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特斯拉|别把茅台当特斯拉炒！( 三 )


“其它系列酒”则对不上号了：2020年成品销售2.97万吨，2015年系列酒基酒产量仅为1.86万吨 。多出的1万吨成品，合乎逻辑的解释是“用储存不足5年的基酒勾兑” 。#毕竟是“下驷”#
根据茅台酒基酒产量可以比较准确地推算未来5年成品销量 。例如，2016年茅台基酒产量为3.93万吨，2021年茅台酒销量会接近4万吨；2020年茅台基酒产量为5万吨，2025年茅台酒销量也应是5万吨 。其它系列酒不能这样推算，估计以销定产，市场需要多少就勾调多少 。

特斯拉|别把茅台当特斯拉炒！
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2020年茅台营收949亿，同比增长11% 。其中，茅台酒销售收入848亿、其它系列酒销售收入100亿 。
2018年以来，53度飞天茅台（500ml）出厂价一直是969元 。2018年，茅台酒出厂单价为202万元/吨，折算下来每瓶950元，这是因为43度产品拉低了均价 。到2020年，茅台酒出厂单价为247万元/吨，折算下来每瓶1164元（每吨2124瓶），说明没有多少经销商能以969元提货 。 

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造成出厂价上升的一个重要因素是直销（主要通过电商公司）比例大幅提高：
2015年，茅台94%的产品通过传统批发渠道销售，6%直销；
2018年，电商公司“地震”，直销占比降至5.9%；
2019年，直销重拾升势，占比恢复到8.5%；
2020年，直销收入132.4亿，占比14%；
2021年前三季，直销收入147亿，占比接近20%！
直销意味着“没有中间商赚差价”，茅台得以在不提高零售价的前提下，增加了销售收入 。
根据基酒产能推算出茅台酒销量，并假设2022年起出厂均价每年递增5%，可以推算出2025年茅台酒销售收入将达1510亿，总营收1610亿（假设系列酒零销售增长） 。如果净利润率保持在50%，2025年茅台净利润可达800亿，年均复合增长率约为12% 。

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茅台业绩不会“大落”，同样也不会“大起”，营收、净利润增速百分之十几将成为常态，不应把这样的公司当特斯拉炒！
夕阳产业
改开后粮食丰收，政府和民众发展市场经济的积极性空前高涨 。1997年白酒产量突破80亿升，较1978年增长近6倍，但已有产能过剩苗头 。
从1998年起，国家在准入、税收等方面对白酒行业实施调控 。影响最大的措施是2000年实施的许可证制度和2001年出台的从量计征消费税 。调控遏制了白酒行业的盲目发展 。到2004年，全国白酒产量回落到31亿升，较1997年下降61% 。
2005年开始，白酒产量开始回升 。到2010年，产量达89亿升，略高于1997年 。
2011年白酒行业产量突破100亿升 。2016年登上“万年大顶”136亿升之后，中国白酒产量义无反顾地调头向下，2017年跌12%、2018年跌27%、2019年跌10% 。2020年再跌6%至74亿升，较2016年下降45.5%，平均每年下滑14% 。

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1978年以前，因为缺资金、少粮食，酿不出那么多酒；1978年～1997年，解决了生产问题，但居民收入还没“赶上来”；1998年～2016年，企业手里有资金扩产，居民口袋里的钱越来越多，于是产销两旺 。
2017年以来白酒销量下降的原因，不是老百姓没钱买白酒，而是不想喝了（原因就不展开说了） 。
白酒是夕阳产业，不能因为极个别高端品牌卖得好、卖得贵就否认这点 。正如“劳力士绿水鬼”卖得好，不能证明“机械表不是夕阳产业” 。
【特斯拉|别把茅台当特斯拉炒！】茅台与天下所有商品不同，它兼具消费品、奢侈品、投资品三重属性 。但股票估值过高会损害这家公司的投资价值 。


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