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易天笑：马云一炮干掉蚂蚁！

一、一夜冰凉01蚂蚁招股上市说明书提示 ， 公司面临金融服务行业及其他行业监管变化的风险 。 面对新的法规和监管环境 ， 公司不能保证始终对业务作出及时调整以应对合规要求 。蚂蚁最可怕的风险来自金融监管 。 金融监管不仅关系蚂蚁未来的发展 ， 还影响上市后的蚂蚁股价与市值 。显然 ， 马云意识到蚂蚁即将面临被监管的巨大风险 。10月24日外滩金融峰会 ， 马云“火力全开” ， 对着台下的中国央行前任行长周小川和现任行长易纲等金融界大佬 ， 直言不讳地向现有金融监管体制接连开炮 ， 猛轰中国银行“延续的还是当铺思想” ， 批评巴塞尔协议像一个老年人俱乐部 。 认为创新一定要付出代价 ， “做没有风险的创新 ， 就是扼杀创新” 。 他更直言监管部门监管到后来 ， “自己部门没有风险 ， 但整个经济有不发展的风险” 。马云在外滩金融峰会上对中国金融监管发难 ， 本意是希望给蚂蚁上市造势 ， 携创新理想愿景和广泛民意 ， 喊话放松监管 ， 支持蚂蚁金服的所谓金融创新 ， 保障蚂蚁发展得更快 ， 股票涨得更高 。可惜的是 ， 马云一番惊世骇俗的言论 ， 不仅显示了自己对金融基本常识的无知无畏 ， 也让不少人颜面尽失 ， 更提醒监管部门正视蚂蚁的巨大风险 。0210月31日 ， 国务院金融稳定发展委员会专题会议强调 ， “既要鼓励创新、弘扬企业家精神 ， 也要加强监管 ， 依法将金融活动全面纳入监管 ， 有效防范风险” 。 虽未点名 ， 但在业内看来 ， 是对马云言辞的隔空回应 。11月2日 ， 央行、银保监会、证监会、国家外汇管理局四部门联合约谈了马云、蚂蚁集团董事长井贤栋、CEO胡晓明；央行和银保监会联合发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《网贷新规》）；新华社、人民日报、金融时报接着撰写了一系列重磅文章 ， 评论剑指蚂蚁集团的种种问题；财新杂志又曝出银保监会向股份制商业银行下发联合贷款提示函 ， 严禁后者沦为资金通道 。11月3日晚间 ， 上海证券交易所发布公告称 ， 暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司（以下简称“蚂蚁科技”）科创板上市；当日晚间 ， 蚂蚁科技在港交所公告称 ， 暂缓H股上市 。蚂蚁科技延迟上市的消息出来后没多久 ， 上海地铁里所有的花呗广告就被下架了 。偷鸡不成 ， 反而蚀一把米 。马云一炮痛快 ， 蚂蚁三天巨变 ， 上市一夜冰凉！监管部门连番敲打 ， 把蚂蚁打回原形 ， 只能重头再来 。二、未来迷茫蚂蚁原形毕露 ， 不只是丧失发展机遇 ， 还面临着三大劫难 ， 需要价值重估 。01一夜之间 ， 蚂蚁从天堂坠落 。坠落的不只是眼前的市值 ， 更是未来的发展 。此时此刻 ， 一飞冲天的蚂蚁在这里急速拐了一个湾 。伴随上市计划暂缓 ， 2600亿募资随之悬空 ， 规划的发展计划成为笑话 。此时按下“暂停键” ， 实质上是按停“发展键” 。且不说以后还能不能重新上市 ， 就算能够重新上市 ， 保守估计 ， 时间也会被推迟半年至一年 ， 甚至更长时间 。也就是说 ， 暂缓上市 ， 蚂蚁至少丧失了半年至一年以上的发展机遇 。02重新上市 ， 蚂蚁丧失的不只是时间机会 ， 更重要的是重新估值 。 