腾讯|腾讯有多紧张抖音和快手？( 三 )
腾讯已经To B转型两年时间 ， 在这两年时间里 ， 云计算获得高速增长 ， 但未来前行仍然也面临高亏损和成长如何持续的问题 ， 如2020年Q3 ， 企业服务收入增速放缓 ， 虽然腾讯解释为“因疫情对线下项目发展以及新合同签订的后续影响 ， 以及若干IaaS合同的非经常性调整所致” ， 在外部竞争加剧 ， 阿里云和华为云气势汹汹 ， 如阿里云开始实施“云钉一体”战略 ， 对 SaaS有着极强的进取心 ， 而这也恰是腾讯以微信和企业微信为切入 ， 多年来耕耘的重点领域之一 。
到目前为止 ， 腾讯的To B转型中广告业务无论是利润还是增速 ， 在过去的两年都取得了不错的成绩 ， 当前云计算业务距离成功尚远 。 对于腾讯 ， To B转型仍然是一个长期工程 ， 在这个过程中 ， To C的现金牛业务贡献着现金 ， 稳定市值 ， 为企业提供极低的财务成本 ， To是腾讯基石的权重不会下降 ， 反而要得到足够重视 。
如果从财务分析角度看腾讯的To B转型 ， 我们认为转型速度不能脱离原有业务的成长进行 ， 而是需要与To C业务保持配合的节奏感 ， 既不能过分激进透支利润和现金流 ， 也不能保守贻误战机 ， 在稳定现有资本市场定价能力之下 ， 有序改革才能将风险降至最低 ， 就目前情况 ， 我们认为腾讯的转型节奏尚处于较为安全和稳定状态 ， 总营收和利润持续增长 ， 现金储备也在高位 ， 这都是未来企业改革的“本钱” 。
最后 ， 我们想谈谈腾讯接下来的风险问题 。
在过去的一段时间内 ， 金融科技监管收紧和反垄断成为行业热点话题 ， 在蚂蚁暂缓IPO之后 ， 监管出台了诸如小贷新规等多项规定 ， 我们认为对腾讯而言 ， 影响可能无蚂蚁如此之大 ， 如微粒贷由微众银行运营 ， 与蚂蚁尚有不同 ， 但在行业紧张的氛围之下 ， 腾讯金融业务不可能不受到冲击 ， 也就是说 ， 在接下来的几个周期内 ， 由于云计算尚在亏损期内 ， 腾讯的金融和企业服务板块的毛利率极有可能出现下跌 。
反垄断也是如此 ， 这是否会影响腾讯强势业务的市场地位呢 ， 我们都不得而知 。
但总体上 ， 腾讯在基本面上仍然有着极为乐观的一面 ， 市场定价能力持续提升 ， 多年的研发投入在游戏等业务端具有绝对的优势 ， 微信这张“移动互联网的门票”在多次改版之后也已经进化“移动互联网的巨轮” ， 这些都使得腾讯有着极为扎实的盈利能力 ， 现金流也在源源不断流向腾讯 ， 这些在中短期内都可对冲所谓的用户总时长占比下降的冲击 ， 在过去的几个季度事实上也确实如此 ， 但To B业务的突破 ， 新产品的孵化 ， 尤其从创投思维重新回到创业研发重心之后 ， 能不能继续以往战绩 ， 复制成功仍然考验着未来的腾讯 。
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