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资管裕道人|给投资人怎样的教训和启迪？，债券市场的“双十一”( 二 )


危机的原因当然有很多 ， 但是以标普、惠誉为代表的评级机构 ， 无疑是危机的重要推手 。
资管裕道人|给投资人怎样的教训和启迪？，债券市场的“双十一”
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【资管裕道人|给投资人怎样的教训和启迪？，债券市场的“双十一”】评级市场的问题在哪里？发行方付费 。 一般都是债券的发行方向评级机构购买评级服务 ， 高评级的好处显而易见 ， 因此发行方天然就有做高评级 ， 降低成本的冲动 。 而在买方付费的模式下 ， 评级机构很难做到客观和公正 。
简单理解 ， 就是拿人手短 。
如果是投资方付费 ， 本身存在非常大的外部性 。 信息评级作为一项服务 ， 第一次购买的时候是非常昂贵的 。 可一旦评级出来之后 ， 作为信息的评级本身的边际传播成本为零 。 因此投资方付费无法解决搭便车的问题 ， 况且卖方来源众多 ， 因此卖方付费的模式很难走得通 。
于是乎 ， 信用评级就在这种模式下发展了这么多年 。 不过这种问题是国际性的 ， 因此就出现了不能轻信又不能不信的尴尬 。
现在的问题是 ， 部分评级机构为了拓展市场占有率 ， 盲目抬高了很多企业的信用评级 。 最终导致的结果就是信用评级的注水和高等级信用公司的倍出 ， 以至开玩笑称要把最高等级提高到AAAA 。
未来评级制度包括评级机构 ， 可能会有一个比较大的变动 。 不过短期而言 ， 发行方付费的模式会长期存在 ， 投资者在了解一家公司信用评级的时候 ， 一定要参考多家评级机构的评级 。 毕竟市场评级机构就那么几家 ， 哪家客观 ， 哪家注水 ， 其实都是比较清楚的 。
资管裕道人|给投资人怎样的教训和启迪？，债券市场的“双十一”
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三.回归基本面
永煤违约已经实锤 ， 那么投资者今后该如何尽量避免呢？
答案很简单 ， 弱化了“国企信仰”对投资主体的加持 ， 回归基本面分析 。 不过说起来简单 ， 不代表很容易做到 。
要扎扎实实回到企业的基本面 ， 从行业和战投的角度来分析企业 。 对于信用债而言 ， 以信用为基础的 ， 没有抵押也没有政府机构做担保 。 所以还款的来源一定是基于企业自身的经营现金流和营业收入 ， 这是企业的第一还款来源 ， 也是评估信用债能否还款的最重要的因素 。
不能只看企业的地位和控股股东背景 ， 而是要对企业进行深入剖析 。 三张表的深入分析和交叉验证 ， 重点关注债务结构、债务水平、偿债能力和经营性现金流 。
不仅如此 ， 公司所在的区域也是非常非常重要的 。 经济发达的沿海地区 ， 即使出现了风险也有相当的腾挪空间；而如果是特殊地区和财政实力不那么好的地方 ， 则是要慎之又慎 。
资管裕道人|给投资人怎样的教训和启迪？，债券市场的“双十一”
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当然基本面分析展开将就是一本书了 ， 这里只是略提一下 。 毕竟基本面分析要求很强的专业性和判断性 ， 这也是为投资负责 。
但是基本面分析再好 ， 如果是可以逃废债 ， 就真的没办法了 。
四,那些不得不说的
现在的地方政府 ， 对于陷入危机的国有企业 ， 救或不救其实也是一个比较谨慎的态度 。 一方面救企业会有很大的道德风险 ， 也与《资管新规》和高层的精神相违背；而另一方面 ， 政府本身资源也有限 。 尤其是今年的特殊时点 ， 地方首先要做的是贯彻中央的“六保”和“六稳”决策部署 ， 因此出手会更加慎重 。
从目前的趋势来看 ， 对于那些在市场化竞争领域开展业务的国企 。 政府倾向于是法制化和市场化的原则处理 ， 比如青海省投这样的省属产业背景的公司；而对于负担基础设施建设的城投 ， 那么还是要确保其安全和兑付的 。 否则影响的 ， 就是整个区域的再融资了 。 国企信仰一波 ， 城投信仰依旧在 。


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