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女装|全球最大IPO停摆后传：蚂蚁集团重新上市时间表与艰难的价值重估( 二 )


2010年因专利被质疑失效的苏州恒久光电科技股份有限公司；
2010年10月末被曝出涉嫌虚增营收的黄酒企业胜景山河 。
这些案例的结局颇为曲折 。 2008年之后 ， 宁波立立经过一系列的股权转让后 ， 变身为立昂微 ， 于今年9月11日登陆了科创板 。
苏州恒久于2010年1月22日IPO过会 ， 3月18日 ， 被监管部门要求就媒体报道的专利权终止问题进行核查 ， 公司股票暂缓上市 。 2010年6月 ， 创业板发行审核委员会否决了苏州恒久的IPO申请 。 在长达6年之后 ， 苏州恒久选择“另谋出路” ， 于2016年8月12日在深交所中小企业板上市交易 。
胜景山河则在2010年12月17日离公司挂牌交易还有半小时的时候 ， 被宣告暂缓上市 。 证监会的最终核查报告认定 ， 胜景山河招股书对其客户和存货披露存在问题 ， 5.8亿元融资款连同利息悉数退回 。 此后未见与胜景山河IPO有关的公开消息 。
不过需要指出的是 ， 上述案例多为因财务造假被叫停 ， 蚂蚁集团被暂停的性质与上述案例大不相同 。
重启上市关键点：小贷新规何时落地？
根据11月3日上交所公告 ， 蚂蚁集团暂缓IPO的原因之一是公司报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项 。
此前一天的11月2日 ， 中国人民银行、银保监会下发了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》 ， 对互联网小贷及联合贷款业务提出更高的指标要求 。 与此同时 ， 新规也给蚂蚁集团跨省经营、贷款金额带来了直接限制 ， 公司联合贷款等业务也因此产生了明显的资本金缺口 。
“蚂蚁集团暂缓上市公告中所提到的‘金融科技监管环境发生变化’ ， 指的正是小贷新规” ， 有接近蚂蚁集团上市项目的投行人士表示 ， 从规则上看 ， 证监会作出注册决定后至股票上市交易前 ， 发生像“监管环境变化”这样的重大事件 ， 交易所也有权要求蚂蚁集团暂缓上市 。
暂缓之后随即面临重启的问题 。
“重新上市推迟半年左右” ， 这是蚂蚁集团公布IPO暂缓消息后 ， 井贤栋召集内部中高管召开紧急会议给出的保守预测 。
但在业内看来 ， 这样的保守预测并不“保守” 。 其中的决定性关键因素在于小贷新规落地时间的不确定性 。
“半年重新上市已经是最理想、最快的情况了 。 目前影响其上市的小贷新规还在征求意见阶段 ， 蚂蚁如能进行实质的上市操作也需要等待新规落地 ， 并和监管进行沟通之后 。 ”有北京地区资深投行人士表示 。
一位金融科技领域分析人士明确向记者表示 ， “（蚂蚁）要等小贷新规正式稿出来以后才能上市 。 ”
21世纪经济报道记者注意到 ， 小贷新规意见稿的反馈截止时间为2020年12月2日 ， 而正式稿的出台时间尚无定论 。
不过值得一提的是 ， 即便在暂缓发行后 ， 蚂蚁集团仍处在首次公开发行股票注册同意批复的有效期内 ， 有效期为12个月 。 6个月重新上市略显仓促 ， 1年的时间又是否足够呢？
“蚂蚁的项目进行到这一阶段 ， 已经不是从业务逻辑上可以预测的了” 。 华南一家中型券商投行人士表示 ， 正常而言 ， 应该要补充专项说明 ， 论证是否符合新规 ， 新规落地对公司业务的影响等 。
“现在不是补充专项说明就能解决的” ， 资深投行人士王骥跃表示 ， “需要充分论证现有模式是否符合监管精神 ， 目前应该是不符合的 ， 那么就需要调整模式 ， 涉及到一系列的法律文件调整 ， 让新的业务模式能够符合监管要求 。 这还需要央行确认 ， 并不是自己说合规了就合规了 。 最后还得去测算新业务模式调整对资本金的需求 ， 对业务增长的影响等 ， 调整信披” 。
而据上述资深投行人士介绍 ， 在获得监管认可后 ， 蚂蚁集团还需等待小贷新规落地 ， 如果新规和征求意见稿没有实质差异 ， 经主管部门确认经营合规后 ， 就可以启动重新上市的程序 。 具体先由交易所上市委审核同意 ， 再启动询价和发行流程 。


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