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苹果|打入苹果十年 立讯精密高增长时代终结

近日，苹果产业链巨头立讯精密发布年中财报，显示其上半年营收 481.47 亿元，同比增长 32.08% ；净利润 30.89 亿元，同比增长 21.73%。
很难想象，这家在十年前为苹果公司提供连接器的东莞电子厂，如今已长成一个占据苹果 Airpods 耳机超半数份额的年收入千亿的消费电子巨头 。
就在今年 8 月初，产业链内消息称，立讯精密将首次为苹果手机为 iPhone 13 代工，被认为是其冲击富士康这一世界第一代工厂的重要一步 。
自 2011 年首次进入苹果产业链，立讯精密步步“上位”，光环加身的同时也面临新的压力 。伴随今年上半年这份还不错的成绩单，“主业务毛利率跌至 15.78%”、“增利不增收”、“赚了吆喝不赚钱”等声音此起彼伏 。业绩增长符合预期，却无法反映到股价上 。
截至当日收盘，立讯精密跌 3.83% ，报 37.20元。
冲击富士康？
营收 481.47 亿元，同比增长 32.08% ；净利润 30.89 亿元，同比增长 21.73% ，作为一家大部分市场在国外的公司，立讯精密在 2021 全球疫情肆虐下保持了稳步增长 。自 2017 年至今，立讯精密的营收增长了 5~6 倍，增长幅度多次超 60%。
成立于 2004 年的立讯精密做连接器/线起家，而后逐步将业务拓展到声学、马达、无线充电等零组件，进而布局智能穿戴、智能家居及智能显示等系统组装业务，与歌尔声学、蓝思科技同在“苹果产业链”中占据重要卡位 。
当下，立讯精密最赚钱的业务为消费电子，达到 403.95 亿元，占总营收 84%。立讯精密的消费电子业务主要包括 AirPods 、Apple Watch 、无线充电 、LCP 天线等产品，客户包括苹果、华为、索尼、小米等头部厂家 。
再看看其他存在感相对不强的板块——电脑互联网产品及精密组件、汽车互联网产品及精密组件、通讯互联网产品及精密组件等分别占据 3~6% 营收 。
其中，电脑互联是公司的起家业务，比如立讯精密2011年切入苹果产业链时正是为MacBook提供连接器 。这一业务没有与消费电子业务整合在一起结算，单个板块营收达 27.79 亿元，占总营收近6% 。此外，在通信互联板块，产品主要包括高速电缆组件、基站天线、滤波器、光模块等，进入了华为、中兴供应链；汽车互联则是立讯近年新布局的领域，已为德尔福等汽车厂商提供连接器、电子模块等产品，近年上半年营收达17.74亿元，同比增长39% 。
可以看到，自2017年以来，消费电子占立讯精密的营收比例一直维持在 65% 以上并逐年爬升，尤其是在2020下半年，占比达九成，其中大多数是苹果业务 。
值得一提的是，近日，随着立讯精密被传出代工 iPhone 13 ，立讯精密冲击世界第一大代工厂富士康地位的呼声此起彼伏 。其实，近年来，随着立讯精密市值一度冲破 4000 亿元赶超富士康旗下主要负责苹果 iPhone 代工的鸿海精密，且营收动辄增长超 70% ，这类“吆喝”声早已出现 。
不过，这可能更多是大家对这家企业美好期待 。立讯精密创始人王来春——富士康出走女工的创业故事很多人都听过，草根逆袭前东家的传奇为很多人喜闻乐见 。
我们从实际收入来看，富士康 2020 年营收达 1913 亿美元，是立讯精密（ 925.01 亿元）的约 13 倍 。而从业务来看，富士康占据 iPhone 手机七成产量，即便立讯精密将代工 iPhone 13 ，但据传份额可能只有 3% ，即使并入收购的纬创 5% 的份额，仍差距较大 。此外，富士康超百万工人规模也是立讯的 6 倍以上 。
人们认为立讯精密冲击富士康，更多是看好其未来潜在价值 。
“苹果”不好啃
自 2011 年起，立讯精密通过 PC 连接器、手机充电线等零部件进入苹果产业链 。
2017年是其关键一年，当年，立讯押宝无线真蓝牙耳机市场，正式切入苹果 Airpods 组装业务；2019年，立讯精密已占据 Airpods 七成市场份额；2020年，立讯精密开始切入苹果 Watch 代工业务；而今年8月，产业链消息称立讯精密将首次代工 iPhone 13 。
从零部件到模组再到智能系统，立讯精密的苹果产业链“上位”路，也成为一条通往财富的康庄大道 。
我们看到，立讯精密 2020 年第一大客户苹果公司销售额达 638.43 亿元，占总收入近七成 。而在下半年，随着新款 Watch 和 首次切入的 iPhone 13 业务放量，立讯精密有望获得比上半年更多的增长 。
立讯精密有其深厚积淀，在精密模具设计与加工、智能自动化设计与实现、SiP（系统级封装） 等完整工艺能力基础上，加大新工艺创新 。2017 年 12 月苹果 CEO 蒂姆 · 库克到中国拜访立讯精密时这样称赞：“他们超一流的工厂，将了不起的精良工艺和细思融入 AirPods 的制造 。”这些年来，立讯精密与苹果逐渐磨合出信任 。


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