逐渐回归合理水平 。
极客公园此前曾数次报道：近期动力电池的主要材料碳酸锂，上涨幅度远远超出市场预期 。上海有色网数据显示，5 月 5 日，国产电池级碳酸锂现货报价 46.15 万元/吨 。2021 年初，碳酸锂价格则仅为约 5 万元/吨，最高时价格曾超过 50 万元/吨 。
这也直接反映到营业成本上 。财报显示，一季度宁德时代的营业成本是 416 亿元，同比增长 199%，远远超过营业收入增幅（154%） 。
其实，上游原材料价格的大幅上涨，给处于中游的宁德时代出了一道选择题：到底是自己承担上涨成本，还是向下游主机厂商传导？从一季度的情况来看，宁德时代向下游传导相对谨慎，自己承受了很大一部分原材料上涨 。
其实，不仅仅是宁德时代，整个动力电池行业都出现「增收不增利」的情况 。从国内来看，一季度，国轩高科和亿纬锂能的营收同比增长 203.14% 和 127.69%，但净利润下滑 32.79% 和 19.43%；欣旺达一季度营收 106.2 亿元，同比增长 35.1%；盈利 9492 万元，同比下降 26.13%，销售毛利率为 13.45% 。
国际上，宁德时代的老对手 LG 新能源，第一季度营收为 4.34 万亿韩元（约合 224.8 亿元），同比增长 2.1%；营业利润同比下降 24.1% 至 2589 亿韩元（约合 13.4 亿元） 。
这背后，更多地跟进一步抢占市场份额有关 。数据显示，2022 年一季度，中国动力电池装机量 46.87GWh，宁德时代市占率超过 50%，继续位列行业第一 。同时，宁德时代的全球市占率也从 2021 年底的 32.6% 提升至目前的 35%，进一步拉开了竞争差距 。
不过，宁德时代似乎也无法承受太久 。西南证券研报认为，宁德时代 2021 年动力锂电池产品单位利润约为 0.08 元/Wh（瓦时），若成本压力得不到传导，「仅碳酸锂涨价或吞噬公司全部利润」 。
据了解，宁德时代已经开始与客户洽谈涨价，以应对供应链成本压力 。「我们与客户友好协商价格有一定过程，不同客户情况和应用场景有差异，不好一概而论 。总体来看，已基本完成与客户的协商调价，将在第二季度逐步实施落地 。」
同时，宁德时代还表示，「基于目前供应链和上游情况，客户对我们这次涨价表示理解，因为每家客户的情况都不一样，无法讲具体的涨价比例，整体上公司的盈利水平会有合理修复，具体结果视落地情况而定 。」
对于这轮涨价潮，下游的主机厂可能更多的是无奈 。此前，理想汽车 CEO 李想通过社交媒体发文称，今年二季度电池成本上涨的幅度「非常离谱」 。目前来看，和电池厂商已经合同确定了二季度电池涨价幅度的品牌，基本上就都立刻宣布了涨价 。李想还表示，还没涨价的品牌，大部分是涨价幅度尚未谈妥，等谈妥后也普遍会立刻涨价 。


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