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资管裕道人|给投资人怎样的教训和启迪？，债券市场的“双十一”

距离双十一电商大促 ， 刚好过去一周的时间
从第一届双十一开始 ， 到今天已走过了十多年的时光 。 直到现在 ， 还非常怀念早期的双十一：套路不多 ， 直接五折 ， 简单粗暴 。 而如今的双十一 ， 越来越变得无趣：规则越来越复杂 ， 套路越来越多 ， 优惠越来越少 。
一顿操作猛如虎 ， 省钱不过两块五 。
今年电商的双十一匆匆而过 ， 但万万没有想到的是 。 双十一对折的“优惠”却出现在了债券市场 。 其场面火爆 ， 不输电商的双十一 。
导火索是永煤控股的10亿短融违约 ， 犹如一颗深水炸弹引爆了整个债券市场 ， 可谓是一石激起千层浪 。 上周四的债市收盘 ， 很多公司的信用债价格较面值直接打5折 。 统计数据显示 ， 类似的债券数量有20多只 。
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这是妥妥的债券市场的双十一啊 ， 几个典型如紫光集团 ， 全线暴跌超过30%；电商龙头苏宁易购也受到了波及 ， 不过好歹苏宁还算有所担当 ， 出资10亿回购了自家的债券 。
其实自2017年以来 ， 债券市场的违约已经成为一个常态化的趋势 。 面对债市的违约 ， 无论是投资者还是市场或者监管 ， 都已经开始接受了这一事实 。 毕竟相对于整个债券市场的规模和体量来看 ， 一小部分的违约是十分正常且风险可控 。
而且违约的主要是一些低等级的债券 ， 主体大多是经营不善 ， 负债较高的民营企业 。 而高等级的国企和城投债 ， 因为其背景的加持 ， 受到了市场的热捧 ， 也被视为近乎无风险的投资标的 。
然而此次违约的主体-永煤控股是妥妥的AAA级国企 ， 其违约直接演变成为了一个黑天鹅事件 。 针对该事件 ， 专业评述备矣 。
本文讲述的是这针对这一事件 ， 投资者应该有怎样认识和启迪 。
一.破除国企信仰
从年初笔者关注的青海省投 ， 到后来的方正集团 ， 再到前段时间的华晨集团和今天的永煤控股；除了青海省投以外 ， 全部属于3A级的国企 。 没有违约之前 ， 都是各路金融机构追捧的对象 。
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可正是这些“浓眉大眼”的3A企业 ， 却纷纷走上了破产重组的道路 。 从目前公开的消息来看 ， 青海省投及下属的16家子公司已经进入到了破产重组的阶段；方正集团正在债务重组和引进战略投资者 ， 而华晨集团则存在恶意违约和逃废债的行为 ， 而具体到永煤控股 ， 目前来看情况不是很乐观 。
所谓的信用债 ， 指的是政府之外主体所发行的债券 ， 一般也叫做产业债 。 其类别包括企业债 ， 公司债 ， 短融 ， 超短融 ， 中期票据 ， 资产支持证券等等 。
信用债的发行是依赖于企业自身的信用 ， 是不需要抵押和担保的 。 所以如果遇到违约 ， 可能会出现一分钱也收不回的情况 。
而市场上AAA级信用债的超预期违约 ， 正式宣告了国企信仰的破产 。
每一个违约主体背后 ， 是大量的机构和个人投资者 。 如今一系列国企信用债的违约 ， 让投资者破除了对国企信仰 。 就算是明星企业 ， AAA的国企又如何呢？违约起来照样是毫不脸红心不跳 ， 而且违约前的一系列骚操作 ， 确实让节操碎了一地 ， 说好的国企担当呢？、
破除信仰是一件痛苦的事情 ， 却又是投资者走向成熟的标志 ， 只不过代价太大太惨重 。
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二.评级不可轻信
注意这里是轻信 ， 不是不信
永煤控股的超预期违约 ， 在反映了区域风险的同时 ， 也揭露了评级市场的沉疴 ， 已经到了不得不出手的地步 ，
2008年金融危机之前 ， 各种金融衍生品如CDS ， CDO等产品 ， 卖给投资者的时候都是高等级的产品 。 而危机的爆发 ， 使得这些产品的价值在一瞬间灰飞烟灭 ， 给投资者和全球金融环境带来了巨大的影响 。


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