只不过是往下重估 ， 而非向上重估 。目前的市况中 ， 金融公司估值远远低于科技公司 ， A股和H股中的中资银行股 ， 其市净率估值绝大部分低于一倍 ， 有些低估值银行市净率已经低于0.5倍 。据此前蚂蚁科技公告 ， 其发行价格68.8元/股对应的市盈率为153.69倍 。蚂蚁估值如此虚高 ， 是因为披上了“科技”的外衣 。蚂蚁几乎全靠金融业务盈利 ， 本质就是中国最大的零售银行 ， 却一直强调自己是一家科技公司 。为此 ， 在上市启动前一个月 ， 蚂蚁金服正式更名为“蚂蚁科技集团股份有限公司” ， 希望在品牌形象上抹去“金融”的影子 。贴上科技的标签 ， 自然要享受真正科技企业上市才有的“市梦率”高估值、高股价、高融资额 。11月2日 ， 在中国金融历史上有特别的意味 ， 也是一道分水岭 。央行、银保监、外汇管理局三大金融业监管机构的约谈 ， 说明蚂蚁已被完全定义为“金融机构” 。自此 ， 蚂蚁脱去“科技”外包装 ， 露出“金融”真面目 。也意味着 ， 与蚂蚁科技相似的金融科技业务将被政府定调为“金融”而非“科技”领域 。 所谓的金融科技公司、普惠金融公司有望和银行享受一样的“待遇” ， 这其中就包括估值向银行看齐 。强监管之下 ， 蚂蚁真要重新上市 ， 估值肯定不会再按照科技股来估值 ， 而按照非银金融企业来进行估值 。如果按照非银板块个位数市盈率进行估值 ， 蚂蚁估值会断崖式缩水 。要是真按非银金融企业估值 ， 蚂蚁将由估值2.1万亿的超级大蛋糕缩为不超过1万亿的中等蛋糕 。蚂蚁科技营收是工商银行的二分之一 ， 上半年净利仅占工商银行的15% 。工商银行的营收和利润 ， 不愧是响当当的宇宙第一大行 ， 而市值反比蚂蚁科技低20% 。要是对标工商银行 ， 蚂蚁将由2.1万亿的超级大蛋糕变成估值5000亿以下的小蛋糕 。03真正令蚂蚁感到恐惧窒息的是《网贷新规》 ， 也是《网贷新规》彻底扼杀了蚂蚁未来的肆意妄为 。根据《网贷新规》 ， 至少八成公司恐将面临转型或淘汰 ， 包括蚂蚁在内的头部企业则面临着三大困局：业务大幅减少 ， 成本大幅增加 ， 利润大幅下降 。第一劫 ， 《网贷新规》终结网贷无限杠杆模式 ， 对蚂蚁是精准的致命绝杀！今年六月 ， 蚂蚁贷款规模已经达到2.15万亿元 。 但是 ， 属于蚂蚁科技的表内贷款占比只有2% ， 其余的98%都是由合作金融机构发放或者证券化了 。中国国际经济副理事长黄奇帆表示：“马云几千亿花呗、借呗 ， 钱从哪里来？先银行贷款 ， 再发ABS 。 花呗、借呗30多亿资本金搞到了3000多亿 ， 放大了100倍 。 ”就这样 ， 蚂蚁用30亿的资本金 ， 通过这种杠杆效应可以借出去3000亿 。据有关权威部门透露 ， 蚂蚁现在的杠杆率还高达60倍以上 ， 已经远远高于监管部门对金融机构标杆率不得超过16倍的要求 。《网贷新规》一出 ， 蚂蚁这样的好日子一去不复返了 。按照《网贷新规》的出资比例不得低于30%的要求 ， 蚂蚁科技2.15万亿元放贷规模 ， 资本金将要补充到6450亿元 。就是补充到645亿元 ， 蚂蚁都会压力山大；要是补充到6450亿元 ， 蚂蚁不感到泰山压顶才怪？！暂缓上市 ， 蚂蚁已经没有了2600亿的募资 ， 现在反而要真金白银掏钱出来 ， 而且是数以千亿元计 。就算蚂蚁有如神助 ， 可以筹措几千亿资本金 ， 资金的筹措成本也是难以想象 ， 蚂蚁的利润空间必然压缩 。如果无法筹措到巨额的资本金 ， 在资本规模不变的情况下 ， 蚂蚁放货业务就必须收缩74%以上 。这就意味着 ， 蚂蚁利润也下降74%以上 。如此一来 ， 蚂蚁的估值那剩下多少？！第二劫 ， 《网贷新规》限制自然人贷款 ， 对蚂蚁是精准的夺命重锤 。《网贷新规》对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元 ， 不得超过其最近3年年均收入的三分之一 ， 该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额 。“该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额”这句话意味着 ， 当一个借款人年收入1.2万元的时候 ， 他一次最多只能借4000元 ， 而不是30万元 。蚂蚁集团招股书显示 ， 在其微贷科技平台发放的2.15万亿信贷中 ， 仅4217亿流向小微经营者 ， 占据全部信贷规模的19.6%；消费贷为1.73万亿元 ， 超过了百分之八十 。在蚂蚁平台上发生过借贷的用户超过5亿人 ， 绝大多数都是“银行不爱”的群体 ， 不是没有挣钱能力的在校大学生 ， 就是低收入人群主要是年轻人 。在蚂蚁消费新方式的美名诱惑下 ， 银行不爱的在校大学生和低收入年轻人成了蚂蚁最完美的收割群体 。《网贷新规》一旦执行起来 ， 在校大学生和低收入年轻人这些蚂蚁的上帝 ， 要么根本没有网络贷款资格 ， 要么可以贷款的额度低得可怜 。少部分既有贷款资格又有贷款额度 ， 却因为管理层特别点到了网货资金严禁进入股市和房地产领域 ， 失去了贷款需求 。《网贷新规》让蚂蚁失去了庞大的收割群体 ， 蚂蚁占百分之八十以上的消费贷 ， 规模恐怕要缩水百分之八十以上 。蚂蚁即使有通天本领 ， 筹得几千亿资本金 ， 保住现有的放货规模 ， 又面临着放货给谁的问题 。放货不出去 ， 不但没有了利润 ， 反而吞噬着成本 。蚂蚁怎么得了？第三劫 ， “花呗”、“借呗”被严厉点名批评 ， 是对蚂蚁的一个大杀棒 。11月2日声讨蚂蚁的一系列重磅文章中 ， 就有银保监会消费者权益保护局局长郭武平的文章《“花呗”、“借呗”侵害消费者权益值得高度关注》 。文章称蚂蚁的小额借贷平台“花呗”打着普惠金融的旗号 ， 放贷利率是银行的2-3倍 。 与其普惠金融理念不符 ， 实际上是“普而不惠” 。等到监管部门将消费者权益落到实处 ， 出台限制互联网金融高利率等保护新规 ， 蚂蚁立马就会被打回原形 。万一蚂蚁筹措到足够的资本金 ， 又能够足额放贷 ， 但是 ， 放贷利率向银行看齐 ， 要减掉三分之二 ， 意味着利润减掉三分之二 。总而言之 ， 蚂蚁的高增长模式一去不复还了 ， 高增长时代一去不回头了 。11月6日举行的国务院政策例行吹风会 ， 金融监管部门重磅发声：把所有金融活动纳入统一监管 。蚂蚁的好日子结束了 ， 苦日子开始了！蚂蚁利润大幅下降不变 ， 估值大幅缩水不变 。此次估值2.1万亿的蚂蚁 ， 下次真想重新上市 ， 估值肯定破掉2万亿大关 。哪怕拼尽洪荒之力 ， 市值2.1万亿的蚂蚁能够守住1万亿估值大关 ， 不奔往5千亿估值关口 ， 都是不错的了 。本文11月7日首发微信公众号《笑看寰宇》 ， 阅读更多精彩文章 ， 沟通交流 ， 请关注微信公众号《笑看寰宇》 ，易天笑：马云一炮干掉蚂蚁！


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